製圖：張丹峯

核心閱讀與同樣服務於創新企業的科創板和創業板相比，北京證券交易所聚焦“更早、更小、更新”。截至11月19日，北交所首批上市的81只股票交易合計成交額達212.49億元。

正式開市一週以來，北交所整體市場交易活躍度符合預期，流動性較精選層明顯改善。未來，北交所還將堅持自身定位，持續吸引優質企業，營造更包容、更靈活、更普惠的融資環境。

位於北京市西城區金融大街丁26號的金陽大廈，一週以來已經成爲打卡新“景點”——全國中小企業股份轉讓系統的石碑上方，嶄新的“北京證券交易所”幾個金色大字閃閃發光，樓體電子屏上的紅色海報分外醒目。11月15日9時30分，北京證券交易所正式開市運營，截至11月19日，首批上市的81只股票交易合計成交額達212.49億元。其中，71只平移股票累計成交130.1億元；10只新股全部上漲，平均上漲123.91%。

中國證監會主席易會滿表示，北京證券交易所正式揭牌開市，是繼去年7月正式推出精選層後深化新三板改革、促進資本市場高質量發展的又一重大創新舉措；也是新三板市場運營8年多來，積極探索具有中國特色資本市場普惠金融之路的新起點。

從設立之初，北交所的定位就十分明確——服務創新型中小企業發展。如何建設好、發展好北交所？記者採訪了相關部門和專家。

北交所聚焦“更早、更小、更新”，81家首批上市企業質地優良

“創新型企業是充滿活力的市場主體，北交所將給創新型企業帶來政策紅利和制度紅利。”作爲上市公司代表，三元基因董事長程永慶在北交所揭牌暨開業儀式上說。

首批上市企業包括10家新上市企業、71家存量精選層平移企業。這81家企業一週來格外引人關注，雖然所處行業不同，但它們共同體現了北交所服務創新型中小企業的市場定位。截至11月19日，北交所81家公司剔除極值影響後，平均市值、去年平均營收分別爲22.89億元、4.83億元，明顯低於滬深上市公司水平。比較來看，科創板上市公司平均市值、去年平均營收分別爲166.40億元、15.26億元，創業板註冊制下上市公司平均市值、去年平均營收分別爲94.86億元、20.61億元，滬深主板上市公司平均市值、去年平均營收分別爲243.25億元、164.63億元。

“與同樣服務於創新企業的科創板和創業板相比，北交所聚焦‘更早、更小、更新’。”中信建投證券投行委委員、董事總經理李旭東介紹，更早——這些企業大多處於產業化的早期，業務模式存在較大拓展空間；更小——成長性較好，但經營規模偏小；更新——首批上市企業展現出很強的創新性，先進製造業、現代服務業、高技術服務業、戰略新興產業等佔比87%。

能夠從7000多家新三板公司中首批脫穎而出，這些企業都是經營狀況穩健、成長性較爲突出的“優等生”，涵蓋25個國民經濟大類行業，大部分屬於行業細分領域的排頭兵，17家爲專精特新“小巨人”企業，而且創新屬性突出，平均研發強度爲4.2%，平均研發支出2536萬元。

從投資端看，北交所堅持合適的投資者適當性管理制度，個人投資者准入的資金門檻爲50萬元。截至11月12日，累計有超過210萬戶投資者預約開通北交所合格投資者權限，開市後合計可參與北交所交易的投資者超400萬戶；機構投資者准入不設置資金門檻，目前已註冊8只北交所主題公募基金。

“從一週交易情況看，整體市場交易的活躍度符合預期，流動性較精選層明顯改善，後市值得期待。”相關人士介紹。

提升市場與創新型中小企業的契合度和適配性，推動形成多層次資本市場體系

“北交所的生命力在於特色。形成特色的關鍵，是在多層次資本市場框架下，準確把握市場定位，不斷提升市場與創新型中小企業的契合度和適配性。”北交所董事長徐明在北交所開業儀式上表示。

“北交所確實爲創新型中小企業開闢了量身定製的新天地。”李旭東以其所在的中信建投投行保薦的錦好醫療爲例，這家做助聽器的企業以前以出口爲主，隨着國內養老服務需求不斷增加，近幾年開始將業務轉向國內市場，但在轉型過程中面臨研發資金來源不足、原有競爭格局難打破等問題。企業渴望更多融資支持，但此前又不滿足IPO（首次公開募股）的條件。

