记者 | 胡颖君

“2022年将会是中国在政策方面重要的一年，中国将全力推进“共同富裕”和维护社会稳定，而经济增长是成就这两个目标的关键因素。”贝莱德投资团队在2022年亚洲投资展望中做出上述判断。

贝莱德团队用“平衡复苏”一词来概括明年的亚洲市场宏观环境和投资机会。宏观方面，贝莱德认为，2022年全球宏观经济环境将趋于稳定，即使通胀上升呈现较强结构性和持久性，货币紧缩政策将有助于缓解通胀压力。此外，贝莱德对亚洲风险资产的前景持适度乐观的态度，不认为积极正面的背景会被不确定因素盖过，然而缓慢的经济重启或政策失误可能成为风险。

密切关注三项因素

如今，即使新冠疫情尚未得到控制，但是各国已经日渐适应。经济复苏步入正轨，就业率缓慢复苏，全球贸易及工业生产也见回升，市场对于货品和服务的需求旺盛。家庭收入上升，金融资产及不动产价格的上扬也带来财富的增长，上述情况在发达国家尤其显著。那么亚洲地区和新兴市场会面对哪些障碍呢？贝莱德投资团队指出，需要密切关注三项因素：

1、通胀和利率

贝莱德投资团队认为，有关通胀仅为暂时现象且在需求恢复常态和供应瓶颈舒缓后将自行修正的看法，正日渐面临挑战。刺激通胀飙升的原因并非只限于供应链受到干扰和周期性因素，还包括结构性原因，使美联储所订每年约2%的目标通货膨胀率不切实际。

其中一个原因在于推动经济脱钩需要的成本。供应链生态由实时生产（just-in-time）转变为以防万一的方式生产（just-in-case），反映出国家主义思维在疫情后抬头，但对全球供应链的干扰其实早于2018年美国领头的贸易纠纷开展时已经出现。

另一原因是，如果利率与美国当前处于中单位数水平的通胀率同步上扬，那么偿还债务的成本便会显着上升，尤其是在美国。美联储之所以没有急于加息，一方面是就算只是小幅加息，债务利息也将大增；另一方面则是因为美联储的全民就业政策目标还没有实现。

2、中国

投资者对中国市场的不确定性担忧包括政府对多个行业的监管、金融去杠杆化、能源短缺、 疫情复现，以及“清零”防疫政策的影响，这些因素减缓了中国经济增长，并引发市场关注。虽然部份全球投资者越来越关注中国仍否是一个值得投资的市场， 但另一部份投资者则认为中国资产的估值对比众多已发展市场相对更吸引，并认为我们可能正处于或接近转折点。

“与数个月前相比，我们对中国的投资展望更有信心， 原因是决定未来五年国家领导层和发展路线的全国代表大会将于2022年举行。经济增长是推动共同富裕和社会稳定的重要因素，中国政府需要为明年推进这两项目标创造良好前景，因此，中国政府将会高度重视旨在稳定增长的政策和行动。政策方针仍将强调推动创新、自给自足和可持续发展这些焦点，有望继续在相关领域开创投资机遇。”贝莱德投资团队表示。

3、可持续发展

第二十六次《联合国气候变化框架公约》缔约方大会最近在苏格兰格拉斯哥举行，大会强调人类在面临气候变化如此巨大挑战时的摩擦可能会加剧，以及要更多更快地实现净零排放。由谁承担费用是另一课题，相关激辩将可能会持续升温，但在明显的争端与不确定性之外，要成功推动清洁能源转型，将取决于扩展规模和大幅调整资本开支的优先次序。 贝莱德认为，在这两个方面而言，中国促进国内国际双循环的政策令其得以从其他国家中脱颖而出。

中国不只是全球清洁能源设备的主要供应商，也为国内的减排行动制订了积极的目标。而最近的供电问题可能促使中国政府扩大投放于清洁能源项目的资金，并提高其在社会融资总量中的预算分配。不过，贝莱德投资团队指出，即使目前距离实现目标仍远，但中国在环境、社会和治理（ESG）范畴所取得的进展并没有得到充分的肯定。

对中国的投资上调至“中性”

大概每个投资者现在都想知道，中国股市在2022年会有怎样的表现。

“我们对中国的投资展望有所回升，因此在以亚洲为重点的投资组合中，我们已将中国的投资比重调高至更为中性的头寸。”贝莱德投资团队坦言，中国拥有刺激经济的政策工具和空间，而明年的政治议程已带动了相应行动。推动自给自足和清洁能源转型仍将是优先目标，而近期电力短缺和对实现净零排放的承诺，可望促使政府加大推进后者的力度。通过调整国内能源供应结构，以及作为全球最大的太阳能技术供应商和电动汽车电池开发商，中国在全球应对气候变化挑战方面将肩负关键的角色。

同时，中国正着手化解全球共同面对的问题，例如社会不平等、个人和国家资料安全等，加强执行数据安全维护可能会引发地缘政治关系紧张，这将为选择个股的难度增加，加上通胀升温的威胁和延迟开放边境的影响，以致个别企业的盈利和利润率增长可能承压。不过，贝莱德仍预期明年中国经济将稳定增长， 并且可能超乎投资者预期。

在具体板块方面，贝莱德表示，早前增加了有望在利率上升时受益的银行股的仓位，但碍于估值上升，银行板块目前相对吸引力已下降，但与美国利率走势相关性较强的香港银行股则是贝莱德继续关注的领域。此外，中国内银股目前估值较低，有望受惠于国内宽松金融状况；而中国房地产行业的整合可能为这个板块带来投资机会。 此外，贝莱德还缩减了互联网服务公司的减持幅度。