原標題：21金融研究丨理財淨值化轉型跨越最後一公里 多家銀行保本理財餘額陸續清零

研究員 方海平

銀行是中國金融市場中財富最大的聚集地。在當前財富管理業務轉軌期，一方面居民存款意識紛紛向理財意識轉變；另一方面，傳統非標資管向真正的淨值化資管轉型。

銀行理財子公司的獨立，成爲中國財富管理市場發展中一個重要的標誌。

面對衆多的普通零售投資者，銀行理財的發展和能力關乎着廣大投資者的財富保值增值情況。銀行理財近年來轉型和建設情況如何，發生了哪些新的變化？本報告聚焦銀行理財最近一年以來的重要動向，以揭示其在財富管理市場未來的定位和發展趨勢。

跨越過渡期 全面淨值化

資管新規即將跨越最後過渡期，而在這最後一公里，監管加強了對銀行理財真正徹底轉型的持續監督，最明確的表現即，對銀行理財的估值方法做出更嚴格要求。2021年9月30日，財政部發布《資產管理產品相關會計處理規定（徵求意見稿）》，對資管產品使用攤餘成本法的條件作出更加嚴格的要求。

一系列政策方向意味着，銀行理財即將真正進入全面的淨值化時代。目前情況來看，銀行理財轉型整體較爲順利。

10月21日，國新辦舉行新聞發佈會上，中國銀行保險監督管理委員會首席檢查官、辦公廳主任、新聞發言人王朝弟表示，從前期摸底情況來看，預計今年年底前，絕大部分銀行機構可以如期完成整改任務。對於個別銀行剩餘的少量難處置資產，按照相關規定納入個案專項處置，直至全部清零。目前，這些尚未整改的存量處置資產主要投向了非標準化債權、資本補充工具和未上市企業股權，普遍呈現出期限長、流動性較差、估值難度較大等特徵。對此，銀保監會將督促相關銀行機構在總行層面建立專門臺賬，逐筆鎖定細化方案，採取集中統一、單獨統計、嚴格問責等管理措施，積極採取各種處置措施進行壓降，確保儘快處置完畢。

根據上市銀行2021年半年報統計，截至上半年末，已有交行、郵儲、興業、杭州銀行等多家銀行保本理財產品餘額實現清零。同時，其他銀行保本理財餘額繼續大幅壓降，如平安銀行披露，該行保本理財產品餘額爲408.16億元，較上年末減少39.3%。

中信、興業、平安銀行淨值型理財產品佔比超過六成，分別達到67.70%、66.06%、60.6%；地方性中小銀行中，杭州銀行淨值型理財產品佔比高達87.23%，江蘇銀行淨值型產品佔比60%。 

聚焦大財富 渠道市場化

根據《理財公司理財產品銷售管理暫行辦法》，現階段除發行產品的理財子公司外，僅允許理財公司和吸收公衆存款的銀行業金融機構代銷，暫時沒有放開券商、第三方財富管理公司、互聯網平臺等代銷。未來，隨着投資者教育深化、淨值型產品接受程度提升，銷售渠道具有進一步拓展空間，渠道競爭格局也將隨之變化。

據《銀行理財半年報》披露，2021年上半年，共有92家銀行及理財公司發行了可供其他機構代銷的產品，669家機構開展了銀行理財代銷業務，代銷總金額1.48萬億元。從代銷機構來看，國股銀行代銷金額合計佔比63.84%，處於市場領先地位。

受益於強大代銷能力帶來的中收貢獻，以及產品端與渠道端優勢的正向強化，未來具有渠道優勢的大中型銀行競爭優勢將進一步凸顯，呈現“強者恆強”的競爭格局。

直銷方面，城商行理財公司構建直銷渠道的動力更強，國有銀行和股分行由於母行本身就有全國性網點渠道，因此目前相應動作並不多，城商行由於受限異地擴張，因此有較強的構建直銷渠道的動力，不過成本也是一大考量因素。部分理財公司建立了獨立的網站提供產品信息展示，但是在購買環節仍需跳轉至母行平臺，如光大理財、招銀理財。城商行中的青銀理財就推出了自身的APP。

在過去，銀行理財很多都是中老年投資者去銀行網點渠道進行購買，光大研究所的研報指出，自理財子公司成立以來，銀行理財銷售端的一個重要變化趨勢是線上化趨勢明顯。該研報指出，一方面，線上銷售佔比持續提升；另一方面，線上化的服務方式也更加普及和智能，更加聚焦大財富管理概念，而不侷限於傳統的銀行理財產品銷售。

