獲得合法身份後電子煙概念股走強 中煙主導下監管細則將陸續出臺
作者： 呂倩
11月29日，菸草板塊大幅拉昇，電子煙概念股繼續走強。
截至當日收盤，東風股份（601515.SH）漲停，華寶股份（300741.SZ）漲8.26%創出新高，華寶國際（00336.HK）漲2.27%，中煙香港（06055.HK）漲3.36%，思摩爾國際（06969.HK）漲1.12%。
爲加強電子煙等新型菸草製品監管，國務院26日宣佈對《中華人民共和國菸草專賣法實施條例》作如下修改：“電子煙等新型菸草製品參照本條例捲菸的有關規定執行。”一位關注電子煙行業的人士對第一財經記者表示，“修例”用到“參照”一詞就非常值得深思，是“參照”而非“按照”，但更進一步監管規定的明確還需要細則的落地才能知曉。行業人士透露稱，未來有關部門或將以單獨發佈會的形式進行細則通知。
針對“修例”的發佈，霧芯科技表示，作爲電子煙行業的從業者，將堅決擁護條例修改、積極落實監管要求、持續加大研發投入，爲用戶提供高品質產品，切實履行社會責任，努力促進行業長遠健康發展。
國泰君安認爲，未來隨着細則落地和國標進度推進，行業發展將進一步規範化，有利於規範程度較高的龍頭企業市佔率提升。對於加熱不燃燒產業鏈，修例落地將提升市場對於國家菸草局推出相關產品的預期，短期內與國家菸草局有緊密合作的公司、在產業鏈中有佈局的公司的關注度將提升。未來需要跟蹤相關產品的推出進展、公司在產業鏈中分工與訂單獲取情況。
天風證券認爲，此次將電子煙等新型菸草產品納入《菸草專賣法》管理，首先確認了電子煙等新型菸草在國內可合法合規生產、銷售的地位。另外針對加熱不燃燒類別之外的霧化電子煙，天風證券認爲我國是菸草大國，隨着霧化電子煙監管落地，我國HNB（低溫煙）產品也有望逐步推出，持續滿足消費者的減害需求。此次監管落地將有效推高行業門檻，集中度提升，利好行業上下游龍頭企業。
“修例”先行、細則尚未落地的情況下，未來電子煙的走勢將如何？中南財經政法大學數字經濟研究院執行院長、教授盤和林對第一財經記者表示，菸草條例基本將電子煙行業國內銷售模式定性了，政策後續變化應該不會太大，但是未來會出臺更多細則，比如電子煙的用具和煙油，是否需要分開進行銷售渠道管理。再比如電子煙行業的銷售許可如何申領和發放，現階段電子煙線上銷售渠道已經堵住了，線下未來電子煙大概率要和捲菸銷售渠道合併，但當前捲菸銷售渠道多是通過中國菸草，而電子煙生產廠商是非常零散而分散的，未來會不會也需要通過一定的規則併入捲菸銷售渠道當中？另外對於電子煙出口，也需要完善相應的規則。
除了利好電子煙行業的合法合規性，未來行業參與者實際仍面臨諸多挑戰。中信證券研報指出，“修例”賦予中煙監管職責，電子煙行業步入“有法可依”的合法監管時代。“修例”後霧化品類“完全禁止”風險解除，但“專賣專營”風險猶存。
中信證券判斷中煙壟斷經營批發環節的中性情形以及中煙僅主導監管與徵稅、民企參與各環節經營的樂觀情形爲大概率監管方向，後續在中煙主導下監管細則有望陸續出臺。今年三季度霧化煙海內外市場雙觸底，2022年邊際向好。HNB國內市場靜待綻放，潛在配套空間巨大。霧化及HNB技術龍頭望憑藉技術迭代進一步與競爭對手拉開差距。維持新型菸草行業“強於大市”評級。
華安證券表示，考慮到電子煙具備的減害性質，在《菸草專賣法》電子煙參考捲菸政策監管的背景下，電子煙綜合稅率或大概率低於捲菸。參照日本在新型菸草上的稅收經驗，其稅率或將按照捲菸稅率的80%左右進行徵收。日本加徵菸草稅後菸草稅收持續改善。
