今年前三季度，海大集團投資收益爲3.51億元，較上年同期大增，主要是期貨套期保值盈利所致。不過2017年至2020年，該公司期貨公允價值變動損益多爲負數，四年下來累計損益-4984.55萬元

《投資時報》研究員   王子西

三季報披露完畢，豬肉概念股難有起色，廣東海大集團股份有限公司（下稱海大集團，002311.SZ）的生豬養殖業務也未能倖免。

日前，海大集團披露三季報，受生豬養殖業務拖累，今年第三季度公司營收達261.23億元，同比增長45.77%；歸母淨利潤2.14億元，同比下滑77.94%。從單季度來看，這是海大集團自2016年第四季度歸母淨利潤同比大降後，第二次深滑。

而在二級市場，海大集團股價或已提前對利潤下行有所反映。截至9月30日，該公司收盤價爲67.40元/股（不復權，下同），較6月30日收盤價81.60元/股下挫近兩成。而從9月末至11月5日收盤，該公司股價先下挫又有所攀升，收盤價維持在67元/股上下。

不過，知名基金經理劉彥春管理的兩隻基金，卻在第三季度“逆向”增倉，仍位居公司前十大流通股股東第三、第五位。而中國建設銀行旗下的諾德價值優勢退出前十名單，新進兩家基金持倉數量位列公司前十大流通股股東第七、第八。

值得注意的是，今年前三季度，海大集團投資收益爲3.51億元，較上年同期大增超14倍。大增的原因，主要是期貨套期保值盈利所致。不過拉長時間來看，2017年至2020年，該公司期貨公允價值變動損益多爲負數；四年下來，累計損益-4984.55萬元。

有業內人士認爲，套期保值是圍繞庫存採購銷售的管理方式，主要目的是減少損失、規避風險。那麼，期貨業務盈利大增背後公司有何操作？針對四季度生豬養殖業務盈利展望、期貨業務等，《投資時報》研究員電郵溝通提綱至該公司，截至發稿尚未收到回覆。

歸母淨利大幅下滑

公開資料顯示，海大集團以圍繞動物養殖提供整體解決方案進行產業鏈業務佈局，主要產品包括優質動物種苗、飼料、動保和生豬養殖。具體而言，公司產品包括雞鴨鵝豬魚蝦蟹等飼料，生豬、蝦苗、魚苗、雞等養殖品種，以及畜禽和水產養殖過程中所需要的生物製品、獸藥、疫苗等產品。

季報顯示，今年前三季度，海大集團錄得營收643.14億元，同比增長46.82%；錄得歸母淨利潤爲17.46億元，同比下滑15.77%。其中，第三季度實現營收、歸母淨利潤分別爲261.23億元、2.14億元，較上年同期變動幅度爲45.77%、-77.94%。數據來看，這也是自2016年以來，該公司第二次單季度歸母淨利潤深降，上一次是2016年第四季度，歸母淨利潤同比下降148.79%。

利潤大降，主要受生豬養殖業務拖累。第三季度，該公司生豬養殖出欄約55萬頭，其中外購仔豬約37萬頭，約佔總出欄的67.3%。這部分外購仔豬是今年第一季度以頭均超1600元高價購買，疊加第三季度生豬價格持續低迷，導致生豬養殖業務當季深度虧損，歸母淨利潤約虧7億元。

不過，第二季度以來仔豬價格開始走低，截至6月末行業仔豬均價降至500元/頭，那麼第四季度生豬出欄成本將降低，如若年底豬價反彈明顯，第四季度公司生豬養殖業務虧損額或環比縮小。第三季度，或是公司“業績底”。

剔除生豬養殖業務，第三季度，該公司其他業務實現歸母淨利潤約9.14億元，同口徑下同比增長21%。三季度業績增速放緩，公司歸結爲：東南亞疫情，海外業務利潤下滑；國內疫情反覆導致餐飲消費需求萎縮，依賴餐飲渠道的高端、特種水產品消費受挫，進而影響高檔水產飼料銷售等。

海大集團近年來營收及歸母淨利潤同比增速

數據來源：wind

景順長城低位增持

值得一提的是，千億級知名基金經理劉彥春管理的兩隻基金，仍持有海大集團，且在第三季度有所增持。

具體來看，截至2021年9月末，劉彥春管理的景順長城新興成長、景順長城鼎益（LOF）持有4299.99萬股、1599.99萬股，較二季度末分別增持599.99萬股、200萬股，仍位列前十大流通股東第三、第五位。

而中國建設銀行旗下的諾德價值優勢退出前十名單，新進中國工商銀行旗下的東方紅啓恆三年持有期混合、中國建設銀行旗下的東方紅啓東三年持有期混合分別持有1348.93萬股、1149.72萬股，位列第七、八。

從持股數量來看，由於位列第十的流通股股東持股數量爲862.24萬股，較二季度末680.25萬股，增加近182萬股，進入流通股股東“前十”持倉門檻有所提高。不過，今年第三季度，海大集團在二級市場股價波動走低，當季度內，股價最低至57.58元/股；截至9月30日，收盤價仍較6月30日下挫近兩成。基金浮盈或不明顯。

海大集團前五流通股股東持股數

數據來源：三季報節選（截至2021年9月末）

對金融資產投資範圍加大

此外，還需注意的是，今年前三季度，海大集團投資收益爲3.51億元，同比大增1416.86%；而公司淨利潤爲19.67億元，也就是說，投資收益佔到淨利潤的17.85%。公司表示，主要是期貨業務盈利所致。

公開資料顯示，海大集團開展期貨套期保值交易已有多年，投資的期貨、期權品種爲期貨交易所掛牌交易的玉米、小麥、大豆、豆粕、豆油、菜粕等。從利潤表來看，2017年至2020年，海大集團投資收益爲1.75億元、1.51億元、1.60億元、0.02億元，2020年度指標下行極大。

而在“以公允價值計量的金融資產”一欄，2017年至2019年，期貨公允價值變動損益分別爲-996.8萬元、-665.83萬元、720.79萬元。到了2020年，實際損益爲-4042.71萬元。四年，累計損益-4984.55萬元。

另據2021年中報顯示，今年上半年，海大集團期貨衍生品期初投資金額2.28億元，期內購入2.32億元，期末投資金額爲4.60億元，上半年實際損益1.85億元；彼時，公司投資收益2.14億元，期貨衍生品實際損益佔到投資收益近九成比例。如若按此比例粗略計算，前三季度，該公司期貨業務實際損益或3億元左右。

事實上，三季報披露當天，即10月20日，海大集團還發布進行證券投資及衍生品交易公告，投資種類包括新股配售或申購、股票及存託憑證投資、債券投資、遠期、期貨、掉期（互換）和期權等，投資金額最高不超3億元。顯然，公司對金融資產的投資範圍在加大。