控股四年後美的私有化庫卡有哪些考量

作者：王珍

“四年前的收購，到2021年纔算看到真正協同效應的顯現。”高工機器人產業研究所所長盧彰緣11月24日向第一財經記者表示。11月23日晚，美的集團（000333.SZ）公告透露，擬通過全資子公司全面收購其控股的德國法蘭克福交易所上市公司 KUKA Aktiengesellschaft（下稱“庫卡”）股權並將其私有化。本次收購完成後，庫卡將成爲美的全資控制的境外子公司，並從法蘭克福交易所退市。

美的集團表示，本次收購有利於庫卡專注業務經營並提升美的在機器人與自動化相關業務領域的內部資源協同和共享。本次收購事項尚須根據國內外相關法律法規履行一定的報備和審批程序，存在不確定性。

對於此次收購，在盧彰緣看來，庫卡還有約5%的小股東，做決策時需要一定的流程，美的私有化庫卡，可以提高內部決策的效率。

他認爲，美的集團私有化庫卡，將進一步深化“1+1＞2”的協同效應。對於機器人行業來說，庫卡依然是一家國際公司。同時值得期待的是，庫卡在中國市場的佈局或將更加務實，本土化佈局的深化將有助於庫卡在下游產業變革的浪潮中抓住更多的先機。

“之前美的曾承諾七年之內（到2023年）不干預庫卡的經營，保持其獨立上市公司的地位。但是，現在庫卡的股價不太好，美的此時將之私有化，可以花費較少的代價。未來，不排除庫卡在中國再上市的可能性，估值預計會更高。” 盧彰緣進一步表示。

2017年，庫卡正式進入美的集團，由美的集團控股約95%，此舉被視爲美的集團推進“雙智”（智能家居、智能製造）戰略、深入佈局機器人產業的關鍵一步。庫卡在被美的集團收購後的幾年裏，業績不升反降。

財報數據顯示，庫卡在2017年創下6.9億元的利潤新高後便進入下降通道，2018年淨利不足1億元，降幅超八成。2020年還一度陷入虧損，虧損額超8億元。進入2021年，受益於全球經濟復甦、下游客戶工業自動化投入增加以及自身效率提升，庫卡業務規模有所增長。庫卡中國2021年上半年新獲商機數量同比提升近50%，新客戶訂單佔比提升至 15%。庫卡2021年上半年營收117.6億元，同比增長31%；淨利潤1.17億元，實現扭虧爲盈。

據高工機器人產業研究所的統計，在全球四大機器人公司中，庫卡2020年在中國市場的機器人銷量比其他三家（ABB、發那科、安川）要少。但同時，庫卡在“四大家族”裏面是產品線最全的，涵蓋工業機器人、協作機器人、物流倉儲機器人、AMR（移動機器人）等。

美的集團董事長兼總裁方洪波今年曾在美的股東大會上表示，去年庫卡虧損是由於疫情，今年一季度庫卡業績向好。“未來三五年，機器人和自動化將會迎來良好的增長機會。不只汽車業，各行各業都在推進自動化”。人口老齡化會使中國工廠的機器人運用越來越多。希望未來三五年，尤其抓住中國機器人市場的機會，不斷改善庫卡的經營情況。

業內認爲，美的集團2021年受中國家電市場整體疲軟、上游原材料成本大幅增加、出口海運貨櫃緊缺等影響而市值收縮。11月23日，美的集團收盤價約69元/股，相比於今年年初最高峯時108元/股，減少約36%。美的集團私有化庫卡，將有助於其進一步加快向科技公司的轉型，並提升在資本市場的估值水平。

國泰君安的研報認爲，庫卡在美的集團內部歸屬於機器人與自動化事業羣，私有化完成後，將便於與美的先前收購的Servotronix、埃弗特等業務進行內部資源協同。庫卡目前的流通股股權較少，私有化有利於減少強制性信息披露，節省維持上市狀態所必需的成本。

此外，庫卡目前市值31.3億歐元，摺合人民幣225.2億元，以本次私有化收購總股本5.45%、按慣例30%市場溢價收購計算，則此次交易所需金額約爲16億元，對美的的現金流影響較小。