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期貨日報

作者:李彥傑

展望後市,短期來看,在利空因素影響下,純鹼現貨價格下跌、期貨價格低位振盪的概率較大;中長期來看,受到光伏玻璃投產、純鹼產能收縮支撐,純鹼價格仍有上行空間。

在需求增加的提振下,2021年以來純鹼期現價格大幅上漲。近期,受到供應回升、成本下降和市場悲觀情緒影響,純鹼期貨價格出現明顯回落,國慶假期後SA2201合約從最高3648元/噸跌至最低2590元/噸,跌幅超1000元/噸。

圖爲浮法玻璃產能利用率、開工率(單位:%)

圖爲平板玻月度產量(單位:萬噸)

圖爲純鹼生產成本(單位:元/噸)

圖爲浮法玻璃廠家庫存(單位:萬噸)

圖爲浮法玻璃生產利潤(單位:元/噸)

A    純鹼需求明顯增加

2020年純鹼期、現價格大幅下跌,2021年一改頹勢,走出一波強勁的牛市行情。當前,國內純鹼現貨價格較年初上漲近2000元/噸,漲幅超過100%;期貨價格近期回落,但主力合約較年初上漲幅度仍超1000元/噸,漲幅約63%。

圖爲純鹼期貨、現貨價格(單位:元/噸)

今年以來,純鹼價格上漲的核心邏輯在於需求明顯增加,主要是浮法玻璃和光伏玻璃產量增加帶來的增量需求。國家統計局數據顯示,2021年1—9月國內平板玻璃累計產量爲76376萬重量箱,較去年同期的69952萬重量箱增加9.19%。據統計,2021年以來,國內浮法玻璃恢復生產線15條,合計日熔量爲9850噸;新建生產線6條,合計日熔量爲4300噸;冷修生產線11條,合計日熔量爲7000噸。整體上,2021年1—9月國內浮法玻璃日熔量增加7150噸,較去年同期增加約4.3%。光伏玻璃方面,2021年以來,國內光伏玻璃新建線投產20條,新增日熔量爲15260噸;復產點火線3條,合計日熔量爲1050噸。綜合來看,2021年1—9月國內光伏玻璃日熔量增加16310噸。預計四季度仍有較多光伏玻璃產能投放,初步預計日熔量在10000噸左右。

浮法玻璃和光伏玻璃產量增加,直接提升了純鹼需求,粗略估算今年浮法玻璃和光伏玻璃爲純鹼帶來的增量需求在100萬噸左右,這是2021年純鹼價格大幅走強的核心邏輯,未來純鹼價格上漲的核心動力仍然在於光伏玻璃產能投放帶來的增量需求。

另一方面,2021年以來,純鹼原燃料價格出現大幅上漲,原鹽全國出廠均價由年初的242元/噸上漲至10月底的498元/噸,漲幅106%;液氨全國市場均價由年初的3000元/噸上漲至10月底的4850元/噸,漲幅62%;動力煤港口現貨價格由年初的750元/噸上漲至10月底的1500元/噸,漲幅100%。綜合來看,原燃料價格上漲,致使純鹼生產成本明顯增加,從而推動純鹼價格重心上移。

不過,隨着國家出臺系列保供穩價措施,近期動力煤期貨、現貨價格出現明顯回落,曹妃甸港口市場價從2500元/噸下跌至1300元/噸,期貨主力合約ZC2201由高點1982元/噸下跌至918元/噸。預計動力煤價格仍有下行空間,純鹼生產成本將出現較大幅度下降,純鹼現貨價格跟隨下調的概率也在逐步增加,但期貨價格已提前反映了預期,預計短期純鹼期貨價格將維持振盪走勢。

B    純鹼供應憂慮緩解

圖爲純鹼周度開工率(單位:%)

自8月底國家發改委發佈《2021年上半年各地區能耗雙控目標完成情況晴雨表》以來,純鹼主產區江蘇等部分地區受到限電限產影響較大,純鹼開工率、產量一度明顯下降。有關數據顯示,9月國內純鹼整體的周度開工率分別爲76.39%、79.33%、72.55%、72.86%,周度產量分別爲54.36萬噸、56.46萬噸、51.63萬噸、51.85萬噸,廠家庫存分別爲34.30萬噸、30.22萬噸、26.56萬噸、26.58萬噸。其間,純鹼的開工率、產量、廠家庫存均出現明顯下降,純鹼出廠價隨之出現大幅上漲,一個月內上漲近1000元/噸。

不過,近期純鹼供應出現顯著回升。10月至今,國內純鹼的開工率分別爲74.86%、73.99%、75.44%、76.53%,產量分別爲53.28萬噸、52.66萬噸、53.69萬噸、54.46萬噸。同時,近期純鹼廠家庫存也開始累積,最新數據爲35.85萬噸,環比增加2.22萬噸,較低位增加9.29萬噸。純鹼期貨價格也明顯回落,SA2201合約自3648元/噸回調超過1000元/噸。

隨着前期檢修裝置陸續恢復生產,近期純鹼開工率、產量仍有增加的可能,廠家庫存繼續累積的概率較大,預計11月純鹼現貨價格將明顯下調。

圖爲純鹼廠家庫存(單位:萬噸)

