來源：中國證券報

LME金屬市場“低庫存”愈演愈烈。此背景下，期貨市場發出罕見的供應緊張信號——LME六大工業金屬同時出現現貨升水。

這個現象歷史上出現過兩次，但隨後均見頂回落。分析人士表示，本輪全線升水格局也難以持續很久，預計各品種行情將出現分化。

奇景再現

LME六大工業金屬同時出現現貨升水。“回顧上一次出現這類現象，還是在14年前。”東證衍生品研究院資深分析師孫偉東對中國證券報·中證金牛座記者表示。

現貨供應偏緊是主要原因。據瞭解，當前LME銅庫存處於歷史低位，已不足10萬噸，鋁跌破100萬噸，鋅跌至17.7萬噸，鎳跌破12.34萬噸。

數據來源：銀河期貨

“庫存低位且還在去庫的進程的時候，現貨端的恐慌容易導致高升水。”銀河期貨有色高級分析師王穎穎告訴中國證券報·中證金牛座記者。

“去年至今，各品種的供應端均受到不同程度的擾動，礦端主要受到來自疫情的持續干擾，南美銅、鋅礦以及緬甸錫礦供應不及預期。此外，今年國內能耗雙控以及歐洲電價高企也使得電解鋁及鋅冶煉廠產能利用率降低。另一方面，中國與海外主要經濟體先後開啓疫情後周期的經濟復甦，帶動各類工業金屬需求走強。”孫偉東解釋。

“通脹預期也導致有色金屬投機氛圍濃郁，部分資金囤貨逼倉導致現貨升水較高。”王穎穎直言。她分析，受疫情等因素影響，今年全球港口物流出現擠壓，運輸瓶頸加劇了下游短缺現象。”

數據來源：銀河期貨

據瞭解，歷史上出現過兩次六大工業金屬同時升水的情況，分別是2006年10月中旬和2007年3月中旬。兩次工業金屬現貨升水均出現在需求驅動的大牛市中，最終以產能釋放和次貸危機的爆發而終結。

或難以持續

“與前兩次金屬全線升水相比，相同點是工業金屬價格均處在高位，反映基本面緊張的溢價。”美爾雅期貨分析師張傑夫表示。

“六大金屬一齊升水的現象很難持續，目前全球經濟滯脹壓力較大，有效需求已經嚴重不足，疫情後大放水刺激經濟的行爲不可持續，供應端的擾動帶來的貨物短缺亦不可持續。”王穎穎稱。

張傑夫認爲，目前看，主要工業金屬低庫存、高升水、高需求格局未變，但具體品種又有分化，銅、錫、鎳的需求仍然較好，庫存、升水等指標會持續爲價格提供支撐；鋁和鋅供給擾動因素推波助瀾後需求仍待觀察，尤其是國內的金屬需求，因爲國內電解鋁累庫對價格有較大施壓，這兩個金屬持續升水並走高的可能性不大。

“短期看，LME部分金屬，如歐洲地區庫存極低的銅以及冶煉端仍存潛在擾動的鋅，現貨升水有進一步走強的可能。”孫偉東表示，但中期來看，供應端恢復有較強的確定性，而海內外需求恢復最快的階段已經過去，工業金屬現貨的集體升水或難以持續。

關注新機會

展望後市，分析人士指出，金屬全線升水的局面不可持續，未來行情或出現分化，建議投資者理性看待供給擾動助推的價格上漲，更多關注需求層面帶來的穩定溢價和宏觀層面逐漸轉向的定價機制改變。   

“後續基本面對價格的支撐也將逐步轉弱，同時美聯儲轉向後，宏觀層面對基本金屬的利多也不如此前。因此，後市建議更多關注逢高沽空的機會，可重點關注宏觀定價權重更高的銅以及供應釋放確定性更強的錫。”孫偉東說。

王穎穎表示，“商品層面，我們覺得目前絕對價格有望見頂回落，現在是現貨市場最好的時候，也是左側佈局空單最好的時候，銅、鋁、鋅等大品種都有一定的空間。映射到股市，長週期看好儲能和新能源板塊。”