概述：

⚫行情方面，10月煤价管制措施出台后盘面高位回落。

⚫事件方面，11月上旬发改委发布《高耗能行业重点领域能效标杆水平和基准水平（2021年版）》，并对煤制甲醇、煤制烯烃等煤炭加工行业作出能耗限制。

⚫供应端，四季度新装置不多，部分利润差的路线装置暂无消息。检修方面PP装置大多在11月上旬回归。进口端美金盘强势，进口量无明显提升。

⚫产业链方面，聚烯烃综合利润历史低位。两油及民营石化库存当前偏中性。下游限电措施放宽，下游需求一般，按需采购。

⚫总体上看，主导盘面的主要矛盾，依然是通胀+能源问题引发的成本问题，修复利润成为后期行情的一个看点，但目前缺乏需求的支撑。

一、行情及逻辑

图1：LLDPE盘面走势

资料来源：博易大师

图2：PP盘面走势

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10月煤价管制措施出台后盘面高位回落。

二、基本面分析

1、供需平衡表

图3：平衡表

资料来源：Wind 华瑞石化资讯 大越期货整理

图4：PE表观需求

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图5：PP表观需求

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图6：塑料制品产量

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截至21年二季度国内PE总产能约2530万吨，20年及21年预估新增产能均为20%左右，PP总产能约2900万吨，20年及21年预估新增产能约为15%，30%。

2、库存情况

图7：两油库存走势

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图8：民营石化库存走势

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两油库存中性，民营石化库存同比略偏高。

3、产业链及供需

图9：各路线装置利润

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图10：下游利润

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图11：下游利润

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图12：盘面进口利润

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聚烯烃综合利润历史低位，油制利润偏低，PDH因能源问题导致丙烷上涨目前由曾经的明星利润变为亏损，虽然坑口煤价有所回落，但当前煤路线亏损仍较为严重。下游方面，农膜利润仍较差，bopp利润较好，下游按需采购。进口利润较差。

图13：近期PE新装置

资料来源：华瑞石化资讯

图14：近期PP新装置

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从近期产能投放来看，四季度投放产能不多，其中鲁清石化确定已推迟，另外目前仅油化工装置尚有时间表，PDH及MTO新装置无消息。

图15：开工率

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图16：开工率

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图17：近期装置检修情况

资料来源：华瑞石化资讯

图18：近期装置检修情况

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装置检修不多，PE数套装置回归时间待定，PP装置大部分已在11月上旬回归。

图19：标准品排产比

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图20：标准品排产比

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LL、PP拉丝排产中性。

图21：上游原料及单体

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图22：农膜

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图23：BOPP膜

资料来源：Wind 大越期货整理

图24：BOPP订单

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上游原料高位震荡，下游产品方面随原料波动，bopp订单近期走弱。

三、市场表现

1、基差

图25：LL期现基差

资料来源：Wind 华瑞石化资讯 大越期货整理

图26：PP期现基差

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L基差偏强，PP基差基本平水。

2、非标价差

图27：PE非标现货及进口

资料来源：Wind 华瑞石化资讯 大越期货整理

图28：PP非标现货及进口

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PE非标强势。

3、仓单

图29：仓单

资料来源：Wind 大越期货整理

PE仓单有所回落但仍处于高位，PP仓单连续创新高。

四、综述及展望

当前主导聚烯烃盘面的主要矛盾，依然是通胀+能源问题引发的成本问题，聚烯烃整体利润达到了历史低位。利润低位使得当前聚烯烃下行空间有限，且有上涨的基础。通过盘面上涨修复利润需要多种因素共同作用，但目前下游厂家心态平稳按需采购，库存上也没有显示出特别的信息。考虑到今冬的能源危机，聚烯烃新装置继续投放，22年美联储加息预期变强，原油可能承压，因此可能在01合约做出利润修复。

大越期货 杜淑芳