“雙粕”連續反彈 持續性有待考驗！
近期由於美國農業部下調大豆產量後，美豆持續反彈，進口成本的提升使得國內豆粕和豆二止跌轉強。菜粕受豆粕上漲的提振加之菜籽主要的出口國今年的減產，菜籽相關的商品得到支撐，菜粕寬幅震盪。在當前大豆供應較充足、油菜籽價格高企，進口消費需求偏弱的背景下，蛋白粕下游消費現狀及潛力如何、後市何去何從？
芝加哥CBOT大豆2201合約日線
01
豆粕下游消費良好
概況：國內期貨上市的兩個品種豆一和豆二，豆一的標的是國內生產的非轉基因大豆，由於成本較高，主要用作製作豆類相關食品，豆二標的是國外轉基因大豆，我國目前主要通過進口，榨油使用，所以對於豆粕、豆油的供需情況需要關注出口國的價格波動、出口政策等因素。大豆主產國主要爲中國、美國、巴西、阿根廷，因爲分別處於南北半球也就決定了全球每隔6個月都會有集中的大豆供應。
全球大豆耕作時間分佈表
供應：目前根據USDA（美國農業部）公佈的10月份數據來看，調減了美國大豆產量，所以美豆開始反彈，但南美播種面積增加且有豐產預期對豆價有一定壓制，大豆供應來看整體還是充足的。
進口：7月份開始我國大豆進口逐月下滑，1-10月累計進口7910萬噸，同比減少400萬噸，上週大豆進口完稅價4204元/噸，對應的豆粕成本在3200元/噸附近。
壓榨利潤：截至上週五，全國豆粕平均現貨價格3350元/噸，現貨價格總體小幅反彈，大豆壓榨利潤從9月份逐漸好轉，由負轉正，目前200元/噸附近，其中大豆壓榨豆油，一噸大豆月榨出0.8噸豆粕，0.2噸豆油。
庫存：進口大豆港口庫存從8月份開始持續下降，近期由於壓榨量的提升，庫存降低到年內較低位置。
消費：豆粕下游的消費主要集中在家禽和豬，加一起佔比超過80%，生豬年內6月份能繁母豬爲年內最高，之後雖然持續去化，但是前期較高的母豬產能決定了四季度甚至明年一季度生豬產能不會少，蛋雞今年存欄雖然低於近幾年同期，但今年並沒有出現大面積集中淘汰情況，所以總體來說，短期下游消費需求還是良好的。
綜合來看，大豆供應充足，下游消費需求良好但繼續增量可能性也不是很大，所以豆粕短期上行空間或有限，寬幅震盪運行。
02
菜粕供需雙弱
加拿大爲全球重要的菜籽出口國，今年由於乾旱的氣候使得單產大幅下滑，2021-2022年油菜籽產量預估值爲1278萬噸，同比減少34%，含油率略低於近5年的平均含油率44%。我國油菜籽進口5月份開始回落，三季度開始好轉，但整體維持低位水平，1-9月份進口菜籽180萬噸，同比減少40萬噸。由於進口成本較高（73660元/噸），菜籽榨利虧損擴大每噸-940元附近，沿海主要油廠菜粕庫存2萬噸，最近有所累積。
菜粕雖然也是用作飼料，但是和豆粕不同的是菜粕下游主要集中在水產品上，秋冬季節是水產品消費淡季，鰱魚和草魚從七月份以來價格持續回落，截至上週五價格分別爲17.5元/公斤，13.5元/公斤。
綜合來看，目前菜籽進口成本較高，菜籽榨利虧損，採購謹慎，供需處於雙弱局面，因此菜粕短期上方空間有限或維持震盪格局。
■文章部分數據來源於wind、五礦經易期貨、混沌天成期貨、中國飼料行業信息網，僅供參考，不代表本平臺及所在機構觀點，據此入市風險自負。期貨市場有風險，投資需謹慎！
