超人殺不死鋼鐵俠：Rivian不會是下一個特斯拉

歡迎關注“新浪科技”的微信訂閱號：techsina

文/任婭斐

來源/盒飯財經（ID：daxiongfan）

在電動汽車市場，硅谷鋼鐵俠掀起的估值風雲還未消散，來自底特律的“超人”就已經悄然登場，且直逼前浪。

11月10日，美國電動汽車初創企業Rivian登上納斯達克交易所。開盤後股價一路猛漲，收盤漲超29%，市值達到859億美元。而在之後的短短5天，Rivian股價翻倍，市值最高時接近1500億美元，並接連超越通用、戴姆勒、大衆等傳統汽車巨頭，成爲全球第三大車企，僅次於特斯拉和豐田。

不過，這家公司最近又因新車被爆交付推遲的事情，搞得焦頭爛額，上週三至週五，兩天股價跌超7%。

但最令人詫異的還不是過山車般的市值，而是讓馬斯克都直呼“看不懂”的幾個事實：

第一，Rivian幾乎沒有任何營收；

第二，它成立以來僅交付了156輛車，且購買者大部分是員工。在剛剛過去的10月只生產了180 輛，還陷入了產能瓶頸。要知道，即使是特斯拉，當初市值達到1500億美元時，每季度的交付量也在10萬輛左右。

第三，它還要燒錢，而且燒到特斯拉2020年淨利潤的7倍，才能實現收支平衡。Rivian的招股書顯示，截至2020年12月31日與2021年6月30日，累積虧損分別爲17億美元與27億美元。也就是說，僅在今年上半年，Rivian虧損就高達10億美元。到2023年底，Rivian預計資本支出累積會達到80億美元。

那麼問題來了，這樣一家行走的“鈔票粉碎機”，是誰在追捧，又或者說，它的錢從哪來？車又賣給誰？

盒飯財經梳理後發現，Rivian的背後，站着一個龐大的投資後援團，投資方包括亞馬遜、T. Rowe Price Group、福特、黑石、渣打銀行等，8輪融資下來，總融資額接近110億美元。

背靠雄厚資本，手握大單，IPO後股價飆漲，所有人都認爲Rivian可能是下一個特斯拉，但馬斯克卻覺得，這事太不靠譜。

對於Rivian的高估值，馬斯克曾在推特上回復一位網友：“我不想無理取鬧，但或許應該要求他們在IPO之前，每10億美元估值至少交付一輛汽車？”

新能源車能夠掀起的浪潮到底有多大，沒有人能說清楚。但每一個想賺錢的創業者與投資人都清楚，他們必須找到下一個“特斯拉”，而Rivian可能恰好是那個最好標的。

皮卡界的特斯拉

談到Rivian創始人R.J.斯卡林格，大家都喜歡拿他和馬斯克對比，他是“底特律超人”、馬斯克“宿敵”，也因此，Rivian在業界有了“特斯拉殺手”的稱號。

然而，在與特斯拉角力之間，斯卡林格選擇的是一條與馬斯克錯峯的路線。

與馬斯克特立獨行、放飛自我的行事作風不同，R.J.斯卡林格最顯著的一個標籤是“low key（低調）”。他不僅外形酷似超人Clark Kent，性格也相像，在一些採訪和公開演講中，他務實、很少說大話，常年帶着一副黑框眼鏡，愛穿襯衫和休閒夾克，妥妥的工科男。在推特上，除了工作和汽車測試，就是與家人孩子戶外出遊的照片，看不到其他感情，穩健低調的作風深受投資人喜愛。

和馬斯克相似的一點是，斯卡林格也是學霸，擁有麻省理工學院斯隆汽車實驗室(Sloan Automotive Laboratory)的機械工程碩士和博士學位。拿到博士學位證書後，他在2009年白手起家，依靠抵押房屋貸款的創始資金成立了Rivian，最初專注高性能跑車，對標特斯拉的第一輛車Roadster。

不過，當時的市場環境對於剛起步的Rivian並不友好。彼時已經成立7年的特斯拉，已經在納斯達克上市，而Rivian還沒有生產出一輛車。於是，2011年斯卡林格改變公司定位，瞄準電動SUV和皮卡領域。

