原標題：寧德時代“大躍進”：股權激勵，規模擴張，鉅額再融資配合全產業鏈出擊

21世紀經濟報道記者 張望 報道

寧德時代（300750.SZ）又有大動作。

根據10月27日披露的2021年股票期權與限制性股票激勵計劃（草案），寧德時代擬向激勵對象授予股票權益516.104萬份（股），其中，首次授予的激勵對象共計4483人，首次授予股票權益爲413.601萬份。

寧德時代本次股票激勵計劃的激勵對象是中層管理人員及核心骨幹員工，首次授予股票期權的行權價格爲612.08元/份，授予價格爲306.04元/股。

以行權價和授予價計算，寧德時代上述4483名中層管理人員及核心骨幹員工，平均每人可獲得股票激勵計劃“紅包”28.34萬元。

此番推出股票激勵計劃，寧德時代給出了清晰的未來成長目標。

按照股票激勵計劃業績考覈指標，寧德時代2021年營業收入不低於1050億元，而其2020年營收爲503.19億元，這意味着今年同比增長幅度將超過108%。

股權激勵業績考覈留有餘地

寧德時代的股票激勵計劃行權期業績考覈目標，最遠可以推算到2024年。

股票激勵計劃顯示，寧德時代的業績考覈指標是2021-2024年四年的累計營業收入值不低於6200億元。

21世紀經濟報道記者從中計算得知，寧德時代股票激勵計劃行權期業績考覈目標除了2021年營收不低於1050億元，2022年至2024年的營收將分別不低於1350億元、1700億元和2100億元。

值得注意的是，2021年將是寧德時代上市以來出現的首個營收同比翻番年份，而按照股票激勵計劃行權期業績考覈目標，其2022年至2024年的營收同比增幅僅分別爲28.57%、25.93%和23.53%。

“四年累計營收6200億元肯定是非常保守的，但2021年應該差不多。”一位接近寧德時代的人士對21世紀經濟報道記者說，“從產能釋放來看，最遲到2023年其營收就能超過2000億元，不用等到2024年。”

這亦與多數券商研報口徑相一致，如萬聯證券研報預計，寧德時代2021-2023年營收分別可達1172.16億元、1854.21億元和2741億元。

按照今年上半年數據，寧德時代產能65.45Gwh，產量60.34Gwh，產能利用率92.2%；在建產能92.50Gwh。

“寧德時代今年電池出貨量可能會超過115Gwh，實現同比翻番，接下來還有新產能釋放，預計2022年其電池出貨量還能實現同比翻番的高速增長。”上述人士認爲。

而寧德時代今年上半年的主營業務收入增幅已經達到162.64%，其公告尚稱，下半年市場規模通常大於上半年。

今年上半年，寧德時代實現營收440.75億元、淨利潤44.84億元。光大證券研報爲此預測，寧德時代2021-2023年淨利潤爲112億元、216億元與328億元。

新增電池投資1100億

從2018年開始每年都推出股票激勵計劃的寧德時代，產能擴張進入了“大躍進”時期。

根據10月18日推出的修訂後定增再融資計劃，寧德時代擬募資582億元用於總投資692.53億元的5個鋰離子電池項目及研發和補充流動資金。

21世紀經濟報道記者統計發現，上述5個募投項目將合計新增鋰離子電池年產能約137 Gwh，而寧德時代今年上半年的產能65.45Gwh。

但上述擬定增募投項目，寧德時代尚存在資金缺口110億元，並且其還有大量項目等待鉅額資金投入，僅10月12日公告的佔股65%投資建設邦普一體化電池材料產業園項目，投資總金額就達320億元。

另外，寧德時代9月13日公告佔股54%投建江西宜春新型鋰電池生產製造項目，該項目總投資135億元，預計擴充產能約60Gwh。

寧德時代公告亦顯示，2020年以來其擬新增投資的電池生產基地，項目建設資金需求合計已達約1100億元。

由此，東吳證券和興業證券研報均預計，2025年寧德時代產能或將達到近600Gwh。

據GGII預計，2025年全球動力及儲能電池出貨量將達到1516Gwh。如此對比，寧德時代屆時的龍頭地位依舊穩固。

但急劇擴張的寧德時代，即使上述582億元再融資能夠落實，亦存在數百億元的資金缺口。

“解決資金缺口無非是自有資金、經營積累和銀行借款三個主要方向，以寧德時代目前的影響力和增長態勢，應該不成問題。”前述接近寧德時代的人士向21世紀經濟報道記者表示。

定期財報亦表明，今年上半年，寧德時代貨幣資金餘額爲746.87億元，經營活動產生的現金流量淨額爲257.42億元，但資產負債比率從去年底的55.82%上升到63.667%。

寧德時代還在繼續增加擔保額度。

10月27日公告顯示，寧德時代擬新增提供不超過280.61億元和14.14億美元的擔保額度。

“若本次擔保預計事項審批通過，公司及控股子公司對外擔保總額爲23.16億元，公司向控股子公司提供的擔保總額爲740.05億元，公司控股子公司之間的擔保總額爲424.22億元，分佔公司2020年底淨資產的3.61%、115.26%、66.07%。”寧德時代公告稱。

產業鏈投資全面撒網

與電池項目跑馬圈地相比，寧德時代的產業鏈投資並不遜色。

“去年以來，寧德時代在產業鏈上下游的投資差不多有100億元，未來還會繼續圍繞主營開展產業鏈投資。”前述接近寧德時代的人士告訴21世紀經濟報道記者。

21世紀經濟報道記者亦在相關公告中找到了類似表述，如寧德時代稱，2020年及2021年1-6月，公司產業鏈上下游對外投資總額爲981470.96萬元，其中直接股權投資784574.96萬元，認繳合夥企業金額爲196896萬元。

寧德時代公告表示，其投資方向始終圍繞公司主業，佈局產業鏈上下游，以保障關鍵資源供應及加強產業鏈合作和協同。

進一步查閱公告發現，截至2021年6月末，寧德時代長期股權投資賬面金額爲 924053.27萬元，投資的企業多達44家。

同期，寧德時代其他權益工具投資賬面金額爲352242.03萬元，入股企業18家。

“所謂圍繞上下游，就是原材料供應、設備供應、客戶合作以及商業服務等，是爲了進一步增強核心競爭力。”上述人士認爲。

根據寧德時代公告梳理，其直接股權投資主要集中在鋰電設備及材料、儲能應用、車用半導體及相關領域。

由此，興業證券研報表示，寧德時代原材料採購價格相比同業可獲得10%左右的折價，電芯原材料成本位居全球第一梯隊。

事實上，雖然寧德時代2018年至今年上半年的動力電池毛利率持續下滑，對應分別爲34.1%、28.45%、26.56%和23%，但仍高於同行億緯鋰能（300014.SZ）、欣旺達（300207.SZ）、國軒高科（002074.SZ）和孚能科技（688567.SH）平均15.86%、22.79%、20.22%與16.33%的水平。

即使是這次擬定增582億元募投的5個鋰離子電池項目，寧德時代測算的單位Gwh總投資在3.06-4億元之間，也低於億緯鋰能、國軒高科和孚能科技的3.66-4.58 億元之間。

而寧德時代獲取資源和成本優勢的產業鏈投資，胃口頗爲龐大，據其在今年4月底的公告，擬圍繞主業，以證券投資方式對境內外產業鏈優質上市公司進行投資，投資總額不超過190億元。

“與產業鏈上下游核心客戶深度綁定，可以保障供應鏈安全。”上述人士說。