記者 | 陳慧東

今年以來，A股“沾鋰就火”行情直接帶動藏格控股（000408.SZ）從8元/股最高漲至35.55元/股，創下近六年股價新高。

與股價一樣高漲的還有業績。今年前三季度，藏格控股營收同比增76.9%至20.99億元，歸屬母公司股東的淨利潤同比大增1729.57%至8.25億元。

業績股價雙高，讓這家此前淨利潤連續三年下滑的公司完成了反轉。但事實真的是這樣嗎？

華麗外表下，藏格控股問題重重。一方面，藏格控股實控人、前董事長、青海省前首富肖永明的藏格系（肖永明及其控制的西藏藏格創業投資集團有限公司、四川省永鴻實業有限公司、青海中浩天然氣化工有限公司等）百億債務危機爆發。司法拍賣網絡平臺顯示，截至目前，上市公司已有合計3.5億股登上司法拍賣網絡平臺，其中2.115億股將於12月12日拍賣，起拍價19.27元/股。另一方面，業績大增引人關注，公司前三季度財務數據被質疑利潤調節。公司第三季度營收與稅費數據，行業季節特性、主營產品銷量價格均無法吻合。

此前，藏格控股曾因財務造假被證監會處罰，因此也遭到了投資者索賠。索賠案代理律師之一的北京中登律師事務所姚國文告訴界面新聞，今年年初，已經有部分投資者陸續收到了來自藏格控股的賠償款。目前，仍有投資者在向藏格控股索賠。

股權拍賣遭流拍，實控人百億債務危機爆發

一樁樁拍賣，正在掀開肖永明及其背後藏格系高達百億的債務“蓋子”。

有知情人士告訴界面新聞，藏格控股及其背後的藏格系深陷百億鉅額債務危機。截至目前，實際控制人、前董事長肖永明及藏格系總負債金額逾130億元。其中有股份質押的債務本息共105.03億元；對應的債務人包括藏格集團、永鴻實業、肖永明、中浩天然氣，以所持藏格控股股份作質押。債權人則包括國信證券、華融證券、西寧農商行等。

藏格控股2021年三季報顯示，截至報告期末，肖永明及藏格系股東將所持全部藏格控股股份14.67億股（佔總股本73.58%）質押。以11月25日收盤價計算，該部分股票總市值達387.7億元。

界面新聞發現，自今年10月底至今，藏格控股已有1.38億股股權在阿里拍賣平臺上遭到強制拍賣，另還有約2.115億股將在12月12日分20筆拍賣，起拍價19.27元/股，合計起拍金額達40.75億元。綜上，藏格控股目前公開的已有合計3.5億股登上司法拍賣網絡平臺。

11月16日，藏格控股曾發佈公告稱，股東永鴻實業所持有的藏格控股5700萬股股票，在淘寶網司法拍賣網絡平臺上被司法拍賣，但根據拍賣結果顯示此次拍賣已流拍。

圖片來源：阿里拍賣

11月16日，藏格控股報收25.15元/股。而上述5700萬股的起賣價格爲19.27元/股，起拍總金額10.98億元，所拍標的股權爲二級市場價格的7.7折，但依舊無人蔘拍。

事實上，前述司法拍賣，僅僅是肖永明及其藏格系百億元債務逾期後，被質押的藏格控股股票陸續淪入司法拍賣的開端。

有知情人士透露，已經逾期的國信證券等三家金融機構擬法拍所質押的藏格控股股份，合計債權本息86.6億元。這些機構所質押的藏格控股股權，還會陸續拍賣。

值得一提的是，11月16日藏格控股流拍的這一批股票尤爲重要。

“這5700萬股股票屬於上市公司股東永鴻實業。永鴻實業曾向國信證券質押1.78億股，借款15億元。該借款原定到期日爲2019年8月26日，已經嚴重逾期。”上述知情人士稱，這5700萬股股票的拍賣，是解開藏格系百億債務連環鎖套的第一把鑰匙。只有這部分股票拍賣成功，國信證券才能啓動對藏格系質押在浦發銀行和華融證券股票的解封。而浦發銀行和華融證券被交叉查封的被質押股票，纔可以繼續被拍賣還債。

對於實控人債務問題，藏格控股董祕李瑞雪對界面新聞表示，大股東的債務情況不屬於上市公司詳細性披露範疇，對於大股東與上市公司來說，兩者之間的人員、資產、財務、業務、機構都是相互獨立的。大股東的對外負債屬於其自主權限之內，“大股東通過司法拍賣、協議轉讓等方式解決債務問題，是屬於其自主解決範圍的事情。一旦大股東決定用司法拍賣、掛牌拍賣等方式拍賣上市公司股份，就會告訴公司，公司也會披露公告。這個我覺得沒什麼大問題。”

