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期貨日報

作者:陳嘯

風險情緒降溫

一方面,雙控對價的整體影響較小;另一方面,目前庫存處於歷史低位,對價格的支撐作用較強。綜合來看,在釋放大部分風險之後,銅價持續走低的概率較小,但也不具備大幅上漲的條件。

圖爲LME銅庫存註冊倉單走勢

國慶長假結束後,能源危機主導市場情緒,市場也越發確定11月4日美聯儲將公佈縮表,“買預期賣實事”反令美元承壓下跌,給有色金屬上漲創造條件,疊加銅庫存目前處於歷史級別的低位,銅價一度大幅飆漲。而近日在國家發改委強力調控煤炭價格的帶動下,所有板塊都在快速回調,有色板塊也出現了猛烈下跌,期銅也從高位迅速回落,多頭紛紛離場。銅價後市將如何演繹呢?

雙控整體影響有限

美聯儲公佈的最新利率決議顯示,市場對於11月美聯儲啓動Taper的預期已經越來越強。但在我們看來,Taper啓動並不意味着財政政策和貨幣政策全面調頭。縮債和加息需要分開看待,且上半年市場已經部分消化了美聯儲貨幣政策轉向預期對商品市場所帶來的利空影響,因此,即使四季度美聯儲如市場所料採取行動,其所帶來的宏觀利空影響很可能不及市場預期強烈。

目前國內關注的焦點主要集中在能耗雙控上。據筆者瞭解,國內最大的銅企江銅,地處江西,能耗不超標,生產不受影響。廣西已經開始逐步恢復限產,且優先恢復電解銅企業。雲南雖未整體開始恢復,但是也明確電能優先供應雲銅等銅企。市場傳言山東安徽開始限電限產,而事實上山東最大的兩家銅企表示,產能開工率較低,不受限電限產影響。安徽銅陵有色等企業表示尚未收到限電限產通知,但已開會研究過,會優先保證粗銅、陽極板產能,適當限產電解產能和銅材加工產能,預計會影響10%電銅產量和用量,而電銅產能調節靈活,下月隨時可以補回來。由此可見,雙控對期銅的影響較小,並不是影響後期銅價格走勢的主因。

庫存處於歷史低位

全球能源市場的混亂局面似乎已逐漸蔓延至金屬市場上,數據顯示,LME有倉單銅庫存已從一個月前的逾15萬噸,大幅下降至僅1.4150萬噸,降幅高達逾90%。與此同時,我國市場銅庫存數量也在迅速下降。截至上週五,上海期貨交易所銅庫存爲39839萬噸,創2009年以來的最低水平。

綜上所述,美聯儲是否會在11月例會上實行Taper將成爲市場關注焦點。Taper的邊際影響正在逐步減弱,所以未來走勢將重歸供需邏輯。一方面,雙控對銅價整體影響較小;另一方面,目前銅市場供需雙弱,而庫存已經處於歷史低位,對於價格的支撐作用較強。在釋放大部分風險之後,銅價持續走低的概率較小,但也不具備大幅上漲的條件,近期銅價或重回振盪區間運行。(作者單位:新紀元期貨)

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