主要结论

10月份,甲醇市场冲高回落,期货主力合约最高行至4235元/吨,随着煤炭价格受政策影响急速下跌,甲醇成本支撑不在,期货价格迅速回落,生产企业降价出货为主,港口下游大面积检修,部分外卖原料甲醇,期货主力合约回到2800元/吨一线。

供应略有恢复,冬季天然气装置或运行不稳。10月国内甲醇整体装置平均开工负荷65.09%,较9月份上涨0.44个百分点。西北生产企业库存略有增长,较月初累库8万。冬季天然气制甲醇存在季节性降负,如今年仍为寒冬,政策方面或将限气保民用,国际装置也存在天然气紧缺导致的减产问题,国内天然气装置11月即将开启检修,青海中浩60、内蒙古博源100等气头装置均有检修计划,同时煤头装置仍有部分检修计划。

沿海库存兑现累库,但速度较为缓慢。10月中国进口利润大多在200元/吨左右水平,月末迅速下滑,进口套利窗口关闭。转口东南亚窗口大幅打开,月末转口利润在100元/吨附近,国外供应商可流通资源优先去往高价区域。截止10月底沿海地区甲醇库存在92.25万吨,应于10月下旬到港的部分船货再度延迟到11月上旬卸货。

国际甲醇生产成本继续抬升,国内煤炭政策影响较大。10月国际天然气价格高位震荡走高至5.7美元/MMBtu左右,天然气制甲醇进口成本上行至2080元/吨左右,冬季存在因为原料紧缺装置停车增多的情况。煤炭价格高位回调,但仍处于较高价格水平,截止月底动力煤5500秦皇岛现货在1650元/吨,内蒙古地区煤制甲醇理论盈利在-1300元/吨左右,较9月亏损扩大了近900元/吨。

下游大面积停产,随着甲醇价格回调,下游亏损部分修复。10月甲醇下游开工较9月略有恢复,但幅度不大。甲醇整体下游加权开工率约为58%,传统下游加权开工率约44%,仍然都处于往年同期最低水平。外采甲醇制烯烃已经亏损超过6个月,截止月底港口装置理论亏损收敛至660元/吨左右。甲醇制烯烃装置平均开工负荷在64.7%。下游兴兴、诚志、斯尔邦的检修降负均兑现,宁波富德60万吨11月也有检修预期,部分下游工厂仍在销售原料。

综上所述,甲醇受原料煤炭政策影响较大,但煤质成本稳固在1800元/吨以上,折盘面价格也在2400元/吨,下方空间有限。而冬季国内外天然气制装置存在限气题材炒作因素,供应压力不大。

一、行情回顾

10月份,甲醇市场冲高回落。月初长假结束后,受原料价格上涨带动,西北主产区生产企业报价持续上推,同时市场刚需补货需求支撑,国内甲醇市场交投气氛活跃,整体现货价格全面上涨,中旬价格到达年内最高点,期货主力合约最高行至4235元/吨,港口现货价格突破4000元/吨,内地价格一度接近4200元/吨。随后在10月中旬,原料煤炭价格受政策影响急速下跌,甲醇成本支撑不在,期货价格迅速回落,生产企业降价出货为主,港口下游大面积检修,部分外卖原料甲醇。截止10月底,期货主力合约回到2800元/吨一线,内蒙市场价格回落至3000元/吨左右,较10月初下降450元/吨;太仓现货价格跌至2800元/吨左右,较10月初下降790元/吨。整体现货10月均价仍然环比上涨,内蒙古月均价3589元/吨,环比上涨33.62%,同比上涨142.47%;江苏月均价在3613元/吨,环比涨19.18%,同比上涨87.79%。

图:甲醇期货价格走势(单位:元/吨)

数据来源:Wind 国信期货

图:甲醇各地现货价格走势(单位:元/吨)

数据来源:Wind 国信期货

基差方面,上中旬港口与内地迅速拉升,随后震荡回调。截止10月底,港口基差较月初走强了近130元/吨,月末港口现货贴水15元/吨左右水平。内地基差受供应缩减影响强于港口,走强了近500元/吨。且由于沿海下游工厂库存偏高,存在部分江苏倒流山东、河南和安徽等地情况。