李瑞雪稱，“大股東無論是賣資產、賣股票，與上市公司層面沒有什麼關係。如果換了一家公司來做控股股東，公司也能繼續正常運轉，目前公司氯化鉀、碳酸鋰業務都在正常進行。公司將盡量實現氯化鉀全年產銷目標100萬噸，同時爲明年上半年備了接近半年的光鹵石原料。”

對此，一位陝西私募基金負責人持不同意見，其對界面新聞表示，“控股股東的鉅額債務問題實則與上市公司息息相關，一旦發生控制權變更，上市公司層面的人事任免、業務佈局等都將受到重大影響。”

上述知情人士稱，目前機構投資者對於藏格控股股票拍賣的態度也並不“簡單”，不斷流拍後（下一次拍賣一般會降低起拍價），他們可以花更少的錢，買更多的股票，何樂而不爲？

借殼時業績承諾未完成，4.13億股縮股屢逾期

公開資料顯示，藏格控股創辦於1996年6月，曾經主要從事氯化鉀的生產和銷售，擁有察爾汗鹽湖開採面積724.3493平方公里，年生產能力達200萬噸，系國內氯化鉀行業第二大生產企業，青海省30家重點企業之一。

2016年，藏格控股成功借殼金谷源，實控人肖永明藉此一躍成爲青海省首富。2017年8月，藏格控股進軍新能源產業，電池級碳酸鋰項目一期工程（年產1萬噸碳酸鋰）已順利建成達產，2021年以來公司碳酸鋰銷售收入明顯提高。

根據2016年上市公司實施重大資產重組上市時與藏格集團等簽署的《業績補償協議》及補充協議，因藏格鉀肥2016年-2018年三年累計未完成承諾業績（差值爲12.47億元），藏格集團等四名補償義務人應向上市公司對應補償股份合計爲4.92億股。2017年11月，公司以總價1.00元的價格定向回購註銷補償義務人2016年度應補償股份數7845.21萬股。

截至目前，四名補償義務人尚未履行2017年、2018年業績承諾股份補償義務，應補償而未補償股份合計4.13億股。

公開信息顯示，2021年4月2日青海證監局出具監管措施決定書，要求藏格控股在6個月內完成回購註銷事宜。然而10月8日藏格控股卻發佈了無法完成回購註銷的致歉公告。前述知情人士稱，肖永明承諾監管部門，一定在今年年底前完成全部的縮股承諾。

此前，肖永明及其藏格系的縮股承諾已多次食言。尷尬的是，因肖永明及藏格系將所持上市公司股份質押殆盡，要履行4.13億股縮股承諾，肖永明及藏格系必須首先需要解除對應股份的質押解除，這在眼下顯然難以做到。

最近幾年，藏格控股財務造假、信披違規、控股股東佔用資金等問題纏身。2019年9月3日，肖永明因涉嫌違規佔用上市公司資金被迫卸任藏格控股法定代表人。今年2月，肖永明因涉嫌非法採礦罪被採取刑事拘留強制措施，並在隨後被執行逮捕。根據上市公司8月18日公告，青海省西寧市城西區人民法院決定對肖永明採取取保候審。

前三季度財務數據現蹊蹺，涉嫌利潤調節？

2021年以來，氯化鉀、碳酸鋰價格飆升，直接帶動藏格控股股價從8元/股最高漲至35.55元/股。9月份後，“鹽湖提鋰”概念相對降溫，公司股價也應聲震盪下跌，11月25日，藏格控股報收26.43元/股，仍較年初大漲2倍有餘。

圖片來源：東方財富

股價呈烈火烹油之勢，藏格控股的實際經營業績也受到多方關注，而公司前三季度財報中存在諸多“疑點”。

藏格控股2021年第三季度收入9.97億元，較第二季度增長48.14%；歸屬於上市公司股東的淨利潤3.8億元，較第二季度增長97.92%；扣非淨利潤3.84億元，較第二季度增長41.18%。

然而，藏格控股公告的2019年和2020年鉀肥業務產銷數據顯示，其主要產品氯化鉀在兩年間的生產和銷售營業收入分佈基本一致，即每年的二、四季度是銷售旺季，產銷量明顯比一、三季度高。原因在於鉀肥生產銷售具有淡旺季特性，第二、四季度爲傳統銷售旺季。

