原标题：崔秀红“一肩挑”：川财证券如何扭亏为盈？ 来源：中国经营报

本报实习记者 崔文静 记者 夏欣 北京报道

近日，川财证券迎来新任总经理，经过数月职业经理人公开招聘，原万联证券前副总裁兼研究所所长崔秀红接棒上任。

天眼查信息显示，目前川财证券法定代表人已变更为崔秀红，但中证协所公示的川财证券法人代表仍为金树成。金树成是川财证券董事长，在崔秀红到任前，总裁一职由金树成兼任。

某券商人力负责人宋子浩（化名）告诉《中国经营报》记者，“想当券商高管的人很多，有水平的高管难找。尤其是小券商，受薪酬等影响，很难找到合适的高管，这是小券商高管职位出现兼任情况的主要原因。”

崔秀红的到任，或许能为川财证券的发展打开一扇新窗。在某投行资深人士程铭（化名）看来，资管业务是小券商非常重要的切入点，川财证券在资管业务上有所积累。如今，资管业务经验丰富的崔秀红的到来，或将助力川财证券把资管业务打造为自身特色。

资管业务能否被打造为川财证券特色尚待时间检验，当下，摆在崔秀红面前的是一张并不轻松的考卷。2016年起，川财证券包括营业利润、净利润在内的多项重要财务数据连年下滑；2019年起，利润总额、净利润、归母净利润更是变为负值，仅2019年，净利润即亏损过亿。

多项业务“一肩挑”

早在2020年10月，川财证券即面向社会公开招聘总经理。彼时的招聘公告明确，应聘者需为副总级人员，且满足三点要求：在证券行业或相关金融行业从业10年以上，在2019年证券行业营业收入排名50名以上的证券公司工作，分管投行、经纪、资管等核心业务3年以上。

崔秀红是一位有着丰富研究所经验的资管老人。

她于2009年步入证券行业，从研发中心总经理助理做起，后从事研究工作，先后担任研究所房地产行业研究员、研究所所长，而后出任资产管理部总经理。

2017年，崔秀红跳槽至万联证券，研究所、资管业务“一肩挑”。她担任副总裁兼研究所所长，分管资管业务、研究所和直投子公司万联天泽。

如今，崔秀红作为职业经理人加入川财证券，或将给川财证券带来哪些变化？

“职业经理人出任其他券商总经理，该职业经理人擅长的方向往往会变为其新任职券商的重要发力点。由拥有丰富资管业务经验和研究所经验的崔秀红担任川财证券总经理，很可能意味着川财证券下一步将在资管和研究所业务上重点布局。”某券商投行董事总经理李鹏对记者说。

实际上，川财证券的研究所业务并不出色，分析师仅有5人。“5个人，即使在小券商中规模也算小。而职业经理人跳槽时，往往会带走一些资源。曾任万联证券研究所所长的崔秀红，既有资源又有能力，或许是川财证券扩大研究所实力的好时机。”李鹏直言。

宋子浩则从社招职业经理人利弊角度进行分析。职业经理人的最大难题在于，蜜月期过后，文化理念上的差异往往带来冲突，特别是券商行业，高度市场化，人员流动性也较大，经营思路很难统一。举例来说，职业经理人和公司传统对风险的容忍度通常是不一致的，特别是职业经理人是有业绩压力的，在风险方面，一般会选取高收益高风险的项目，这种取向有时会和公司的传统风险文化冲突。尤其是一段时间后，风险出现，这时很可能产生不可调和的矛盾。而新到任的职业经理人若与公司老人出现不可调和的矛盾，一般来说，职业经理人离职的可能性较大。

营收、净利润连走下坡路

营业利润-8763.69万元，利润总额-9547.92万元，净利润-7178.99万元——这是川财证券2020年部分主要财务数据（Wind口径）。2019年，数据更差，上述三项数据分别为-12286.98万元、-13023.11万元和-10030.15万元。

如何扭亏为盈，是摆在崔秀红面前的艰难考卷。

答卷，从了解川财证券的“身世”开始。

川财证券成立于1997年，前身是四川省财政于1988年出资兴办的国债中介机构。2012年，川财证券更为现名——川财证券股份有限公司。也是在这一年，川财证券迎来新控股股东，中国华电集团资本控股有限公司（以下简称“中国华电资本”），其间接控股股东为国务院国资委。同年，同为国资背景的四川省水电投资经营集团有限公司成为川财证券第三大股东。此后，川财证券大股东保持不变。

中国华电资本入驻次年，证券行业一片向好，川财证券也在以后的三年间业绩大增，营业收入、营业利润、净利润等各项主要财务指标增速由负转正，到2015年峰值时，上述三项数据较2012年分别翻了约11倍、68倍和3032倍。