從今天看，斯卡林格的戰略調整確實很有預見性。

特斯拉的先天優勢是在當時空白的新能源汽車市場擁有足夠的時間試錯，走出了超級富豪——一般富裕階層——大衆階層的“三步走”發展路徑。先依靠高性能電動跑車Roadster、Model S打開高端市場，然後依次開發豪華純電汽車Model X和經濟型汽車Model 3，進而拿下整個電動車市場。

反觀Rivian，作爲後來者，Rivian選擇從最受美國人歡迎的皮卡市場進入，推出了電動皮卡R1T和電動SUV R1S，打入有着牛仔夢和越野情懷的美國人心中。

要知道，美國人對皮卡的喜愛程度不亞於中國人對SUV的偏愛。對於缺少高速公共交通工具的美國人來說，自駕是更加方便的出行方式。同時大多數人擁有自己獨立的別墅、車庫、草坪和院落，爲了打理院子，需要購買很多工具、材料和日用品；而人力成本在美國非常高，大部分人會選擇自己動手。

公開資料顯示，2020年，美國平均家庭規模3.15人，而中國只有2.62人。簡言之，美國家庭規模較大，車子需要兼具乘坐、拉貨等需求。

疫情之下，美國汽車行業整量不佳，全年銷量較2019年下降了5.81%，不過在美國汽車市場銷量TOP 10車型中，皮卡佔據半數，排名前三的也是福特、雪佛蘭、Ram的皮卡車型。再往前看，2019年，車市寒冬影響下，美國整體汽車銷量同比下滑1.6%，但皮卡市場卻一枝獨秀，同比增長5.4%，並創下三年曆史新高。

另一方面，面對日趨嚴苛的全球排放標準，美國作爲全球最大的皮卡消費市場，燃油皮卡的電動化替代也被提上日程。傳統皮卡的大排量、高油耗等弊端，純電動皮卡都能解決。隨着美國政府2035年汽車零排放政策的不斷推進，未來電動皮卡的發展前景十分廣闊。

當然，從技術層面而言，Rivian也確實可圈可點。它的一大“核心武器”便是滑板底盤，這是一種集成式的一體化底盤架構，將電池、電動傳動系統、懸架、剎車等部件全部整合在一個完整的模塊中，位於底盤中間，不僅能夠減少車輛在凹凸不平的路況發生翻滾事故的概率，最重要的是有助於不同車型共平臺生產，具備開發成本低、週期短、互通性高等優勢。

四電機版本的 R1T 還能像坦克一樣實現原地360°旋轉調頭（原地轉向）。

不過，Rivian售價卻不菲。R1T起售價爲6.9萬美金，相當於44.5萬人民幣，即使是計劃明年推出價格稍低的Explore版本，其價格也達到6.75萬美元。相比於特斯拉難產的Cybertruck，高配售價也不過6.99萬美元。

發展十年後，2021年Rivian剛剛交付車輛。此時，特斯拉的電動汽車銷量已經佔全球銷量的14.6%，這更從側面說明斯卡林格的轉向十分明智。

貝索斯的心頭愛，馬斯克的殺手

正所謂敵人的敵人，就是朋友。

盒飯財經梳理後發現，Rivian的背後，站着一個龐大的投資後援團。自2018年至今，Rivian至少完成了8輪融資，融資總額接近110億美元，投資方包括亞馬遜、T. Rowe Price Group、福特、黑石、渣打銀行等。

其中，號稱“最討厭特斯拉”的亞馬遜在Rivian的融資歷史中扮演了十分重要的角色，同時也是最大的贏家。它目前是Rivian的最大股東，持股20%，也是最有力的支持者。

要知道，在2019年Rivian還沒生產出一輛車時，貝索斯就下了一筆高達10萬輛的電動輕型貨車訂單。他還親自“帶貨”，在7月份的那場太空之旅，貝索斯乘坐Rivian的SUV前往發射場。而未來具體的訂單節奏，會視亞馬遜自身物流業務的進展和充電設施佈局而定。但至少，未來四年Rivian擁有亞馬遜的獨家送貨車訂單，且在之後2年仍然享有優先供應權。