根據藏格控股在互動平臺上披露的數據，藏格控股今年氯化鉀前三季度的產量分別爲13.29萬噸、22.9萬噸、32萬噸，銷量分別爲14.27萬噸、25.8萬噸、27萬噸。可以看出，藏格控股今年前三季度氯化鉀的產銷數量，與往年情況並不相符，三季度淡季比二季度旺季還多。

同時，藏格控股2021年第三季度單季度公司支付各項稅費1.16億元，相較2021年第二季度單季度的1.31億元下滑11.45%；作爲對比，公司第三季度單季度實現營收9.97億元，相較第二季度單季度的6.72億元大幅增長48.36%。一般來說營收和支付稅費增（減）幅比例接近，藏格控股反而出現營收大增，稅費下滑的情況。

另外，從價格來看，國產氯化鉀（國內批發價）今年第三季度價格在2800元/噸左右浮動，相較第二季度的2550元/噸增長9.8%；同時根據藏格股份披露數據顯示，公司第三季度氯化鉀銷量爲26.68萬噸，較第二季度的25.8萬噸增長3.4%。氯化鉀佔前三季度公司營收的71%左右。綜合來看公司營收增幅在13.5%左右較爲合理。實際上，公司第三季度營收較第二季度大增48.32%，原因又是什麼呢？

藏格控股的非經常性損益損失轉回也存在疑點。今年第一季度，公司來自巨龍銅業的非經常損益（包含信用擔保損失）就達到了1.44億元，主要爲巨龍銅業預期信用損失轉回。半年報顯示，藏格控股投資收益中歸屬於西藏巨龍銅業有限公司非經常性損益（包含信用擔保損失）爲1.50億元。

一位大型能源上市公司內部人士告訴記者，利用子公司進行信用擔保損失的計提和衝回，對上市公司的實際利潤進行調解，是“財務洗澡”的典型手段之一。

就上述財務數據所存疑問，李瑞雪回應稱，氯化鉀價格從年初均價1700-1800元/噸上漲至今，公司三季度利潤肯定較二季度利潤出現上漲。對公司來說，今年第一季度是產銷淡季，二季度開始陸續恢復了正常生產，三季度由於氣溫升高鉀肥下游採購商需求上漲，季度內公司屬於銷售旺季。實際上，由於下游需求不同，每個季度公司產銷量差異也屬正常。更重要的是全年公司氯化鉀的生產目標能不能完成，生產量以及銷售量是否真實。

曾因財務造假遭處罰，投資者索賠金額超億元

財務方面，藏格控股有造假的先例。

2020年4月，證監會重磅發聲，將嚴厲打擊上市公司財務造假、欺詐等惡性違法行爲。索菱股份（002766.SZ）、龍力生物（002604.SZ）、東方金鈺（600096.SH）、藏格控股四家財務造假的上市公司遭證監會點名。證監會稱藏格控股造假手段隱蔽、複雜，在2017年7月至2018年串通上百家客戶，利用大宗商品貿易的特殊性實施造假。對此，藏格控股被頂格罰款60萬元，實控人肖永明被罰款90萬元並被採取5年市場禁入措施，吳衛東被釆取3年市場禁入措施。

值得一提的是，彼時接受處罰的四家公司當中，東方金鈺、龍力生物兩家公司已退市，索菱股份也被ST，僅剩藏格控股成功保級。

多家股票索賠團隊披露的索賠條件顯示，藏格控股因虛假陳述已被中國證監會處罰，現正在訴訟中，在2018年4月28日至2019年6月21日（含當日）期間買入，並在2019年6月22日及之後賣出或持有而虧損的投資者可以訴訟方式求償。

查詢藏格控股歷史股價圖可以看出，2018年4月28日，藏格控股收盤價爲16.78元/股，而2019年6月22日，藏格控股的股價已低至7.93元/股，慘遭腰斬，中小投資者損失慘重。

在藏格控股投資者索賠案中，專門的律師事務所股票索賠團隊衆多，北京中登律師事務所姚國文團隊也是其中之一。

姚國文告訴界面新聞，藏格控股案在2020年11月份左右出的損失覈定結果，12月份進行調解，2021年初，已經有部分投資者陸續收到了來自藏格控股的賠償款。目前，仍有投資者在向藏格控股索賠。

姚國文表示，按照上述索賠判例結果，在2018年4月28日至2019年6月21日期間買入藏格控股股票，並於2019年6月22日之後賣出或繼續持有股票造成虧損的其他投資者，只要按照同樣的法律程序進行索賠，都可以拿到相應的賠償。

前述陝西私募基金負責人告訴記者，由於該判決所覆蓋的時間長達一年多，這一期間買入藏格控股股票的投資者總數可能超過萬人。藏格控股面臨源源不斷的索賠，總額大概率也得是億元級別起步。