同業存單指數基金批了！

11月26日，據多位業內人士反饋，富國基金、鵬華基金、南方基金、中航基金、華富基金、惠升基金等6家公司上報的中證同業存單AAA指數7天持有期基金已正式獲批。該類基金主要投向中證同業存單AAA指數，持有期爲7天。

業內人士表示，在當前市場利率逐步走低、貨幣基金收益率日益下降的背景下，推出同業存單基金，一方面進行了產品創新，爲市場增加良好的現金管理工具，滿足市場需求；另一方面，也有利於增強基金行業在現金管理方面的競爭力。

同業存單指數基金獲批

時隔3個月，首批同業存單指數基金終於獲批了！11月26日晚間，據業內人士反饋，已有富國基金、鵬華基金、南方基金、中航基金、華富基金、惠升基金等6家基金公司拿到同業存單指數基金的批文，意味着又一現金管理類創新型產品正式面世。

事實上，自8月末第一批同業存單基金產品材料被證監會接收後，同業存單指數基金申報熱潮不斷。據證監會官網披露，截至11月26日，目前已有接近90家基金公司申報了同業存單指數基金，既包含華夏、鵬華、招商、易方達等頭部基金公司，也不乏中航、西部利得、寶盈等中小型基金公司。

從上述基金名稱來看，申報類型主要分爲兩類，多數是跟蹤中證同業存單AAA指數的基金，例如中航基金的中航中證同業存單AAA指數7天持有期證券投資基金；也有部分基金公司上報的是普通同業存單基金，例如匯添富基金的同業存單30天持有基金、博時基金的同業存單7天持有基金。

另外，上述同業存單指數基金基本都設置有不低於7個自然日的持有期，能避免1.5%懲罰性贖回費；從投資範圍來看，其限定底層投資標的物爲同業存單，且投資比例不低於80%。

中證同業存單AAA指數於2018年1月11日發佈，基點起計100。截至11月26日，該指數報127.59，年內漲幅2.69%，平均到期收益率2.59%，久期0.45年。

深圳一家基金公司現金投資部表示，同業存單作爲銀行主動負債的管理工具，對於調節銀行流動性指標、補充流動性缺口有重要意義，後續預計規模繼續穩健增長。作爲貨幣市場的重要投資工具，同業存單具有市場容量大、流動性好、久期較短的特點，能較好地滿足現金管理產品的投資需求。隨着利率市場化的深入，居民投資理財意識不斷加強，同業存單基金的推出，在淨值型產品中豐富了居民的選擇，滿足了居民日益提升的現金管理需求，有廣闊的發展前景。

另一資深業內人士也提到，同業存單指數基金競爭優勢明顯，市場前景廣闊。除了市場容量大（目前同業存單存量規模13.68萬億元），同業存單指數基金的投向更爲明確，且長期收益率更高（近5年年化收益率高出貨幣基金60BP左右）。現金管理類理財產品新規的實施，拉平了其與貨幣基金的監管要求，收益率面臨下行壓力，同業存單指數基金也有望吸引現金管理類理財產品。

此外，中信證券明明債券團隊之前提到，監管鼓勵市值法對資產進行定價，避免當市場利率水平發生較大變化時，攤餘成本法造成基金估值與其市場價值的偏離。積極壓降攤餘成本法估值的產品規模。然而在鼓勵“市值法”的監管背景下，今年上半年以來採用攤餘成本法估值的貨基規模卻快速擴大，給市場積聚了一定風險，顯然不符合資管行業的發展方向。另外，採用新產品承接貨基，也可有效分散貨基帶來的流動性風險，避免“擠兌”風險通過資產價格的下跌傳遞至其他金融市場，再傳遞至商業銀行等金融機構。

對貨幣基金影響幾何

華南某公募人士表示，發行同業存單指數基金，可以看作是面向個人投資者銷售的“貨幣+”產品，通過將基金資產主要投資於主體評級爲AAA的同業存單，相對於貨幣基金擁有更長的久期，進而獲得比貨幣基金更高的收益。這相當於爲市場提供了一款低風險、與貨幣基金底層資產高度相似，但收益率更高的現金管理工具。

上述深圳一家基金公司現金投資部也提及，存單指數型產品風險特徵低於短債型產品，收益率高於貨幣基金產品，能有效滿足低風險偏好投資者的理財需求。同業存單指數基金採取淨值法估值，預期風險與收益介於貨幣基金與短債基金之間，具有波動較低、指數化分散投資、標的資產信用風險較低等特點，可以爲追求穩健收益、能承受淨值小幅波動的投資者增加一個理財選擇。

多位業內普遍認爲，同業存單指數基金一定程度上可看作貨幣基金的替代品。但也有部分受訪人士表示，同業存單指數基金面向投資者尚需時日，故投資者的接受程度也有待觀察。

上述華南某公募人士提及，同業存單期限一般爲1年或1年以內，本身就是貨幣市場工具，是貨幣基金的主要投資標的。以同業存單作爲基金的主要投資標的，基金資產估值轉化爲市值化估值，基金淨值波動或加大，而貨幣基金由於當前多采用攤餘成本法進行估值，波動性更小。這可能會影響客戶的選擇。

Wind數據顯示，截至2021年中報，在全市場275只貨幣基金中，投資同業存單市值佔基金資產淨值的比例超過30%的貨幣基金有186只，超過40%的有109只，超過50%的有53只，超過60%的有22只，比例最高超過93%。這足以看出，同業存單本身已是貨幣基金重要的配置工具之一。

此外，明明債券研究團隊提到，同業存單指數基金可能存在同業存單利率零售化以及潛在的資金空轉問題。

但另一資深債券人士認爲，就目前貨幣基金情況來看，機構投資者佔比約40%，比例並不低，並且考慮到同業存單指數基金波動性更大，且存在贖回限制，因此個人投資者的整體佔比可能並不會太高，邊際影響有限。此外，就資金空轉而言，考慮到同業存單指數基金主要跟蹤的是中證同業存單AAA指數，收益率本身不高，即便有槓桿增厚收益，整體相對於信貸投放與債券收益也不會過高。就銀行發行存單的成本而言，發行存單成本較低的是大型銀行，其發行存單更多是處於流動性管理而非套利，潛在資金空轉問題相對可控。