阿里巴巴交出了一份低於市場預期的三季報。

11月19日，港股三大指數集體下跌，恒指跌1.07%報25049點。盤面上大型科技股走勢分化，其中，京東大漲超9%，而阿里巴巴則大跌10.7%。

前一日，阿里巴巴、京東分別發佈財報，一喜一憂，阿里巴巴更是單日市值蒸發約3622億港元。

從阿里巴巴發佈的2022財年第二季度（截至2021年9月底）財報來看，阿里巴巴營收2006.9億元，同比（較上年同期）增長29%，低於市場預期。非公認會計准則淨利潤同比減少39%至285.24億元。

此外，阿里巴巴還下調了2022財政年度的總收入指引，預計2022財年總收入同比增長爲20%至23%，此前預計增速接近30%。按照路透社的說法，阿里巴巴該財年收入指引亦創下2014年上市以來新低。

剛剛經歷了一個低速增長雙11的阿里巴巴，因何減速，下一步又將如何繼續向前？

“宏觀經濟和競爭環境不確定”影響有多大？

在財報中，阿里巴巴對下調2022財政年度的總收入指引給出的說法是，基於阿里巴巴對當前宏觀經濟狀況及競爭環境等不確定性。

不過，從細分業務來看，有分析師指出阿里的核心電商板塊承壓。

11月18日的財報電話會上，有分析師提問阿里巴巴在覈心電商板塊表現不如同業，宏觀環境和競爭究竟多大程度影響了阿里巴巴。

對此，阿里巴巴集團董事會主席兼首席執行官張勇表示，商品交易總額增長放緩的問題，不同的影響很難量化，這兩個原因都是應該考慮的因素。阿里巴巴是零售行業中最大的市場主體，因此阿里巴巴的表現在某種程度上反映的就是市場大局的表現。

阿里巴巴首席財務官武衛則回應了下半年收入增長可能比上半年更低的問題。武衛說，根據業績展望，確實可以估算2022年下半年收入的增長，應該會保持在百分之十幾的水平。“我們所做的假設包括商品交易總額增長的預期以及對我們收入帶來的影響，是就核心電商和中國零售市場這一塊而言的。按中國總體的GDP來看，它在本季度的增速已經下降到了單位數，我們認爲這樣的狀況有可能持續幾個季度。而阿里巴巴已經是市場上最大的主體，我們的商品交易總額在八萬億這樣的體量，所受到的影響肯定也是最大的。”武衛說。

從財報數據中，截至2021年9月30日的三個月內，阿里巴巴核心商業收入1711.7億元，同比增長31%，經營利潤256億元，同比下滑34%，經調整後淨利潤332.7億元，同比下降27%。收入的增長主要來自合併高鑫零售，以及天貓超市、盒馬等直營業務的貢獻，而刨除這部分收入，阿里巴巴本季度來自中國零售商業的客戶管理收入僅增長3%。

阿里巴巴在財報中也披露，該季度中國零售市場實物商品交易總額同比錄得個位數增長，這主要由於市場狀況放緩及中國電商市場上參與者增多。按產品類目來看，服裝和配飾類目的實物商品GMV 增長放緩，消費電子產品及家居等產品類目的增長仍然強勁。

值得關注的是，在今年雙11，天貓雙11總交易額定格在5403億元，較去年同期增長8.45%，增速是雙11自舉辦以來13年新低。

從財報整體數據來看，除季度淨利同比下降39%，阿里巴巴該季度非公認會計准則攤薄每股美國存托股收益同比減少38%至11.20元。經調整EBITDA（一項非公認會計准則財務指標）同比下降27%至348.40億元。

阿里巴巴在財報中解釋，同比減少主要由於集團對正展現穩健業務增長的關鍵策略領域投入增加，以及集團支持商家的舉措。集團於商業分部內關鍵策略領域（如淘特、本地生活服務、小區商業平臺及Lazada）的投入同比增加125.75億元。若不考慮該等投入的影響，集團商業分部的盈利將同比持續平穩。

“肯定會繼續投資”，機構怎麼看

從財報數據來看，雖然核心電商業務承壓，但阿里巴巴的新業務表現均優於市場預期。阿里巴巴方面認爲，在電商業務之外，未來，雲計算、菜鳥、本地生活等業務都將貢獻更大比例的營收。

在雲計算業務方面，阿里雲計算收入同比增長33%至200.07億元，超過市場預期的190.86億，其增長主要由互聯網、金融服務及零售行業客戶收入的強勁增長所推動。這也是阿里雲連續第四個季度實現盈利。

張勇在電話會上談到，該季度阿里的雲業務和全球化都取得了很健康的發展，而這兩項業務都還處在發展和增長的早期，目前的重點是搭建基礎設施，以捕捉到長期的機會和實現可持續的增長。

從財報數據來看，雖然阿里巴巴對商業分部內關鍵策略領域的投入影響了集團商業分部的盈利，但也獲得回報。

財報顯示，從用戶數據來看，截至2021年9月30日12個月期間，阿里巴巴生態體系的全球年度活躍消費者達到約12.40億，較截至2021年6月30日12個月期間增加約6200萬；其中9.53億消費者來自中國市場，以及2.85億來自海外，單季分別淨增加4100萬及2000萬。其中，淘特年度活躍消費者數達2.4億，社區商業平臺GMV季度環比增長超150%。阿里巴巴國際商業板塊收入同比增長34%至150.92億元。

對於阿里巴巴是否會繼續對淘特以及社區電商等業務保持現在的水平投資，武衛表示，肯定會繼續進行投資。“目前，我們投資的方向主要是通過淘特和淘菜菜提升用戶量，全球化業務也是這樣。這些都是不止一年的長遠投資計劃，不過將會有投資組合的微調，比如我們希望在未來兩個季度內年活躍用戶量達到10億，一旦達成了這一目標，我們將會把重點放到提高用戶參與度上面。” 武衛說。

財報發佈後，多家券商也發佈報告。

小摩發佈研究報告，予阿里巴巴 “增持”評級，目標價下調18%至205港元。報告指出，公司上季度業績令該行感驚訝，因消費放緩及密集投資下，內地電商收入及集團純利不及預期。

中信證券指出，儘管短期宏觀經濟及競爭加劇等因素影響阿里巴巴核心電商業務增長，但阿里巴巴仍將維持對戰略領域投入，以獲取更多市場份額的增長並鞏固長期的競爭優勢。儘管市場對阿里巴巴短期基本面預期並不樂觀，但長期公司的數字化商業服務競爭優勢依然顯著，維持“買入”評級。