概述

⚫行情方面，受能耗雙控影響盤面走勢大幅上漲。

⚫事件方面，8月下旬發改委印發了《2021年上半年各地區能耗雙控目標完成情況晴雨表》，9月“雙控”行情使得多個化工品種出現較大漲幅

⚫供應端，多套裝置在9月中下旬迴歸，在雙控政策下，江蘇等地受到顯著影響，進口端隨着近期內盤上漲PP進口利潤有所好轉，PE美金盤仍堅挺。需求端同樣受到雙控影響，部分地區限電限產政策使得下游工廠開工尚未達到旺季預期。

⚫產業鏈方面，原油、煤等原料仍很強勢，丙烷近期上漲推升PDH裝置成本，盤面價格仍在反應成本支撐。兩油及民營石化庫存當前偏中性。

⚫總體上看，成本支撐加上能耗雙控政策的推動短期仍會使聚烯烴盤面維持強勢，不過也需要注意需求端的風險。

一、行情及邏輯

1、行情回顧

圖1：LLDPE盤面走勢

資料來源：博易大師

圖2：PP盤面走勢

資料來源：博易大師

9月以來盤面持續上行。

二、基本面分析

1、供需平衡表

圖3：平衡表

資料來源：Wind 華瑞石化資訊 大越期貨整理

圖4：PE表觀需求

資料來源：Wind 華瑞石化資訊 大越期貨整理

圖5：PP表觀需求

資料來源：Wind 華瑞石化資訊 大越期貨整理

圖6：塑料製品產量

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截至21年二季度國內PE總產能約2530萬噸，20年及21年預估新增產能均爲20%左右，PP總產能約2900萬噸，20年及21年預估新增產能約爲15%，30%。

2、庫存情況

圖7：兩油庫存走勢

資料來源：Wind 大越期貨整理

圖8：民營石化庫存走勢

資料來源：華瑞石化資訊 大越期貨整理

兩油庫存中性，民營石化庫存同比略偏高。

3、產業鏈及供需

圖11：各路線裝置利潤

資料來源：大越期貨整理

圖12：下游利潤

資料來源：華瑞石化資訊 大越期貨整理

圖13：下游利潤

資料來源：大越期貨整理

圖14：盤面進口利潤

資料來源：華瑞石化資訊 大越期貨整理

近期隨着聚烯烴上漲各裝置利潤略有所好轉，油制利潤回到1500，煤制及MTO也回到了500，PDH利潤因丙烷上漲利潤有所下降，在原料端強勢的情況下，總體利潤仍不及往年，同時由於L及PP標品上漲導致下游利潤受到壓縮，農膜利潤虧損，bopp利潤也有所下降，成本提高導致下游對高價聚烯烴有所牴觸。進口利潤好轉，但暫未看到進口增量造成供應壓力。

圖15：近期PE新裝置

資料來源：華瑞石化資訊

圖16：近期PP新裝置

資料來源：華瑞石化資訊

繼20年後21年仍爲投產大年，且投產量較20年更多，目前初步預計21年投產產能PE爲470萬噸，PP爲885萬噸。

從近期產能投放來看，紅框內的已投放裝置有PE的蘭州長慶、PP的遼陽石化和古雷煉化，古雷預計9月重開車。黃框內爲9月能夠投放的裝置，有PP的青島金能，藍框內爲9月可能投放的裝置有中韓石化及浙石化。

圖17：開工率

資料來源：華瑞石化資訊 大越期貨整理

圖18：開工率

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圖19：近期裝置檢修情況

資料來源：華瑞石化資訊

圖20：近期裝置檢修情況

資料來源：華瑞石化資訊

新增裝置檢修少，PE數套裝置迴歸時間待定，PP多套裝置均預計在9月底迴歸。

圖21：標準品排產比

資料來源：華瑞石化資訊 大越期貨整理

圖22：標準品排產比

資料來源：華瑞石化資訊 大越期貨整理

LL排產中性，PP拉絲排產偏高。

圖23：上游原料及單體

資料來源：Wind 大越期貨整理

圖24：農膜

資料來源：華瑞石化資訊 大越期貨整理

圖25：BOPP膜

資料來源：Wind 大越期貨整理

圖26：BOPP訂單

資料來源：Wind 大越期貨整理

上游原料方面跟隨原油總體呈上漲趨勢，乙烯及丙烷漲幅明顯，下游產品方面PE農膜、bopp價格均有上漲，bopp訂單季節性增長。

三、市場表現

1、基差

圖27：LL期現基差

資料來源：Wind 華瑞石化資訊 大越期貨整理

圖28：PP期現基差

資料來源：Wind 華瑞石化資訊 大越期貨整理

L基差偏強，PP基差明顯走弱。

2、非標價差

圖29：PE非標現貨及進口

資料來源：Wind 華瑞石化資訊 大越期貨整理

圖30：PP非標現貨及進口

資料來源：Wind 華瑞石化資訊 大越期貨整理

PE非標強勢。

3、倉單

圖31：倉單

資料來源：Wind 大越期貨整理

PE倉單有所回落但仍處於高位，PP倉單連續創新高。

四、綜述及展望

近期能源板塊原油、煤和天然氣持續上漲，原料端對聚烯烴形成的成本支撐仍然較強，國內方面，能耗雙控政策下，聚烯烴重要集散地江蘇等地受到影響，華東聚烯烴漲幅明顯，當然雙控同樣對下游也造成一定影響，部分地區限電一定程度上影響了下游開工率。

供需方面，新增裝置檢修少，PE數套裝置迴歸時間待定，PP多套裝置均預計在9月底迴歸，標品排產上L中性，PP拉絲偏高。庫存方面，兩油庫存中性，民營石化庫存中性偏高，產業鏈方面，聚烯烴生產裝置利潤有不同程度好轉，油制利潤回到了1500，但同時下游受到高成本的影響利潤變差，進口利潤好轉，但暫未看到進口增量造成供應壓力。PP基差走弱。

從大方面來說，能源趨緊、政策趨嚴的走勢短期難以改觀，因此成本端的影響預計會持續，盤面走勢及市場情緒依然由多頭主導，不過01合約盤面價格已有所反應，特別是PP已經出現升水，整體庫存並不算低，下游對高價貨源也存在牴觸，須留意需求端的風險。

大越期貨 杜淑芳