原標題：全球央行觀察|歐洲再成全球疫情“震中”，1.85萬億歐元PEPP何去何從？

21世紀經濟報道記者 吳斌報道 在新一波感染浪潮和新變種病毒風險的籠罩下，本就不明朗的歐洲經濟更加陰雲密佈。

從市場表現來看，歐洲股市11月26日暴跌，法國CAC-40指數收盤重挫4.8%，德國DAX指數下跌4.2%，西班牙IBEX指數下跌5.0%，英國富時100指數收低3.6%。

“歐洲和美國北部的一些地區本就處於十分緊張的狀態，新增病例和住院人數已經很高，新變種病毒可能出現在最糟糕的時機。股市的反應是負面的，因爲目前還不清楚疫苗在多大程度上對新變種病毒有效，增加了實施新封鎖措施的風險。”盛寶銀行股市策略主管Peter Garnry警告稱。

歐洲經濟復甦面臨多重挑戰

從經濟數據來看，本週公佈的歐元區PMI頗爲亮眼。IHS Markit公佈的調查顯示，歐元區11月綜合PMI升至55.8，遠好於市場預期的53.2，10月爲54.2。

儘管歐元區商業活動意外加速，但未來經濟仍將面臨新一輪感染潮和高通脹等多重挑戰。歐洲各地掀起新一輪疫情，勢將在12月份再次給經濟帶來干擾。如果採取新的封鎖措施，可能會衝擊當前蓬勃發展的服務業，而製造業已經因爲全球供應鏈緊張而承壓。

IHS Markit首席商業經濟學家Chris Williamson表示，“供應鏈的推遲仍然接近紀錄最高水平，能源價格進一步飆升，與此同時，物價的上行壓力也大大加強，遠超先前調查所顯示的水平。”

“鑑於供應推遲、成本飆升和疫情憂慮重燃的綜合作用，企業樂觀情緒降至了1月份以來的最低水平，給歐元區經濟帶來短線的下行風險。”Williamson進一步警告稱。

需要注意的是，由於能源價格上漲、供應緊張、消費需求強勁，歐元區10月通脹率已經以2008年7月以來最快的速度加速增長。根據歐盟統計局公佈的數據，10月份消費者價格同比上漲4.1%，而9月份僅同比上漲了3.4%。能源價格是實現同比增長的主要驅動力，同比增長23.5%，9月份的增幅爲17.6%。

對於備受關注的通脹問題，歐洲央行25日公佈的10月會議紀要顯示，高通脹在很大程度上仍被視爲暫時現象，但當前的物價“駝峯”將比人們原先認爲的更持久，這增加了薪資將開始調整並使物價增長保持在較高水平的風險。

政策制定者得出結論，由於通脹可能如何發展的不確定性非常高，歐洲央行必須在12月關鍵會議後保留充足的政策選項。“管委會應保留足夠多的選項，以便在未來採取貨幣政策行動，包括在12月會議之後採取行動，這一點很重要。”

從整體上來看，面對衆多不確定性，歐洲央行整體上仍偏鴿派。會議紀要還顯示，大多數管委認爲，即使風險傾向於通脹上升，央行也需要保持耐心，不要過早收緊政策，特別是在薪資上漲沒有明顯加速的情況下。

復旦大學歐洲問題研究中心主任丁純對21世紀經濟報道記者表示，目前歐元區通脹比較嚴重，甚至達到了13年來的新高，這跟能源上漲、供應鏈等一系列問題相關。但歐洲央行目前認爲通脹是暫時性的現象，更擔心的是經濟不能持續性復甦。此外，新一波疫情也是歐洲央行無法忽視的風險。

1.85萬億歐元PEPP何去何從？

在疫情和高通脹陰影籠罩之際，1.85萬億歐元的緊急抗疫購債計劃（PEPP）何去何從成了市場關注的焦點。

歐洲央行將在12月16日的會議上決定兩個債券購買計劃的未來：一個是爲應對新冠大流行而啓動的1.85萬億歐元緊急抗疫購債計劃，另一個是在2015年啓動的常規資產購買計劃（APP）。

儘管受到新變種病毒威脅，新增感染不斷攀升，但歐洲央行仍計劃在3月結束緊急購債計劃，歐洲央行行長拉加德和副行長德金多斯11月26日都重申了他們的預期。

“PEPP將按計劃在3月底以1.85萬億歐元的規模結束，”歐洲央行副行長德金多斯在西班牙的一場活動中表示，“我們將在12月討論替代方案。”

與此同時，歐洲央行行長拉加德也表示，“鑑於目前的情況，我預計從明年初開始，我們將不會進行任何進一步的PEPP購債行動。”

在12月的會議上，歐洲央行幾乎肯定會同意從3月開始逐步結束1.85萬億歐元的緊急抗疫購債計劃，但同時也將考慮加大其他計劃的購買力度來彌補缺口，市場目前猜測歐洲央行可能會加碼緊急抗疫購債計劃。

歐洲央行管理委員會委員暨意大利央行總裁維斯科表示，歐洲的新冠疫情再次引發“相當大的擔憂”，其對經濟的後果難以預測。未來政策方面，維斯科表示，“假設大流行時期的計劃在3月結束，我們可以使用其他貨幣政策工具，例如常規計劃、長期融資操作和利率，以可持續的方式實現2%的通脹目標。”

需要注意的是，相對於英國央行和美聯儲，歐洲央行已經是十足的“鴿派”，一直在否認市場對於明年加息的預期。相比之下，市場目前預期英國央行可能最快在下個月就會升息，美聯儲將從2022年中期開始加息。

這也意味着未來歐元或將繼續處於弱勢地位。倫敦Millennium Global Investments聯合投資長Richard Benson押注美元兌歐元將繼續升值，預計在美國經濟增長和通貨膨脹急劇上升的環境下，美聯儲明年收緊貨幣政策的速度將快於歐洲央行。“基本的觀點是，美聯儲在未來12個月內會加息，而歐洲央行不會。”

展望未來，丁純對記者表示，總體來說，歐洲央行一直比較擔憂的是經濟起不來，而不是經濟過熱。相對而言，歐洲央行一直比較鴿派，而這背後的原因是，和美國等經濟體相比，歐元區經濟恢復本身就比較差。

（作者：吳斌 編輯：李瑩亮）