付建利

最近的A股市場，投資者最深的感受，就是太難做了！不少去年收益率槓槓的投資者，今年以來收益率寥寥，就連公募基金經理，也被快速變化的市場風格折磨得夠嗆，倒騰來倒騰去被詬病爲“風格漂移”。確實，去年漲上天的核心資產今年以來偃旗息鼓，以前無人問津的週期股今年又漲勢如虹，印證了那句老話：這個市場最大的確定性，就是它永遠都在變化！如何看待這種快速變化？又該如何應對呢？我想起了兩句話：資本市場沒有“YYDS（永遠的神）”、一切皆週期。

從來沒有

所謂“YYDS”

白酒、醫藥、食品飲料等核心資產，去年超級風光，今年以來，醫藥等消費類資產跌跌不休，反之，曾經無人問津的煤炭、化工、有色等強週期性資產，在今年的A股市場卻成爲“當紅炸子雞”，動輒翻倍甚至五六倍，漲幅之大、上漲之凌厲讓人咋舌。

科技、醫藥和消費，在覈心資產狂飆式上漲的去年，被稱之爲A股市場的“金三角”，這些資產的持續上漲，不斷正向強化投資者的看後預期，彷彿你的資產組合裏沒有這些類別，你就是一個被時代拋棄的投資者。

然而，今年以來，核心資產就風光不再，即便是像騰訊、茅臺這樣的“大衆情人”，最大回撤也超過40%。我們曾經奉若神明，本以爲找到了投資真經的觀念和思維，短短一年不到的時間，便遭到現實打臉。是時代給我們開了個玩笑？還是我們被時代無情拋棄？

去年，重倉醫藥、白酒的明星基金經理，在網上被親暱地稱爲“坤坤”、“額滴大神”，今年以來，隨着基金淨值的大幅回撤，今年年初還站臺領獎臺上走紅地毯的明星基金經理們，被粉絲們狂懟，瞬間跌落神壇，各種惡意相加的稱呼爭相湧出，調侃、諷刺、揶揄之聲不絕如縷。

城頭變幻大王旗，這句話套在資本市場再合適不過，曾經的心水股豬週期概念股，今年以來K線圖可以用“飛流直下三千尺”形容，曾經牛股輩出的房地產，如今也是門前冷落鞍馬稀。愛爾眼科、通策醫療、海天味業、邁瑞醫療……各種“茅”今年以來股價都是大幅下跌。能夠穿越一兩年的時間，股價持續上漲的資產越來越少，時間的玫瑰到底在哪裏？

無論邏輯說得有多通，故事講得有多完美，也許這周市場還信心百倍，下週就跌至冰點，A股市場的風格輪動越來越快，風格的快速轉化，讓很多投資者直呼看不懂、接不住。

而最近這些天，化工、煤炭、有色、電力等週期股又遭遇劇烈波動，頂部買入的投資者，和去年頂部買入醫藥、白酒等核心資產的投資者一樣，慘遭被套。

事實一再證明，在資本市場，沒有“YYDS”！背後的原因，最直觀的表述就是：沒有隻漲不跌的股票，也沒有隻跌不漲的股票，好公司不等於好股票，好行業也不等於好股票！

投資是

對週期認知的變現

投資大師霍華德·馬克思在《週期》一書裏提到，一切都是週期所致的。誠哉斯言，在股票市場，如果要成爲合格甚至成功的投資者，我們必須不斷加強對週期的認知。

在成長股狂飆的年代，週期股一蹶不振，成長投資理念風靡一時，週期股乏人問津，券商研究所裏的煤炭、鋼鐵等行業研究員，都被迫轉而研究新興產業。只要在A股市場混，如果不對半導體、人工智能、生物科技、新能源汽車這些新興產業說出個一二三四，就根本不配做一個A股股民。

但再好的賽道，股價也不能漲到天上去。好比豬週期概念股，基本上呈現出每四五年輪換一個週期，如今，雖然豬價處於歷史低位，養豬公司虧損累累，但市場預期已經接近行業谷底，用一句話說就是：壞得不能再壞了！於是乎，養豬概念股最近掀起了一波反彈行情，市場的反應永遠提前於產業的拐點。後續豬週期概念股到底是迎來反彈行情還是反轉行情？取決於豬價的走勢、養豬公司去庫存、補庫存的情況。但市場的共識是：養豬概念股已經到了底部區域，也就是說，處於新一輪週期的起點或者臨近起點。

再比如今年以來氫氧化鋰、磷酸鐵鋰等動力電池上游原材料的猛漲，激發了新能源汽車產業鏈上游的大牛市行情，但上游原材料的漲價壓力何時傳導到下游的整車、對汽車零部件會帶來哪些影響，這既是一個產業鏈傳導的過程，也是一個週期，如何認識這個週期，決定了我們投資決策的正確與否。

任何一個經濟週期、產業週期，都要受到基本面、資金面和情緒面的三重影響，情緒面的最低點，往往出現在週期低谷期、底部期，也就是基本面“壞得不能再壞”，而這個時候往往是投資的最佳時機，黃金左側交易區；情緒面的最高點，往往出現在週期的頂部，也就是基本面“好得不能再好”，而這個時候往往是投資的最差時機，買進去基本上意味着要被套，被動扮演長期股東的角色。

週期的交替，決定了資本市場沒有永遠的神！也就是時下流行的“YYDS”！深刻認識宏觀經濟的週期，產業的週期、情緒的週期，決定了我們投資水平的高低。那些深刻認識化工產業週期的投資者，實際上今年以來的收益率，遠遠超過熱衷於新興產業的投資者。

萬物皆週期，唯有不斷增加對週期的理解，我們才能最接近於踏準週期的節拍，獲得理想的超額收益。與其說長期投資，毋寧說，週期投資更接近於投資的本質。

責任編輯：凌辰 SF179