2017年10月19日，第一隻公募FOF成立，距今已滿4週年。

4年間，FOF基金經歷了業績和規模的雙重考驗。目前，首批6只公募FOF成立以來平均收益率達到36.91%。從一度募集困難到有基金面臨清盤，再到今年認購火爆，規模再度爆發，多隻新基出現限購，FOF產品迎來“第二個春天”。

多位FOF基金經理表示，FOF通過一站式的大類資產配置、基金選擇的綜合服務，大幅降低了普通投資者進行財富管理的門檻，最終有助於幫助他們獲取穩健、合理的投資收益，部分解決了“基金賺錢，基民不怎麼賺錢”的行業痛點。從這個意義上說，公募FOF的成功實踐，既有利於基民的切身利益，也有利於資本市場的整體改革。

首批6只公募FOF成立4年，最高回報達68%

Wind數據顯示，截至10月22日，目前，首批6只公募FOF成立陸續滿4年，平均收益率達到36.91%，海富通聚優精選表現最好，成立以來回報達67.92%。6只基金年化回報皆超6%，平均年華回報爲8.13%，海富通聚優精選年化收益率最高，達13.96%。此外，成立超過3年的FOF基金，至今回報率平均爲43.83%，無一負收益。

“從公募FOF運作這幾年業績來看，權益配置方向的產品業績明顯跑贏同期滬指，體現出專業投資的優勢，FOF產品通過配置不同風格不同基金經理管理的基金構建組合，本身就從風格和個人投資能力上進行了更廣的拓展，因此長期看FOF應更能適應不同市場環境，做到更穩健優異的業績。”海富通基金FOF投資部總監朱贇認爲，隨着此類產品的業績優勢得到市場驗證，FOF的中長期發展值得期待。

嘉實基金領航資產配置混和（FOF）基金經理張靜表示，在同類基金裏面，比如說股票類基金裏面，股票型的FOF類基金會比普通的股票類基金的波動要小，核心的原因是因爲它有一個風險的二次分散。但是相對的，FOF產品股票型也很難在一個單年度，特別是在市場極端分化的情況下特別犀利，這是比較困難的。

上海證券基金評價研究中心提供數據，從業績歸因來看，首批FOF在大部分時間的資產配置效益貢獻了正向的超額收益，今年上半年通過主動資產配置獲取收益在FOF基金的基金部分收益中平均貢獻率約在25%左右。

“權益類資產在公募FOF中扮演着很重要的角色，權益資產配置比例高低的確會對組合風險暴露有較大影響，因此也會影響到FOF的業績。在目標風險FOF中通過限定權益資產的配置比例而劃分出不同風險等級和風險收益特徵的FOF類別，這也體現出權益資產對FOF風險和業績影響的重要性。但控制風險並不是僅僅通過控制權益倉位就可實現，風險和收益是並存的，在大類資產配置中，除了關注單個資產的風險特徵還需要考慮不同資產之間的相關性，資產配置並不是簡單的擇時，配置的目的是爲了控制組合的波動風險，因此要控制組合波動風險應做好大類資產配置，讓組合的收益風險特徵達到最優狀態。”朱贇提到。

南方基金FOF投資部負責人李文良強調，權益類資產的研究是公募FOF獲取更高風險收益比的關鍵，是研究的重中之重。公募FOF通過兩個維度，從權益資產獲取超額收益，其一是權益倉位的高低配，如果權益資產性價比極低時，低配權益資產很可能在股市下行週期中淨值少回撤一些，而權益資產性價比極高時，超配權益資產很可能在股市上行週期中淨值上漲得多一些；其二是精選主動權益基金經理，從長期看，基金經理淨值曲線的差異度也會跟個股一樣出現極大的分化，因此採用成熟的基金研究方法體系，在事前篩選出有潛力的能創造超額收益的基金經理也是很有意義的。

“權益資產基準配置比例的選擇，決定了長期限視角下的FOF收益率高低。越高的權益比例，意味着越高的長期預期收益，但在短期內將加大淨值的波動，所以投資者有必要根據自己的風險承受能力來選擇相適應的產品。在投資運作上，FOF基金經理既要關注資產性價比維度的權益資產配置比例調整來控制淨值回撤風險，也要運用量化模型適度把握短期的權益下行衝擊，如此才能給投資者創造更好的持有體驗。”李文良提到。

張靜則表示，在資產配置方向上，所有的FOF類的產品，包括股票類的或者是固收+的產品，每一隻產品都有一個清晰的定位，這個定位就取決於風險資產，也就是以股票爲代表的風險資產所佔的比重，這個就作爲穩定的SA戰略性的資產配置的中樞。在此基礎上，自己會做一定的戰術配置的偏離，這個戰術配置的偏離不僅體現在權益資產比例的偏離，也體現在權益資產內部行業的、風格上的偏離，基於宏觀基本面、估值體系、行爲金融，一些政策多個維度全方位的體系去做一個資產配置決策，可以有效控制風險。

