10月27日，目前公募基金行业在管主动权益类基金规模排名第一、第二的基金经理——易方达基金张坤和景顺长城基金刘彦春管理的基金发布2021年三季报，张坤增加了食品饮料、银行等行业的配置，刘彦春继续重仓白酒股。

张坤表示，这轮下跌后，很多优质公司的估值已经基本合理。刘彦春也认为，受损于成本上涨、需求下滑、政策扰动的行业和个股，现在大概率迎来布局良机。

张坤：增持食品饮料、银行等行业

千亿“顶流”张坤管理的易方达蓝筹精选在三季度略微提升了股票仓位，并对结构进行了调整，增加了食品饮料、银行等行业的配置，降低了医药、互联网等行业的配置。易方达优质精选（原易方达中小盘）在三季度完成了基金合同的修改，并对持仓进行了较大的调整，增加了食品饮料、互联网、银行等行业的配置，降低了医药、计算机、家电等行业的配置。

值得一提的是，在修改了基金合同后，易方达优质精选在三季度大幅调仓，前十大重仓股分别是贵州茅台、五粮液、招商银行、腾讯控股、泸州老窖、伊利股份、海康威视、平安银行、香港交易所、京东集团，除了贵州茅台和五粮液，其他8家公司均是在三季度新进入易方达优质精选新进前十大重仓股。

（易方达蓝筹精选前十大重仓股，来源：基金公告）

张坤在季报中表示，企业的生意模式、护城河和行业前景共同决定了企业的定价能力，而定价能力是投资获得高回报的最持久的决定因素之一。在较短的时间内，股票通常由其他因素驱动，比如宏观经济或突发新闻，这使得投资有定价能力的高质量公司在短期看通常显得乏味。因此，投资这些高质量公司伴随的低风险只能在较长的时期才能被观察到。

他认为，受到市场对未来几个季度经济和企业盈利下行等担忧的影响，一些长期经营优秀的上市公司最近股价下跌明显。他认为，这轮下跌后，这批优质公司的估值已经基本合理。“如果做一个组合，我们对其整体的生意模式、护城河和行业前景是有信心的，这些公司未来3-5年有望实现一个较高确信度的盈利复合成长。虽然我们不知道是否会有阶段性的低估，但由于起点估值没有泡沫，并且优质股权总体仍是稀缺的，因此从未来3-5年来看，可以对这些公司股票的复合收益率更加乐观一些。”

刘彦春：市场风格正在发生变化

另一位千亿“顶流”刘彦春三季度也对持仓做了一定调整，以其管理规模最大的景顺长城新兴成长为例，与二季度末相比，刘彦春在三季度增持了白酒股，泸州老窖、贵州茅台、五粮液的持股数量与二季度末相比均有所增加，其前十大重仓股中新进古井贡酒和美的集团，山西汾酒和晨光文具退出前十大重仓股。

（景顺长城新兴成长前十大重仓股，来源：基金公告）

刘彦春在季报中表示，政策调整已经开始，未来力度有望逐步加大。预计地方债发行加速，基建投资增速提高，年底的财政后置和明年初的财政前置共同支撑经济。

“市场风格正在发生变化，而这仅是开始。”他还表示，边际景气定价在今年发挥到极致，但股价最终还是会回归其内在价值。短期内看似剧烈的经营波动，从长期看对股票定价影响极小。那些受损于成本上涨、需求下滑、政策扰动的行业和个股，现在大概率是布局良机。

编辑：郑雅烁