原标题:财说 | 高瓴减持!爱尔眼科三季报这些信息值得关注

随着眼科连锁医疗机构爱尔眼科(300015.SZ公布三季报,机构最新持仓情况也揭晓。高瓴资本管理有限公司-HCM中国基金和张坤管理的易方达蓝筹精选精选混合型基金已退出了前十大股东,“医药女神”葛兰掌舵的中欧医疗健康混合型基金则选择逆势大举加仓。

今年第三季度,爱尔眼科收入4248亿元同比减少348%;归母净利润和扣非后归母净利润分别为888亿元和948亿元同比分别微增205%和减少538%。前三季度,爱尔眼科收入11596亿元同比增加3538%;归母净利润2003亿元同比增加2959%。

并购驱动

对于第三季度收入意外负增长爱尔眼科表示湖南、湖北、广东、四川、重庆等多省市地区疫情反复对当地医院的业务开展造成较大影响

抛开疫情这类不可控因素爱尔眼科第三季度业绩仍较2019年同期实现4241%的增长但令投资者担忧的是这部分增长很大程度上来自经营规模增长即通过不断收购医院来实现收入增长

202019爱尔眼科收购了天津中视信、奥理德视光、宣城眼科、万州爱瑞、开州爱瑞等医院股权成为当期业绩增长主要原因之一。2020爱尔眼科收购医院总数超过30投资总金额达2049亿元其中仅天津中视信投资金额就达1296亿元

2021年以来爱尔眼科3次发布收购公告。6爱尔眼科宣布收购丹东爱尔、临沂爱尔和万州爱尔部分股权对价约137亿元;8爱尔眼科宣布收购日照爱尔威海爱尔河源爱尔江门新会爱尔和枣阳爱尔部分股权对价约327亿元;9爱尔眼科宣布收购鞍山爱尔、沧州爱尔、阜阳爱尔、廊坊爱尔和秦皇岛爱尔部分股权,对价约279亿元

值得注意的是爱尔眼科最近两次收购对手方均为南京爱尔安星眼科医疗产业投资中心(有限合伙)(下称南京爱尔安星天眼查APP显示爱尔眼科通过全资子公司山南智联医疗信息科技有限公司间接持有南京爱尔安星19%的股份

过去爱尔眼科就是通过体外孵化、收购兼并的途径来实现上市主体业绩稳健增长界面新闻研究部注意到南京爱尔安星旗下运营秦皇岛马鞍山绥化桂平等地带有“爱尔”字眼的眼科医院就多达35

爱尔眼科的收购大戏还能持续多久

高估值难维持

爱尔眼科2009年上市之初旗下医院总数量仅19。2014年以后公司通过引入产业基金加速扩张平均每年并购医院超过30

支撑收购的要诀是融资

326爱尔眼科发布公告计划不超过35名特定投资者发行股票,募集不超过36.5亿元。根据安排其中2759亿元将用于重点省会及直辖市龙头医院的新建及迁址扩建等,891医院用于补充流动资金

这次定增募资规模远超1年之前的那次。20206爱尔眼科向特定投资者非公开发行股份167777万股募资总额710亿元此外,爱尔眼科2017年非公开发行623287万股募资总额1720亿元

值得注意的是高瓴资本恰是通过2017年定增介入爱尔眼科持股比例达258%,列第六大股东最新三季报显示高瓴资本已经退出公司十大股东此外,千亿顶流易方达张坤也大举撤退,不再上榜前十大流通股东。

事实上接连并购也带来了商誉风险商誉归属于资产负债表非流动资产项内一旦发生减值则可能对公司业绩产生冲击

423爱尔眼科就曾发布计提资产减值准备及资产核销的公告减值准备计提总金额达451亿元其中商誉减值355亿元在累计商誉减值准备金额达到788亿元之后截至20201231爱尔眼科商誉为3878亿元

到了今年第三季度爱尔眼科商誉总额进一步增至4126亿元

2019年以来爱尔眼科估值不断抬升动态市盈率甚至超过200过去5年估值中枢也超过100在医院经营不确定性增加的当下爱尔眼科持续高估难以维持

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