總規模萎縮超8成，FOF未來發展空間可期

首批公募FOF運作穩健，長期收益不錯，但基金規模卻不如人意。成立以來，6只產品規模悉數下滑，部分基金還淪爲迷你基金。

Wind數據顯示，截至今年中報，6只公募FOF總規模爲29.19億元，比產品成立時的166.36億元萎縮超8成。其中，作爲第一隻公募FOF的南方全天候策略，當時總募集規模超33億元，從成立至今，4年時間南方全天候策略回報率達40%，而規模卻縮水近4成，目前規模僅爲19.96億元。此外，海富通、華夏旗下的產品規模不足3億，建信、嘉實旗下的產品規模不足2億，泰達宏利全能優選不足5000萬元。

公募FOF爲何“叫好不叫座”？上海證券基金分析師李柯柯認爲，首批公募FOF規模萎縮是多重因素共同影響下的結果：一是投資環境，面市即遇市場下跌，受短期業績影響，投資者大量贖回基金；二是“贖舊買新”蔚然成風的環境下，缺乏持續營銷的公募FOF較難實現規模的飛躍。但從近年來FOF的持續營銷情況來看，儘管FOF整體呈現份額淨流出狀態，但淨流出趨勢正在逐漸減弱，這顯示出投資者對FOF從不熟悉到逐步認識並接受認可的過程。

華夏基金資產配置部總監鄭錚表示，雖然FOF產品是最適合普通散戶投資者的投資品種，具有交易成本低，回撤小，產品多元等特點，幫助投資者從繁瑣的基金選擇中解脫出來。但是持有人的認識是有一個過程的，銷售渠道對於FOF產品的認知也是有一個過程的，因此產品縮水再說難免。

FOF迎來“第二個春天”，總規模超1800億元，6家基金公司管理規模破百億

今年以來市場震盪加劇，一些投資者追逐明星基金和熱門行業基金遭遇虧損，而FOF迎來“第二個春天”。

Wind數據顯示，今年以來，FOF基金平均回報率爲2.87%，最高漲幅爲12.68%，最慘跌幅2.52爲%，超過92%的基金獲得正收益，勝率遠超同期偏股主動基金。

同時，認購情況火爆，規模再度爆發，投資者配置意願愈發強烈。在今年新發的FOF基金中，興全優選平衡FOF認購規模破150億元，不得不採取比例認購。

從最初的默默無聞到近一年越來越備受市場關注，市場對FOF基金的熱度持續升溫。目前，全市場共有59家基金公司發行了204只FOF基金，規模合計1872.50億元，相較2020年底910.5億元的規模直接翻番，目前最大的FOF基金爲交銀安享穩健養老一年，規模152.87億。

基金公司方面，管理規模破百億的基金公司一共有6家，分別是交銀施羅德275.32億、興證全球269.64億、民生加銀224.43億、匯添富145.32億、南方108.14億、浦銀安盛101.18億。

嘉實基金領航資產配置混和（FOF）基金經理張靜表示，任何一類產品能夠發展起來，其實還是有一定天時地利人和的因素，一是保本型產品越來越少，理財轉型需求促使投資者將資金移動到二級市場，FOF在大發展中佔得一席位置，二是投資者發現並不是明星基金經理管理的產品就能保證收益，而FOF基金經理不僅需要做資產配置的功課，還要選擇基金，因此FOF逐漸被市場關注。

其實，在佈局旗下FOF產品或進行FOF相關投研時，基金公司也經常遇到困難。華夏基金資產配置部總監鄭錚表示，公募FOF業務對於公募基金和公募基金的客戶來說都是一個比較新的業務，如何把公募基金內部發掘優秀基金經理的能力和做資產配置的投研能力整合到具體的FOF投資中，對於公募基金來說是一個比較大的挑戰。其次，客戶對於FOF的產品認識也有一個逐步深入的過程，因此初期FOF產品佈局時的產品規模都有限。

談到FOF未來值得關注的創新方向，鄭錚認爲，特定策略的FOF應該是未來創新的方向。

此外，根據業務的發展，適時調整普通FOF和養老FOF投資指引，進一步放寬FOF在衍生品領域的運用，有利於構建出更多控制回撤，減少波動的特定FOF策略。FOF基金可投資基金範圍上，也建議進一步放寬約束，允許FOF基金投資於一些特定策略的產品，和發揮FOF基金髮掘基金經理的能力，及時的投資於優秀的基金經理，提高FOF的投資便利性和配置效率。

海富通基金FOF投資部總監朱贇則提出，希望未來國家對個人養老稅收優惠政策的支持，並通過養老FOF實現第三支柱的建設。