軟銀願景基金用DoorDash和Coupang股份獲得大筆股權質押貸款
北京時間10月28日早間消息，近期，軟銀創始人孫正義重新開始利用IPO（首次公開招股）市場，爲軟銀願景基金進行數十億美元的信貸融資。
監管備案文件顯示，作爲有史以來最大的科技行業投資基金，軟銀願景基金上月獲得了兩筆股權質押貸款。在其中一筆融資中，軟銀質押了所持韓國電商巨頭Coupang的幾乎全部150億美元股份。在另一筆融資中，軟銀質押了美國外賣平臺DoorDash的股份。軟銀持有DoorDash的88億美元股份，但此次股權質押的數量沒有披露。
消息人士表示，這些股權質押貸款有助於軟銀向基金的出資方派息。軟銀願景基金的出資方包括沙特和阿布扎比的主權財富基金，以及軟銀集團本身。軟銀的推介材料顯示，願景基金以及隨後的願景基金2號自成立以來已經派息291億美元，包括今年第二季度的67億美元。
軟銀願景基金在2019年也採取了類似策略。當時，該基金用已經上市或即將上市的兩家硅谷科技公司的股份作爲質押，融資約40億美元。Uber是兩家公司之一，而這類流動性較好的資產更容易被用於股權質押貸款。
證券研究公司Redex Research駐東京分析師科克·佈德裏（Kirk Boodry）表示：“與一年前相比，他們對現金的需求有所增加，但可以動用的證券數量也大幅增加。”
通常情況下，風投基金會在被投公司完成IPO，股票可以交易後減持股份，並將收益派息給投資者。
監管文件顯示，軟銀願景基金還質押了所持德國二手車交易平臺Auto1 Group的全部股份。消息人士透露，這筆股份是作爲此前貸款的額外抵押品來進行質押的。
避稅優勢
這些股權質押貸款讓軟銀願景基金在不必出售Coupang股份的情況下提高季度派息。自今年3月的IPO以來，Coupang股價已跌去約15%。通過股權質押貸款，而不是股票出售來籌集資金，還可以幫助軟銀避免繳納資本所得稅，同時繼續從股價未來的上升中受益。軟銀對於所持的阿里巴巴和Uber股份也採取了類似做法。
Redex的佈德裏認爲，願景基金可能會通過此次的股權質押貸款來註銷最初發行的優先股，當時發行優先股是爲了從沙特公共投資基金和阿布扎比的穆巴達拉投資公司籌集資金。
他表示，“如果股權質押貸款用於贖回優先股，那麼就是有意義的”，因爲這些優先股要求基金支付每年7%的股息。而以較低的利率借款“是一種很好的管理方式”。
用新上市公司的股份來進行股權質押貸款也存在風險。這些公司的股價不穩定，如果股價持續下跌，那麼貸款方可能要求借款方提供額外的抵押品，或迫使借款方低價出售股份。
軟銀願景基金2號今年6月曾通過關聯公司SVF II Buzzard (Cayman) LP，用所持貝殼集團的美國存託憑證（ADR）安排一筆股權質押貸款。然而，在貝殼集團的股價大跌超過一半之後，這筆貸款被取消。
證券監管文件顯示，軟銀願景基金的一家關聯公司於9月9日簽訂了用DoorDash股份進行股權質押貸款的協議。該基金還將4.9億股Coupang股份質押給了包括摩根大通、德意志銀行、阿拉伯銀行和迪拜馬士禮格銀行在內的銀團。截至9月下旬，這些股票的市值爲141億美元。此外10月份的監管文件顯示，瑞穗銀行隨後也加入了這一貸款銀團。
利益衝突問題
知情人士表示，根據這些貸款的條款，銀行有權迫使軟銀出售作爲抵押物的股票，以滿足追加保證金的要求。而爲了避免在這種情況下違反內幕交易規則，軟銀投資顧問公司的合夥人莉迪亞·杰特（Lydia Jett）本週從Coupang董事會辭職。杰特此前是摩根大通和高盛的銀行家，於2015年加入軟銀。她本週告知Coupang，將從公司董事會辭職。
軟銀拒絕就這些股權質押貸款和杰特從Coupang董事會辭職一事置評。
消息人士稱，Coupang的股權質押貸款僅給軟銀願景基金帶來了15億美元的資金，相當於9月下旬貸款發放時這些股票市值的約11%。
美國聯邦監管規定禁止股權質押貸款的規模超過抵押物價值的50%。而在涉及到股價波動較大的科技公司股份時，銀行會要求更高的安全性，最終提供的貸款金額很可能遠遠低於作爲抵押物的股票的當前市值。