有了亞馬遜的背書，這樣一家幾乎沒有任何市場根基的年輕公司瞬間爆火，並順利吸引包括福特、沙特機構等投資者加入，大大推高了公司估值。

貝索斯爲Rivian高調站臺，還一度被認爲是對馬斯克發出的公開挑戰。多年來亞馬遜一直在尋找進入汽車領域的途徑，但自己搞太慢，更是不可能投資或採購特斯拉，而Rivian的產品定位，正好切中了特斯拉產品的空白市場。

面對Rivian的強勢出位，馬斯克也一度慌了神。2018年Rivian在洛杉磯車展上推出電動皮卡和SUV後，特斯拉便迅速採取了行動，幾天之後，馬斯克就高調宣佈特斯拉的電動皮卡Cybertruck也於2019年亮相，並不斷爲其大力營銷。在2019年發佈日當天，爲了證明 Cybertruck 皮卡堅不可摧，特斯拉首席設計師現場向車窗扔了兩次金屬球，卻砸壞了兩塊車窗。不過，這款“火星人”皮卡的交付日期也是一拖再拖，目前已經延至2022年，是否會再次跳票也未可知。

產品肉搏之外，雙方的訴訟和人才爭奪戰也是接連不斷。2019年底，Rivian挖角了特斯拉、福特、FF等公司數十名員工和高管，之後被特斯拉告上法庭，直指其盜取了特斯拉的商業機密。但Rivian不爲所動，又聘用了在特斯拉工作超過10年的前高管Nick Kalayjian，任命其爲工程和產品高級副總裁。今年10月，雙方訴訟再次升級，特斯拉除了指責Rivian“挖牆腳”的行爲外，還訴告Rivian竊取了特斯拉的電池技術專利。

就在Rivian將以800億美元的估值IPO的消息傳出後，馬斯克第一時間站出來質疑，併發文表示：“或許應該要求他們在IPO之前，每10億美元估值至少交付一輛汽車。”

當然，在任何行業，員工的流動都不奇怪。Lucid和FF都僱傭過特斯拉的核心高管，比如Lucid目前的首席執行官，此前曾是特斯拉Model S的首席工程師。

但雙方互掐，歸根結底還是因爲對手都打到了家門口，不還擊是不行了。

比如之前馬斯克沒少向何小鵬開炮，從指責其偷竊自家核心技術，到嘲諷小鵬汽車技術方向錯誤等等，核心還是其“全棧自研”的技術，讓馬斯克感到了威脅。和特斯拉一樣，小鵬同樣走的是技術路線，並且宣稱自己是全球第二家全棧自研的車企。雖然官司以和解告終，雙方的口水仗至今也沒有停下。

當時，何小鵬稱：“在我第一次創業，也曾經進入美國市場，但是基本上那個時候類似的口水仗都是在美國創業公司之間的，現在第二次創業發現情況已經從美國創業公司延伸到中國創業公司，我相信這是未來全球競爭中高科技技術領域對抗的必要過程。”

而今天的Rivian，顯然比小鵬汽車帶來的威脅更大。正如我們前面所分析的，首先皮卡市場就這麼大，Rivian還領先特斯拉一年交付了第一臺車呢；其次，技術上還很有亮點，比如滑板底盤、坦克轉向等功能，自動駕駛能力也不遜色於特斯拉；最重要的是，Rivian背後站着還亞馬遜和福特這兩個巨頭。

市值膨脹下的陰影

不過，看似形勢一片大好的Rivian，實則隱憂難解。

首先，和很多新車企一樣，Rivian目前仍處於瘋狂燒錢的階段。其在2018年發佈的兩款車型，原本計劃在去年交付電動皮卡車R1T，受到供應鏈中斷、芯片短缺等影響，推遲到今年年底交付。

也就是說，Rivian至今沒有實現任何實質性的收入。而大額研發費用的投入，導致公司業績持續虧損，2019年、2020年，分別產生4.26億美元和10.18億美元淨虧損。今年上半年，Rivian淨虧損9.94億美元，預計到第三季度虧損擴大到12.8億美元。

其次，實現交付之後還有產能大考。和前幾年的特斯拉一樣，Rivian面臨着嚴重的產能瓶頸，就在幾天前，Rivian通知預訂R1S的客戶交貨延遲，疑似遭遇了交付困難。