C    光伏玻璃發展迅猛

近日,《中共中央國務院關於完整準確全面貫徹新發展理念做好碳達峯碳中和工作的意見》以及《2030年前碳達峯行動方案》印發,貫穿碳達峯碳中和兩個階段的頂層設計正式出臺。《意見》提出,到2025年,單位國內生產總值二氧化碳排放比2020年下降18%,非化石能源消費比重在20%左右;到2030年,單位國內生產總值二氧化碳排放比2005年下降65%以上,非化石能源消費比重在25%左右。爲了完成碳達峯和碳中和的戰略目標,國內風能、太陽能發電總裝機量增長空間較大,未來對光伏玻璃的需求也將持續增長,從而對純鹼的需求和價格形成中長期利好。

根據業內人士預計,“十四五”期間我國年均光伏新增裝機爲70GW至90GW,這勢必帶動光伏玻璃需求的大量提升。根據有關機構統計,2021年前9個月國內光伏玻璃新增產能共計16310T/D,且預計短期內仍有產能增加,年內新增產能預計在10000T/D左右,但不排除有產能推遲至2022年投放的可能。根據玻璃廠商公佈的產能投放計劃來看,2022—2023年國內光伏行業新增產能較多,傳統光伏玻璃廠商信義光能投產4條1000T/D產線、福萊特投產5條1200T/D產線、中建材桐鄉和凱勝二期投產2條產線,浮法玻璃企業旗濱集團和南玻也將大舉進軍光伏玻璃產業,預計各投產5條產線。保守估計未來幾年光伏玻璃投產爲純鹼帶來的增量需求都在100萬噸/年以上。中長期來看,純鹼價格上漲的核心邏輯仍在於光伏玻璃投產帶來的增量需求,後期需密切關注其投產進度。

D    純鹼產能或將縮減

除了光伏玻璃投產帶來的需求增量外,中期純鹼的更大看點在於產能縮減帶來的供應下降預期。有關數據顯示,2020年國內純鹼有效產能爲3142萬噸。有統計顯示,包括甘肅金昌搬遷後的投產的裝置在內,2021年計劃新增產能僅52萬噸,而內蒙古蘇尼特和中海華邦計劃退出涉及的產能爲80萬噸,2021年產能整體呈下降趨勢。2022年純鹼產能收縮的概率和幅度將更大,這將導致純鹼產量繼續下降。據瞭解,2021年年末連雲港鹼業將退出生產,涉及的純鹼年產能爲130萬噸。同時,根據連雲港鹼業官網公佈的信息來看,搬遷後新裝置投資約40億元,擬計劃2023年下半年投料生產。

未來幾年國內純鹼新增產能主要是內蒙古阿拉善的780萬噸天然鹼項目,該項目已於2021年4月開工建設,市場預期該項目將在2023年完成一期投產,一期項目共3條120萬噸的生產線,合計產能爲360萬噸。結合2022年連雲港鹼業退出生產分析,2022年純鹼產能將是近幾年最少的一年,疊加2022年光伏玻璃投產帶來的增量需求,2022年純鹼出現供應緊張的概率較大,即2022年純鹼價格上漲潛力較大。

圖爲近6年純鹼產能(單位:萬噸)

E    浮法玻璃產量不定

即使對於純鹼的中長期行情較爲樂觀,一些潛在的風險亦不容忽視,尤其是純鹼的主要需求浮法玻璃產量下降帶來的風險。今年以來,純鹼價格上漲的核心邏輯是需求增加。然而,近期浮法玻璃累庫明顯,浮法玻璃廠家庫存由7月末的86萬噸上升至10月末的215.82萬噸,明顯高於近幾年同期的庫存水平。浮法玻璃期貨、現貨價格連續大跌,呈現“旺季不旺”特徵。沙河地區市場均價由7月的2900元/噸下跌至10月底的2400元/噸,華中地區市場價由7月的3100元/噸下跌至10月底的2500元/噸;期貨主力合約由7月的3079元/噸下跌至10月底的1800元/噸附近。

受到原料價格上漲和成品價格下跌影響,近期玻璃廠家生產利潤出現明顯下滑,按照沙河地區2400元/噸的現貨價格測算,目前浮法玻璃生產利潤不足600元/噸,按照玻璃期貨主力合約1800元/噸計算,浮法玻璃生產利潤已接近成本線附近。未來若現貨價格繼續大跌,廠家利潤下降,浮法玻璃減產或冷修的概率將增大,尤其是生產成本更高的高齡生產線。據初步統計,目前國內的263條生產線中,有約20條高齡生產線。其中,窯爐年齡8年的生產線涉及日熔量14700噸,窯爐年齡9年的生產線涉及日熔量8350噸,窯爐年齡10年的生產線涉及日熔量6300噸,窯爐年齡11年及以上的生產線涉及日熔量11150噸,合計日熔量40500噸,佔總產能的比重約23%。

若窯爐年齡8年及以上的生產線有1/2出現冷修,純鹼的年需求量可能下降126萬噸;若窯爐年齡8年及以上的生產線有1/3出現冷修,純鹼的年需求量可能下降83萬噸;若窯爐年齡8年及以上的生產線有1/4出現冷修,純鹼的年需求量可能下降63萬噸。若後期玻璃現貨價格繼續下行,則明年浮法玻璃產量可能會小幅下降,從而抵消掉光伏玻璃產能投放帶來的部分增量需求,拖累純鹼價格上行。

綜上所述,短期純鹼期貨價格振盪運行概率較大。中長期來看,在純鹼產能縮減而光伏需求增加的背景下,純鹼價格仍有上行空間。需關注浮法玻璃產量變動。(作者單位:中信建投期貨)

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