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期貨日報

作者：劉洋

近期A股市場振盪偏強，滬指頻繁衝擊3600點，股指期貨上IF和IH出現了明顯的反彈，IC則是逐漸擺脫調整的態勢。市場人士認爲，對於四季度的A股以及股指期貨整體上持偏謹慎的觀點，可能很難支持趨勢性的行情。

“短期股指繼續振盪爲主。”物產中大期貨宏觀分析師周之雲表示，短期影響股指變動的主要有三方面因素：一是流動性方面。一方面，央行通過持續加碼逆回購操作量，可以維護月末流動性平穩過渡。另一方面，如此大規模淨投放也意味着短期降準概率大爲降低。此外，從目前地方專項債的發行進度來看，截至最新數據，今年專項債的發行進度已達到約75%，按此進度，12月底之前今年的3.65萬億元專項債可全額髮行完畢。因此，流動性方面總體保持合理，但並沒有氾濫，對於股指影響偏中性。

二是風險偏好方面，10月26日上午，中共中央政治局委員、國務院副總理、中美全面經濟對話中方牽頭人劉鶴應約與美財政部長耶倫舉行視頻通話。從形式看，這次依然是視頻通話，基調上依然是“務實、坦誠、建設性的交流”，與10月9日的通話相比沒有變化。但從新聞稿來看，“坦誠、務實、建設性的交流”變成了“務實、坦誠、建設性的交流”，這意味着雙方溝通朝着更深層次且更具體務實的方面在推進。兩國關係的進一步緩和有利於市場風險偏好的回暖，這對於股指是有利的。

三是從人民幣匯率近期的升值來看，也對股指有利。匯率升值的背後有多重因素推動，包括中國近期出口仍保持韌性、中美關係緩和、國內通脹較海外更低等。

海通期貨股指期貨研究員許青辰認爲，在經濟增長動能持續減弱的環境下，預計財政會陸續加碼，結構性貨幣工具將持續完善，利率仍將維持在較低水平。考慮到年底MLF到期量較大，央行有可能通過公開市場操作來釋放一定的流動性，但是三季度以來央行已多次表態貨幣政策將保持常態化，對流動性的過度期待是不切實際的。所以，利率端也不會再現二、三季度的趨勢性下行。

“四季度的宏觀環境其實與二、三季度相類似，邊際的變化可能在於通脹稍有緩解而增長動能衰退的壓力持續增加，上市公司盈利端的表現可能會更弱，而利率端也難有二、三季度的持續動力，所以四季度A股趨勢性機會不大，結構性的機會可能依然在IC上。”許青辰表示。

近期市場資金情緒整體表現依舊較爲樂觀。北向資金連續多個交易日淨流入，近期滬深股通累計淨流入資金更是突破了1.5萬億元。浙商期貨股指期貨研究員金輝認爲，儘管資金情緒相對樂觀，但是成交量沒有延續國慶假期前的情況，以當前的資金情緒很難支撐趨勢性的行情。另外，即使後續商品價格回調，滯脹也已對經濟造成了損害，這一情況應當會在上市公司的年報中體現。

“後續行情演繹來看，我們要關注的依舊還是市場風格的變化。若後續滯脹影響企業盈利前景問題能妥善解決，則估值偏低的中證500指數仍有上行空間；若後續滯脹對企業盈利的損害延續，則會令資金更加偏愛防守型策略，上證50指數就會隨之偏強。”金輝稱。