美國滯脹小心“削減恐慌”，油價及港股未來走勢如何？

近日“滯脹”這一話題一時間獲得了市場的廣泛關注。美聯儲主席鮑威爾（Jeremy Powell）曾警告，供應鏈危機可能會引發嚴重滯脹，有“末日博士”之稱的美國經濟學家魯賓尼（Nouriel Roubini）日前撰文，擔心供應鏈問題會導致全面滯脹。而筆者認爲美元有很大可能出現問題，而且美國亦會出現滯脹。

在二戰之前英國的貨幣是全球最重要的貨幣，而二戰後美羅斯福總統推動建立了三個世界體系，聯合國、WTO及佈雷頓森林體系。而美元的重要支持或開始動搖了。

佈雷頓森林體系建立之初，爲了確立美元的地位，美國就要各國的貨幣鎖定美元，而美元鎖定每35美元兌換1盎司黃金。美國之所以有底氣對全世界做出這樣的承諾，是因爲它當時手中掌握了全球80%左右的黃金儲備。美國在二戰之後連續捲入了朝鮮戰爭和越南戰爭。這兩場戰爭使美國耗費巨大，加上法國的戴高樂總統挑戰美元，所以美國出現了滯脹。在1971年8月15日，時任美國總統尼克松宣佈關閉黃金窗口，美元與黃金脫鉤。而當美元離開金本位，這表示同樣的一元美元的價格是跟金本位的美元是不同。

其後美國必須令全世界繼續用美元以維持美元的地位，在以前全球的石油交易可以用各種國際流通貨幣結算，但是從1973年10月以後必須用美元對全球的石油交易進行結算。因爲你可以不喜歡美元，你可以不使用美元，但你不能不使用石油。

美國於1975年通過“能源政策和節能法”開始嚴格限制本土原油出口，但2015年開始解除，現在美國石油出口量爲第一，其次爲俄羅斯及沙特阿拉伯。但留意美國以石油作爲最重要的美元支持之一。而美國近年積極推廣新能源及環保能源。那大家可以想象世界未來石油的消耗有可能減少。那美元的支撐在哪裏？

美國滯脹問題

1970年代，朝鮮戰爭和越南戰爭使得美國政府支出大增，而美國大通脹及石油危機令美國不得不加息。由於當時的政府大量發行國債，美聯儲爲防止市場利率大幅上行，只能提高貨幣供應量增長率，M1增速從1960年達-0.05%擴張至1968年的7.02%。在擴張財政和寬鬆貨幣刺激下，1969年美國通脹率就已經上升至5%，創1951年以來最高值。

。1969-1970年：1970年，美國通脹率達到了5.7%的同時，經濟增幅下滑至0.2%，滯脹開始顯現。

。1974-1975年：滯脹現象明顯加劇。第一次石油危機爆發，迭加糧食危機的衝擊，1974年美國實際經濟增速由上一年的5.6%大幅降至負的0.5%，通脹率由上一年的6.2%升至11%，1975年美國經濟延續高通脹、經濟負增長的態勢。

。1979-1980年：第二次石油危機爆發，1980年美國實際經濟增速由上一年的3.2%下滑至負的0.2%，通脹率飆升至13.5%。

美聯儲爲了控制通脹而瘋狂加息，高利率導致經濟陷入滯脹。

2020年疫情令美國耗盡預算，由原本的縮錶轉向無限QE。全球美元瘋狂流去全世界，使得各種資產在疫情及經濟下行之下仍然上升到泡沫的階段。

美聯儲主席鮑威爾（Jeremy Powell）警告，供應鏈危機可能惡化，引發嚴重滯脹，即高失業率和物價上漲情況同時存在。有“末日博士”之稱的美國經濟學家魯賓尼（Nouriel Roubini）日前撰文，擔心供應鏈問題會導致全面滯脹。一旦發現通脹急升，美聯儲會否提早及加快加息及收水呢？如果是這樣，那樓市及資產將會受到重擊。

近日國際貨幣基金（IMF）首席經濟學家Gita Gopinath警告：“隨着美聯儲準備撤回貨幣刺激措施，新興市場無法承受2013年‘削減恐慌’（taper tantrum）的市場混亂重演。”而筆者認爲這很有可能出現。

油價急升週期理論指向未來兩個月

油價是通脹率計算中的一個數據，所以要看未來通脹，其中一個是看油價。

受全球供應緊張和美國及其他地區燃料需求增強推動，油價週一延續週末前的漲勢，觸及數年高位。布倫特原油一度突破86.43美元/桶，爲2018年10月以來的最高水平；WTI原油則攀升至85.03美元/桶，續刷2014年10月以來新高。那筆者如何看油價呢？

在技術分析中，我們發現在月線圖中油價已突破由2008年147美元拉落的下降軌，這表示油價升勢非常強，那麼油價下一個比較大的阻力在100左右。而利用週期理論，我們預期在未來兩個月油價將出現一個週期，留意這兩個月會否有一些消息壓抑了油價的上漲。