图:甲醇产销区价差(单位:元/吨)

数据来源:Wind 国信期货

图:甲醇基差走势(单位:元/吨)

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图:甲醇港口基差(单位:元/吨)

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图:甲醇内地基差(单位:元/吨)

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外盘方面,伊朗2套整体395万吨/年甲醇装置停车检修中,剩余多套甲醇装置维持固有负荷运行,冬季存在限气可能性。中国主港非伊甲醇船货成交在420美元/吨,远月到港的非伊船货成交在+1.5%,CFR东南亚在510美元/吨。欧洲多套甲醇装置恢复稳定运行,美国新增的一套170万吨/年甲醇装置保持高负荷运转,另外一套前期停车检修的175万吨/年甲醇装置近期尝试重启中。欧洲甲醇市场商谈重心下移价格在420欧元/吨左右,美国价格在145美分/加仑。

图:甲醇外盘价格走势(单位:美元/吨)

数据来源:Wind 国信期货

图:甲醇内外价差走势(单位:美元/吨)

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二、甲醇供需情况分析

1.供应略有恢复,冬季天然气装置或运行不稳

10月国内甲醇整体装置平均开工负荷65.09%,较9月份上涨0.44个百分点。西北地区的开工负荷73.34%,较9月份上涨4.03个百分点。10月份华东、华中、西南地区开工负荷下滑,西北地区开工负荷上涨,全国甲醇供应略有恢复,西北生产企业库存略有增长,较月初累库8万。10月甲醇产量维持在530万吨左右,月均产量较2020年仍高出50万吨。冬季天然气制甲醇存在季节性降负,如今年仍为寒冬,政策方面或将限气保民用,国际装置也存在天然气紧缺导致的减产问题,国内天然气装置11月即将开启检修,青海中浩60、内蒙古博源100等气头装置均有检修计划,同时煤头装置仍有部分检修计划。

图:甲醇装置开工率(单位:%)

数据来源:卓创 国信期货

图:甲醇西北开工率(单位:%)

数据来源:卓创 国信期货

图:甲醇月度产量(单位:万吨)

数据来源:卓创 国信期货

图:甲醇产量(单位:万吨)

数据来源:卓创 国信期货

图:甲醇代表企业库存(单位:万吨)

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图:西北库存比价

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2.沿海库存兑现累库,但速度较为缓慢

10月中国进口利润大多在200元/吨左右水平,月末迅速下滑,进口套利窗口关闭。转口东南亚窗口大幅打开,10月末转口利润在100元/吨附近,国外供应商可流通资源优先去往高价区域,国内进口商也会选择转口获利。9月我国甲醇进口87.63万吨,进口量环比下降14.08%,同比减少29.43%。2021年累计进口总数量为863.69万吨,累计较上年同期数量同比减少9.63%。9月我国甲醇出口6.45万吨,出口量环比增长167.98%,同比增加8324.4%。2021年累计出口总数量为34.64万吨,累计出口与上年同期数量同比增加466.88%。

截止10月底沿海地区甲醇库存在92.25万吨,环比跌幅3.91%,同比下降31.27%,沿海地区甲醇可流通货源预估在23.4万吨附近。预计10月底到11月中旬沿海地区进口船货到港量在60万吨,应于10月下旬到港的部分船货再度延迟到11月上旬卸货,华南沿海船货堵港情况凸现,卸货周期也明显拉长。11月上中旬整体港口进口船货到港相对集中,关注实际卸货进度以及部分重要库区罐容情况。

图:甲醇月度进口季节性(单位:万吨)

数据来源:wind 国信期货

图:甲醇进口利润(单位:元)

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图:甲醇出口量(单位:万吨)

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图:中国转口利润(单位:美元)

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图:甲醇港口库存季节性(单位:万吨)

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图:甲醇港口可流通货源季节性(单位:万吨)

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图:甲醇沿海库存变动(单位:万吨)

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图:华东甲醇库存比价

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3.产业链情况

产业角度来看,甲醇理论运行底部4330元/吨,理论运行顶部2700元/吨附近,仍处于产业链失衡状态。

图:国内外甲醇两大原料价格

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图:甲醇理论价格运行区间(单位:元/吨)