北交所開市送來了資本市場“及時雨”。得益於北交所契合創新型中小企業成長差異化特點的發展環境，錦好醫療此次終於滿足了上市條件，進入北交所首批上市企業名單。

契合的環境依靠適配的制度來搭建。經過短短兩個多月的緊張籌備，證監會一共發佈了6部規章、13件規範性文件，北交所形成了51件制度規則，勾勒出更包容、更靈活、更普惠的融資環境。

“比如包容精準的發行上市制度，兼顧不同類型、不同特徵的中小企業。”清華大學五道口金融學院副院長田軒表示，北交所設置4套並行的上市標準，其中最低市值門檻是2億元，相較於科創板和創業板10億元的最低標準有大幅降低；同時，還包含了關注企業成長性、研發能力的上市標準，給予自主創新能力強和研發投入高的企業更多機遇。

同時，北交所實行註冊制，即北交所審覈+證監會註冊，其中北交所審覈時間爲2個月，比同樣試點註冊制的創業板、科創板等審覈時間縮短了1個月。

持續融資制度靈活多元，企業可向不特定合格投資者公開發行、向特定對象發行等多元融資方式，引入授權發行、自辦發行等靈活的發行機制，進一步降低中小企業融資成本；公司監管制度寬嚴適度，對企業現金分紅比例不做硬性要求，鼓勵根據自身實際“量力而爲”；交易制度便捷高效，延續精選層以連續競價爲核心的交易制度，新股上市首日不設漲跌幅限制，次日漲跌幅限制爲30%，體現中小企業股票波動較大的交易特點，保障市場交易穩定連續……“整體制度框架、衆多業務規則細節，都體現了北交所的鮮明市場定位。”田軒表示。

這樣的市場定位爲多層次資本市場體系的形成補上了關鍵一環。平安證券新聞發言人高睿認爲，北交所發揮了承上啓下作用，一頭與新三板基礎層、創新層保持層層遞進的市場結構，另一頭與滬深交易所、區域性股權市場錯位發展、互聯互通，描繪出中小企業“區域性股權市場—基礎層—創新層—北交所—滬深交易所”的成長路徑。

提高上市公司質量，打造良好市場生態

當前，市場各方都認爲，持續提升上市公司質量是北交所持續健康發展的關鍵。

北交所有關負責人表示，作爲新生的交易所市場，北交所將結合自身市場定位及市場特徵，從三方面提升上市公司質量。

把好市場“入口關”。落實註冊制試點，堅持以信息披露爲中心，各項安排與科創板、創業板總體保持一致，上市條件保持對中小企業的適應性、精準性和包容性。上市審覈中，壓實各方責任，嚴防企業“帶病上市”。

夯實“關鍵主體責任”。在公司治理、信息披露等方面全面接軌現行上市公司主要監管安排，在持續監管中進一步壓實保薦機構等中介機構責任，明確上市公司爲規範運作第一責任人的主體地位，增強其提高自身質量的內生動力。

暢通市場“出口關”。既充分包容中小企業天然存在的業績易受外部影響等特點，也堅決出清重大違法、喪失持續經營能力等極端情形的公司。“值得一提的是，北交所退市公司符合相應條件的，鼓勵其掛牌基礎層或創新層繼續發展，不符合掛牌條件的轉入退市公司板塊，實現對退市風險的分類紓解、充分緩釋。”該負責人表示。

吸引高質量上市公司進入，還要打造良好的交易所市場生態。“中小企業本身的成長過程具有不確定性，而創新也同樣具有這個特點。最重要的就是堅持包容性精神和市場化機制，在把好市場‘入口關’的同時，不要設置多餘的條條框框，吸引更多的優質公司到北交所。”李旭東認爲，這樣才能讓真正擁有創新能力的企業“願意來、發展好、留得住”。

田軒認爲，未來北交所在探索推動制度、產品、服務創新過程中，要處理好加強監管、風險控制和改革創新的關係，針對創新發展中可能出現的各類風險，事前預研預判，事中加強監管和監測，事後穩妥處置化解，牢牢守住不發生系統性金融風險的底線。