今年前三季度，海大集团投资收益为3.51亿元，较上年同期大增，主要是期货套期保值盈利所致。不过2017年至2020年，该公司期货公允价值变动损益多为负数，四年下来累计损益-4984.55万元

《投资时报》研究员   王子西

三季报披露完毕，猪肉概念股难有起色，广东海大集团股份有限公司（下称海大集团，002311.SZ）的生猪养殖业务也未能幸免。

日前，海大集团披露三季报，受生猪养殖业务拖累，今年第三季度公司营收达261.23亿元，同比增长45.77%；归母净利润2.14亿元，同比下滑77.94%。从单季度来看，这是海大集团自2016年第四季度归母净利润同比大降后，第二次深滑。

而在二级市场，海大集团股价或已提前对利润下行有所反映。截至9月30日，该公司收盘价为67.40元/股（不复权，下同），较6月30日收盘价81.60元/股下挫近两成。而从9月末至11月5日收盘，该公司股价先下挫又有所攀升，收盘价维持在67元/股上下。

不过，知名基金经理刘彦春管理的两只基金，却在第三季度“逆向”增仓，仍位居公司前十大流通股股东第三、第五位。而中国建设银行旗下的诺德价值优势退出前十名单，新进两家基金持仓数量位列公司前十大流通股股东第七、第八。

值得注意的是，今年前三季度，海大集团投资收益为3.51亿元，较上年同期大增超14倍。大增的原因，主要是期货套期保值盈利所致。不过拉长时间来看，2017年至2020年，该公司期货公允价值变动损益多为负数；四年下来，累计损益-4984.55万元。

有业内人士认为，套期保值是围绕库存采购销售的管理方式，主要目的是减少损失、规避风险。那么，期货业务盈利大增背后公司有何操作？针对四季度生猪养殖业务盈利展望、期货业务等，《投资时报》研究员电邮沟通提纲至该公司，截至发稿尚未收到回复。

归母净利大幅下滑

公开资料显示，海大集团以围绕动物养殖提供整体解决方案进行产业链业务布局，主要产品包括优质动物种苗、饲料、动保和生猪养殖。具体而言，公司产品包括鸡鸭鹅猪鱼虾蟹等饲料，生猪、虾苗、鱼苗、鸡等养殖品种，以及畜禽和水产养殖过程中所需要的生物制品、兽药、疫苗等产品。

季报显示，今年前三季度，海大集团录得营收643.14亿元，同比增长46.82%；录得归母净利润为17.46亿元，同比下滑15.77%。其中，第三季度实现营收、归母净利润分别为261.23亿元、2.14亿元，较上年同期变动幅度为45.77%、-77.94%。数据来看，这也是自2016年以来，该公司第二次单季度归母净利润深降，上一次是2016年第四季度，归母净利润同比下降148.79%。

利润大降，主要受生猪养殖业务拖累。第三季度，该公司生猪养殖出栏约55万头，其中外购仔猪约37万头，约占总出栏的67.3%。这部分外购仔猪是今年第一季度以头均超1600元高价购买，叠加第三季度生猪价格持续低迷，导致生猪养殖业务当季深度亏损，归母净利润约亏7亿元。

不过，第二季度以来仔猪价格开始走低，截至6月末行业仔猪均价降至500元/头，那么第四季度生猪出栏成本将降低，如若年底猪价反弹明显，第四季度公司生猪养殖业务亏损额或环比缩小。第三季度，或是公司“业绩底”。

剔除生猪养殖业务，第三季度，该公司其他业务实现归母净利润约9.14亿元，同口径下同比增长21%。三季度业绩增速放缓，公司归结为：东南亚疫情，海外业务利润下滑；国内疫情反复导致餐饮消费需求萎缩，依赖餐饮渠道的高端、特种水产品消费受挫，进而影响高档水产饲料销售等。

海大集团近年来营收及归母净利润同比增速

数据来源：wind

景顺长城低位增持

值得一提的是，千亿级知名基金经理刘彦春管理的两只基金，仍持有海大集团，且在第三季度有所增持。

具体来看，截至2021年9月末，刘彦春管理的景顺长城新兴成长、景顺长城鼎益（LOF）持有4299.99万股、1599.99万股，较二季度末分别增持599.99万股、200万股，仍位列前十大流通股东第三、第五位。

而中国建设银行旗下的诺德价值优势退出前十名单，新进中国工商银行旗下的东方红启恒三年持有期混合、中国建设银行旗下的东方红启东三年持有期混合分别持有1348.93万股、1149.72万股，位列第七、八。

从持股数量来看，由于位列第十的流通股股东持股数量为862.24万股，较二季度末680.25万股，增加近182万股，进入流通股股东“前十”持仓门槛有所提高。不过，今年第三季度，海大集团在二级市场股价波动走低，当季度内，股价最低至57.58元/股；截至9月30日，收盘价仍较6月30日下挫近两成。基金浮盈或不明显。

海大集团前五流通股股东持股数

数据来源：三季报节选（截至2021年9月末）

对金融资产投资范围加大

此外，还需注意的是，今年前三季度，海大集团投资收益为3.51亿元，同比大增1416.86%；而公司净利润为19.67亿元，也就是说，投资收益占到净利润的17.85%。公司表示，主要是期货业务盈利所致。

公开资料显示，海大集团开展期货套期保值交易已有多年，投资的期货、期权品种为期货交易所挂牌交易的玉米、小麦、大豆、豆粕、豆油、菜粕等。从利润表来看，2017年至2020年，海大集团投资收益为1.75亿元、1.51亿元、1.60亿元、0.02亿元，2020年度指标下行极大。

而在“以公允价值计量的金融资产”一栏，2017年至2019年，期货公允价值变动损益分别为-996.8万元、-665.83万元、720.79万元。到了2020年，实际损益为-4042.71万元。四年，累计损益-4984.55万元。

另据2021年中报显示，今年上半年，海大集团期货衍生品期初投资金额2.28亿元，期内购入2.32亿元，期末投资金额为4.60亿元，上半年实际损益1.85亿元；彼时，公司投资收益2.14亿元，期货衍生品实际损益占到投资收益近九成比例。如若按此比例粗略计算，前三季度，该公司期货业务实际损益或3亿元左右。

事实上，三季报披露当天，即10月20日，海大集团还发布进行证券投资及衍生品交易公告，投资种类包括新股配售或申购、股票及存托凭证投资、债券投资、远期、期货、掉期（互换）和期权等，投资金额最高不超3亿元。显然，公司对金融资产的投资范围在加大。