如上市銀行2021年半年報顯示，招行APP投資理財客戶數同比增長29.17%至1563.92萬戶，佔全行理財投資客戶數的97.62%；同時，強化招行APP理財屬性，在線上客戶成長旅程體系下，運用線上智能理財顧問諮詢等服務，打造統一的用戶陪伴式經營平臺。平安銀行自主研發並升級理財業務數字化經營系統，將 RPA與AI 融合，滿足更復雜的業務流程場景，推動理財業務流程自動化、智能化轉型，實現運營職能向更高水平的集約化、智能化方向發展。青島銀行手機銀行渠道理財產品銷量較去年同期增長25.91%，手機銀行在全行渠道的理財銷售筆數佔比較去年同期提升3.42個百分點至89.38%。

養老理財起步

9月10日，中國銀保監會辦公廳發佈通知，養老理財產品試點正式開始。

根據通知，銀保監會結合國家養老或金融領域改革試點區域，選擇“四地四家機構”進行試點，即工銀理財在武漢和成都、建信理財和招銀理財在深圳、光大理財在青島開展養老理財產品試點。試點期限一年。試點階段，單家試點機構養老理財產品募集資金總規模限制在100億元人民幣以內。

銀保監會稱，試點工作有利於豐富第三支柱養老金融產品供給，培育投資者“長期投資長期收益、價值投資創造價值、審慎投資合理回報”理念，滿足人民羣衆多樣化養老需求。

這意味着銀行理財正式加入第三支柱服務大軍，這是商業銀行以及銀行理財一直以來迫切呼籲的，這不僅意味着一個新的、潛力巨大的市場，也是發展真正資管業務和財富管理業務的一個重大突破方向，不僅服務和滿足了社會、老百姓的需要，也倒逼機構培育和發展核心投資和管理能力。

與一般理財產品相比，根據《通知》要求，養老理財產品的風險管理機制應該更加健全，實施非母行第三方獨立託管；產品投資期限較長，引導形成長期穩定資金，積極投向符合國家戰略和產業政策的領域，能夠更好支持經濟社會長期投融資需求。

銀保監會相關負責人表示，養老理財產品有三大特點：一是要符合長期養老需求，二是要符合生命週期特點，三是要採用穩健的資產配置策略，其目的是拓寬居民的財產性收入渠道。

在此之前，銀行理財就已有自主嘗試，不過效果甚微，並且被監管敏銳關注。中國郵儲銀行資產負債部總經理劉麗娜曾提到養老理財的短板：“幾年前我們做過分析，當時整個市場上發售的養老理財有500餘隻，但這些養老理財產品和其他理財產品沒有明顯區別，無非是其他理財平均期限在一年之內，養老理財產品的期限可能超過一年，收益率略超平均收益率，甚至還沒有達到平均收益率，沒有真正體現出養老理財產品的特徵。”

在試點政策中，養老理財產品有了明確標準，體現長期性、安全性。《通知》強調了養老理財產品的養老屬性、普惠屬性。從產品設計、投資理念等方面強調穩健投資，幷包含了長期資金的來源和投向的政策導向。從起購金額、費率優惠、風險保障機制等方面強調產品面向廣大個人投資者，體現普惠性。同時，養老理財試點的一個重要創新點在於，理財公司應針對養老理財產品建立風險管理機制。

銀行理財投教熱  形象年輕化

相比於傳統在銀行體系內的風格，獨立成子公司之後的銀行理財“性格”更加外向、開放。一直以來傳統銀行的財富管理給人的感覺是，等着老百姓將錢送到銀行，銀行進行投資管理。理財子公司時代的財富管理，銀行開始更多地主動有所作爲，通過各種渠道和方式服務、教育、吸引乃至爭奪客戶，真正的財富管理概念有了雛形。

近幾年的理財市場上，銀行理財的存在感明顯增強，一方面，各種投教以及宣傳推廣活動層出不窮；另一方面，銀行理財的投資經理也紛紛走到了前臺開始“大秀肌肉”。

比如，浦發銀行和《21世紀經濟報道》聯合成立了投資者教育服務基地，旨在幫助提升投資人的金融知識水平，樹立正確的投資風險意識，同時也規範理財產品的銷售行爲，助力資管行業的健康發展。

此外，招銀理財也上線了“理財潮流說”年度品牌活動，其系列傳播活動，以時尚、年輕的元素爲年輕人刷新了理財品牌和產品的高冷嚴肅的固有印象。

光大理財採用了時下最爲熱鬧的脫口秀形式，由其員工、客戶聯合脫口秀演員呼蘭、賈耗，圍繞“做趨勢的朋友”開展了一場別開生面的理財投教活動。