不过，随着2016年券商业绩的普遍下滑，川财证券主要财务指标再次走上了下坡路，并且在证券行业整体态势大好的2019年和2020年，非但未能走出低谷，营业利润、利润总额、净利润、归母净利润反而通通变为负值。其中，净利润于2019年亏损过亿元，2020年虽有所好转，仍亏损7179万元。

上述数字的连年下滑，表明川财证券持续经营能力的减弱。在某券商投行资深人士付鹏飞（化名）看来，经营活动现金净流量更能说明问题，一定程度上，比利润表更能说明其主体的实际经营情况。

2016年至今，川财证券经营活动现金净流量仅有2019年一年为正，2017年亏损最大达接近5亿元。

付鹏飞告诉记者，经营活动现金净流，包括企业所有的正常业务收入，投行承销费、营业部佣金等收入均属于经营活动现金流流入，员工工资等支出计入经营活动现金流流出，二者相抵后数值为经营活动现金净流。这一数字为负，意味着券商收不抵支。因券商系轻资产单位，人力成本一般占总支出的80%以上，川财证券经营活动现金净流持续为负，很可能说明其营业收入无法覆盖员工工资。

毫无疑问，在当下券商的激烈竞争中，小券商面临着很大压力。在付鹏飞看来，近来业绩连年亏损的川财证券实则坐拥天然优势。

他告诉记者，尽管川财证券近年来业绩不佳，但他们有着天然的股东资源优势，无论是控股股东的央企资源，还是大股东四川省国有资产经营投资管理有限责任公司（以下简称“四川国投”）等丰富的四川本地国企资源，倘若能够充分利用，都可能成为川财证券业绩发展的很好突破口。

不过，值得注意的是，除川财证券外，四川还拥有国金证券和华西证券两家本土券商，且二者均已上市，业绩同样遥遥领先于川财证券。

在中证协发布的证券公司2020年经营业绩指标排名情况中，国金证券营业收入、净利润均位列第22，华西证券营业收入排名第25、净利润排名第21；而川财证券的营业收入和净利润则分居尾部，分别为92/102和95/102，其最好排名项为代理机构客户买卖证券交易额，位列第57名，参与排名者共99家。

发力资管业务？

川财证券新任总经理崔秀红，自带两大业务亮点：资产管理、研究所。而资产管理也正是川财证券的优势所在。

Wind数据显示，在川财证券手续费及佣金净收入中，资产管理业务手续费净收入是其唯一近年来连年递增者，其自2014年有数据统计以来始终增加，2020年更是较2019年翻番，实现净收入9102万元。

而从川财证券2020年各业务营业收入来看，9120万元、122.57%的同比增速，让资产管理板块稳居双第一。营收排名第二的投行业务实现营业收入6450万元，同比下降11.33%。自营业务、公司机构及研究业务同比跌超40%。

程铭认为，此番崔秀红的加入，将给川财证券资管业务发展带来新的机遇。

她十分看好资管业务，甚至将其看作小券商的新机遇。“对于尚未打出特色的小券商而言，资管业务或许是一个非常重要的切入点。经纪业务没有客户体量积累很难做大，投行业务没有名气难以开出新路，倘若从资管业务切入，把手头资管产品做好，或许是小券商更好的机会所在。”

程铭同时强调，资管业务若想发展出特色，需要建立一支专业的投研团队。在她看来，资管做的是二级投资，需要研究所为其提供分析支持，如果投研实力薄弱，资管业务发展将因此受限。

联储证券研究院研究员刘博宸同样看重研究所的作用。

在他看来，发展研究所有助于中小券商提升其整体知名度。研究所是串联资本和产业的重要桥梁，是证券公司重要的业务部门，也是公司核心竞争力的重要组成部分。

刘博宸告诉记者，随着资本市场的改革，券商竞争日益激烈，研究所的价值发现和定价能力决定了券商竞争能力的高低，这也让不少券商越来越重视研究业务。研究所的研究成果和投资建议，可以对券商的其他部门起到协同作用，辅助项目做出决策。深化投研价值及人才培养，是提升研究所综合影响力的重要途径。

“据中国证券业协会对证券公司2020年度发布证券研究报告业务经营情况统计，截至2020年末，全行业共有95家券商设立研究部门，总人数达6150人，分析师占比54.69%，研究销售人员占比22.55%。截至目前，100家设立研究部门的券商中分析师在5名及5名以下的共有20家，占比20%。重视券商本身的转型和系统的优化改革，建立有效的人才培养机制，搭建好“产业”与“资本”的桥梁，并建立信任关系才是转型升级关键。”刘博宸说。

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