目前，Rivian僅在伊利諾伊州有一家工廠，年產能爲15萬臺，遠不能滿足當前的訂單需求。爲了擴大產能，Rivian計劃投資 50億美元左右，在德克薩斯州建造第二家工廠，並在2027年達到20萬輛的產能。和第一家工廠不同，這家工廠不僅負責組裝，還生產電池。當然，這些都需要燒錢才能實現。

最後還有來自激烈的市場競爭的壓力。

雖然Rivian最早推出電動皮卡，領先特斯拉、福特、通用等車企，佔據了先發優勢，但留給Rivian的時間也不算多。

據格隆匯不完全統計，目前，美國發布電動皮卡規劃的車企多達8家。除了Cybertruck，還有福特旗下的F-150 EV，通用GMC悍馬EV等等。

雖然大多產品都被推遲到2022-2023年上市，但未來交戰是不可避免的了，而留給Rivian的時間也僅有1年左右，等到各家進場，Rivian能否在產能、市佔率，技術及口碑等方面佔優勢，都是未知數。

New Street Research 分析師 Pierre Ferragu 在近日的一份報道中指出，“超過7萬美元，Rivian的SUV 和皮卡的全球的潛在市場不到 150萬輛，這將是一個擁擠的空間。”

另外，特斯拉之所以統領全球電動汽車市場，一個重要原因就是開闢了中國這個龐大的汽車市場。Rivian也曾計劃開拓歐洲、中國市場，但電動皮卡畢竟不同於電動汽車，國內對皮卡的接受程度較低，而且SUV基本上可以滿足家庭的用車需求。

一個明顯的數據是，國內皮卡滲透率僅1.6%，而美國的滲透率是16.5%。脫離開亞馬遜的支持，一個客觀事實是，超過6萬美元的Rivian皮卡和SUV，有多少消費者願意購買？

這個難題，資本市場超高的市值顯然是解決不了了。

Rivian不會是下一個特斯拉

根據 New Constructs 首席執行官此前的說法，Rivian 需要在10年內生產超過100萬輛汽車才能證明其高估值是合理的。與之對比，從2008年開始交付的特斯拉，去年才交付了不到50萬輛汽車。

什麼意思？這些新能源企業的市值增長邏輯，不再適用於傳統車企用來評估的規模大、量價齊升等標準，看看特斯拉、蔚來、理想、小鵬、比亞迪的市值就能一目瞭然了。

還有被稱爲“妖股”，同樣瞄準高端電動汽車市場新造車公司Lucid Motor，它在7月份在納斯達克上市。雖然剛剛開始交付，但股價已經在兩個月漲超100%，總市值超過了800億美元。

就連馬斯克也直呼“看不懂”，他在推特寫道：“有沒有可能創辦一家電動汽車公司，在未交付任何汽車的情況下估值低於10億美元！？”似乎是在諷刺這兩家新上市車企的超高估值。

數據集團Edmunds的分析師也認爲這些新公司的估值都是“值得懷疑”的。她說：“特斯拉讓很多投資者發了財，現在每個人都想參與電動汽車領域的下一個大事件。”畢竟，雖然特斯拉在成立17年後才實現第一個“盈利年”，但之後股價一路高飛，確實給投資者帶來了百倍、千倍的回報，或許這也是Rivian的投資者，願意耐心等待它成長的一個原因。

但Rivian不會成爲下一個特斯拉，畢竟馬斯克只有一個。創始人斯卡林格低調，很難像馬斯克這樣一句話就能讓特斯拉的市值蒸發千億。

全球消費研究平臺Piplsay曾做過一份調查，超過三萬名美國成年人在問卷調查中回覆稱，有37%的人以馬斯克的Twitter推文作爲投資參考。不少押注特斯拉的股民，都是被馬斯克的個人魅力所影響，他們甚至都沒有仔細分析過特斯拉的財務報表。甚至有美國網友建立了Elon Stocks網站，專門收集展示馬斯克和特斯拉股票相關的貼文，並通知其註冊會員。

但回到現實，像特斯拉這樣的公司並不經常出現，Rivian和Lucid的估值與現有的電動汽車公司相比，還存在很大問題。

正如Rivian股價大漲時，馬斯克在推特上說的，“此前出現過數百家汽車初創公司，包括電動汽車和內燃機汽車。但特斯拉是過去100年中唯一成功實現量產並創造正向現金流的企業。我希望（Rivian）也能實現產能提升和現金流平衡，這纔是真正的考驗。”