油脂高位修整 庫存邏輯能否“頂住”？
年內由於供需錯配或者政策調控等因素，多數商品都經歷了“過山車”式的行情，菜油、豆油、棕櫚油似乎絲毫不爲所動，年初開始持續走強中間少有較大回調，其中本月中旬棕櫚油的價格一度超過豆油，三個品種接連引領油脂上行。但高處不勝寒，日內油脂衝高之後，午盤開始跳水恐慌情緒蔓延，在高位震盪多日之後，油脂基本面現狀如何，對於價格是否依舊存在支撐？
棕櫚油2201合約日線
01
棕櫚油庫存低位
油脂最近走強很關鍵的驅動還是棕櫚油，雖然以往原油的走勢對於和棕櫚油油存在一定的正相關影響，原油的回落並沒有將棕櫚油拉下馬。馬來西亞復產不及預計且減產季已到來、強勁的出口需求助推棕櫚油走強，期貨價格接近近10年高點附近。
11月份MPOB（馬來西亞棕櫚油局）數據顯示，10月份棕櫚油產量172.5萬噸，環比增加1.3%，出口141.7萬噸，環比減少12.3%。產量處於近幾年同期較低位置，11月份開始進入減產週期，本月初到15號減產4.6%，出口量88.2萬噸和10月份同期相比增加26.6%，庫存183萬噸環比增加4.42%，但庫存整體處於較低位置。總體看，馬來西亞本來複產不及預期加上減產季的到來、出口的增加增加，支撐棕櫚油價格。
國內進口棕櫚油依舊倒掛，截至上週五進口利潤-422元/噸，港口食用棕櫚油總庫存48.1萬噸，消費需求有所下降。所以在供應存在偏緊預期的情況下，短期棕櫚油或繼續維持震盪偏強運行，未來可重點關注主產國馬來及印尼供應端的變化及原油大幅波動帶來的風險。
02
國內豆油供需偏緊
國外產區看，11月USDA公佈的2021-2022年度全球大豆庫存月環比下降至10378萬噸。10月份美豆壓榨量500萬噸，美豆油庫存較高，巴西豆油和大豆出口量高位近幾年同期。
國內則由於前期國內榨利差加上港口卸船不及時，10月份我國大豆進口爲同期最低，有些油廠出現了斷豆的情況，國內對於大豆及豆油的需求較好，上週油廠的大豆庫存環比減少6.2%，豆油庫存減少4.22%。未來大口進口及下游油廠開工率可能會有提升，支撐豆油價格。
03
菜籽出口國減產
加拿大爲全球重要的菜籽出口國，今年由於乾旱的氣候使得單產大幅下滑，2021-2022年油菜籽產量預估值爲1278萬噸，同比減少34%，含油率略低於近5年的平均含油率44%，雖然俄羅斯油菜籽產量創紀錄，但出口商較高30%，這些因素對於菜油價格支撐強勁，目前國內華東地區菜油庫存26.36萬噸，較高的價格打壓消費，沿海油廠開機率下降。雖然國內需求不是很好，剛需仍在，所以菜油短期或保持震盪偏強態勢。
04
油脂綜合觀點
綜合來看，國內油脂庫存整體處於偏低水平，對於價格存在支撐，短期或維持震盪偏強格局，同時注意盤面連續衝高上行之後自然回撤風險，未來可以重點關注主產區天氣變化及原油大幅波動帶來的風險。
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（牛錢網）