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(1)国际甲醇生产成本继续抬升

10月国际天然气价格高位震荡走高至5.7美元/MMBtu左右,天然气制甲醇进口成本上行至2080元/吨左右,冬季存在因为原料紧缺装置停车增多的情况。国际原油在80美元附近高位震荡,提升了甲醇下游烯烃的经济效益,同样对甲醇的价格有所提振。

图:甲醇与原油趋势

数据来源:Wind 国信期货

图:进口天然气制甲醇成本(单位:元/吨)

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(2)国内煤炭政策影响较大,传导甲醇价格剧烈波动

10月煤炭价格高位回调,但仍处于较高价格水平,截止月底动力煤5500秦皇岛现货在1650元/吨,内蒙古地区煤制甲醇理论盈利在-1300元/吨左右,较9月亏损扩大了近900元/吨。

10月19日晚间国家发改委发布严格限价政策,对煤炭进行宏观调控。表示将充分运用一切必要手段,研究对煤炭价格进行干预的具体措施,促进煤炭价格回归合理区间,促进煤炭市场回归理性。并在郑商所调研期间指出将加强监管、严厉查处资本恶意炒作动力煤期货有关情况。27日价格司召开动力煤限价会议,讨论《关于建立规范的煤炭市场价格机制的方案》,进一步明确限价细节,对动力煤坑口价格实行“基准价+浮动幅度”的限价方式。动力煤坑口价格由国家发展改革委统一制定基准价,为每吨440元含税,最高上浮幅度20%,即528。煤炭生产企业可以以基准价为基础,在允许浮动范围内确定具体坑口价格。如政策实施,根据500元左右的坑口价计算,内地甲醇生产成本在1850元/吨左右,折盘面价格在2400元/吨。受市场情绪影响,动力煤期货连续跌停,甲醇跟随煤化工板块极速回调。

图:煤制甲醇(内蒙)利润(单位:元/吨)

数据来源:Wind 国信期货

图:天然气制甲醇(西南)利润(单位:元/吨)

数据来源:Wind 国信期货

(3)下游大面积停产,随着甲醇价格回调,下游亏损部分修复

10月甲醇下游开工较9月略有恢复,但幅度不大。甲醇整体下游加权开工率约为58%,传统下游加权开工率约44%,仍然都处于往年同期最低水平。

外采甲醇制烯烃已经亏损超过6个月,但10月亏损幅度有所收窄,截止10月底港口装置理论亏损收敛至660元/吨左右。甲醇制烯烃装置平均开工负荷在64.7%,较上周期下跌1.44个百分点。其中外采甲醇的MTO装置产能约565万吨,平均负荷33.13%,较月初下跌33%。下游兴兴、诚志、斯尔邦的检修降负均兑现,宁波富德60万吨11月也有检修预期,部分下游工厂仍在销售原料。沿海四套外采装置均有停车或降负,消耗甲醇数量明显下降,这几套装置每月产生约75万吨的甲醇需求,港口库存迅速累积,外采装置对甲醇上行空间形成压制。

图:甲醇下游加权开工率(单位:%)

数据来源:卓创 国信期货

图:甲醇传统下游加权开工率(单位:%)

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图:甲醇传统下游价格(单位:元/吨)

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图:甲醇传统下游开工率(单位:%)

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图:甲醛开工率(单位:%)

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图:山东甲醛生产利润(单位:元/吨)

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图:醋酸开工率(单位:%)

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图:江苏醋酸生产利润(单位:元/吨)

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图:二甲醚开工率(单位:%)

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图:气醚价差(单位:%)

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图:MTO开工率(单位:%)

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图:MTO港口装置利润(单位:元)

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图:MA/PP库存比、负荷比

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图:甲醇乙烯比价(单位:元)

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图:模拟富德综合利润

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图:模拟富德PP生产利润

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三、结论及操作建议

综上所述,甲醇受原料煤炭政策影响较大,但煤质成本稳固在1800元/吨以上,折盘面价格也在2400元/吨,下方空间有限。而冬季国内外天然气制装置存在限气题材炒作因素,供应压力不大。

国信期货 郑淅予

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