国信证券发布研究报告称,维持李宁(02331)“买入”评级,预计2021-23年净利润分别为36.4/43.7/56.2亿元,同增162.2%/21%/28.7%,对应PE分为50.5x/42.1x/32.7x,维持合理估值区间为104.4-107.3港元(对应23年PE37x-38x)。

事项:2021年10月25日,公司公告2021年Q3运营情况,截至2021年9月30日止第三季度,李宁销售点(不包括李宁YOUNG)于整个平台的零售流水同比取得40%-50%低段增长。

就渠道而言,线下渠道(包括零售及批发)取得30%-40%高段增长,其中零售渠道录得30%-40%中段增长及批发渠道取得30%-40%高段增长;电子商务虚拟店铺业务取得50%-60%中段增长。

截至2021年9月30日,于中国,李宁销售点数量(不包括李宁YOUNG)共计5803个,较上一季末净增加99个,本年迄今净减少109个。在净减少的109个销售点中,零售业务净减少56个,批发业务净减少53个。李宁YOUNG销售点数量共计1137个,较上一季末净增加96个,本年迄今净增加116个。

国信证券主要观点如下:

1)Q3在行业压力下增长出众、好于预期,折扣库存健康;

2)大秀新品推出,双十一预售继续显示国产品牌竞争优势,国庆后消费回暖看好Q4维持出色增长;

3)风险提示:消费需求疲弱,疫情反复或持续时间长于预期;行业竞争激烈,公司库存与折扣控制不及预期。

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