11月30日，杭州順豐同城實業股份有限公司（下稱“順豐同城”）在香港聯交所公告，擬通過IPO發行近1.312億股H股，其中香港發售股份1311.82萬股，國際發售股份約1.18億股，另有15%超額配股權，每股發售價爲16.42港元—17.96港元，預期將於2021年12月14日在港交所上市，據此估算，並假設超額配股權未獲行使，順豐同城此次募資額總額約爲21.54億港元—23.56億港元。

公開資料顯示，順豐同城2016年作爲順豐控股集團的一個事業部開始提供同城即時配送服務，此後一直爲順豐控股關鍵客戶提供服務。2019年6月，順豐同城作爲獨立法人實體註冊成立，並於2020年業務覆蓋500個城市。今年6月30日，順豐同城向香港聯交所提交招股書，同年11月14日，順豐同城上市通過聆訊。若順豐同城順利上市，這也意味着，順豐控股創始人王衛即將擁有第4家上市公司。此前，王衛旗下已有順豐控股、順豐房託、嘉裏物流共三家上市公司。

此前消息，王衛2021年11月入選《2021福布斯中國內地富豪榜》，以1855億財富排名第10位，據此，王衛財富還將增加。

招股書顯示，順豐同城引入阿里巴巴爲基石投資者。公告顯示，淘寶中國控股有限公司認購金額爲8.51億港元，按照最低發售價16.42港元，淘寶中國控股有限公司將認購的H股總數爲5184400股，假設超額配股權未獲行使，其佔順豐同城已發行股本約5.55%。與此同時，哈囉出行也成爲順豐同城引入的基石投資者，認購金額爲3879萬港元。按照最低發售價16.42港元，其認購的H股總數爲2362200股，假設超額配股權未獲行使，其佔已發行股本約0.25%。這也意味着，假設超額配股權未獲行使，作爲基石投資者，阿里巴巴旗下的淘寶中國和哈囉出行已佔到順豐同城已發行股本約5.81%股份。

物流行業專家趙小敏對時間財經表示，引入阿里作爲基石投資者是延續順豐過往的招牌動作，即與各行業頂尖選手聯合，從UPS到DHL，從普洛斯到夏暉，從中鐵到嘉裏物流，再從騰訊到阿里巴巴，“與強者或擁有更多資源的公司結合，可以最大限度降低成本，也是爲了避免走彎路。”據悉，阿里巴巴將作爲戰略投資者存在，不會擁有順豐同城的董事席位。

“順豐把各板塊分拆上市，建立戰略防線，同時希望通過資本市場來解決經營市場戰略升級的問題。”獨立經濟學家王赤坤則對時間財經表示。此外，他也強調，順豐同城是依託順豐控股發展的業務板塊，順豐控股各板塊業務高度依賴順豐快遞的流量，目前整個快遞行業走過高速發展階段，行業紅利不復存在，依賴快遞企業的其他板塊業務同樣面臨着增量有限的尷尬局面。

順豐控股貢獻近39%收入

目前，我國主要即時配送服務提供商可分爲隸屬於中心化平臺的即時配送服務平臺，以及第三方即時配送服務平臺。前者主要服務在中心化平臺上註冊的商家，幫助中心化平臺的消費者配送，如美團專送、餓了麼蜂鳥等，而後者第三方即時配送服務平臺則承接非關聯體系訂單，包括順豐同城、閃送、UU跑腿等。根據艾瑞諮詢報告，於2020年、2021年的3月31日止十二個月，中國前六大第三方即時配送服務提供商的市場份額（以訂單量計）合計分別約爲35.6%及36.6%，其中，順豐同城市場份額分別爲10.4%、10.9%。

具體服務模式來看，順豐同城目前一方面爲商家及消費者提供同城配送服務，另一方面爲物流服務提供商提供最後一公里配送服務。目前，順豐同城的主要客戶多爲商家，在同城配送服務中，其服務場景包括餐飲外賣、同城零售、進場電商、進場服務等，而在這些業務中，隨着來自餐飲公司訂單佔比逐步降低，順豐控股逐步超過餐飲公司的訂單貢獻，成爲順豐同城的第一大客戶。

招股書顯示，2018年-2020年，順豐同城訂單總數分別爲7980萬單、2.11億單、7.61億單，並由截至2020年5月31日止五個月的2.05億單增加151.2%至截至2021年5月31日止五個月的5.14億單。其中，2018年-2021年5月31日，來自於順豐控股的訂單數分別爲100萬單、1810萬單、4.46億單，以及3.35億單，佔到順豐同城訂單數比例分別爲1.25%、8.6%、58.63%以及65.19%，佔比出現較大增長。

數據顯示，2018年-2021年5月31日，順豐同城五大客戶中一直有4家爲餐飲企業。2019年，順豐控股取代一家同城物流服務企業，成爲順豐同城的五大客戶之一，彼時，順豐控股貢獻給順豐同城的銷售額佔比13.1%，遠低於順豐同城來自於其餘四家餐飲企業的54%銷售額。2020年，順豐控股一躍成爲順豐同城最大客戶，憑藉着爲順豐控股提供的同城即時配送服服務（包括最後一公里服務），2020年順豐同城來自於順豐控股的銷售額共16.26億元，佔比達33.6%，超過其餘四家餐飲企業貢獻的銷售額比例27.6%。而在今年前五個月，順豐同城來自於順豐控股的銷售額佔比進一步上升爲38.6%，來自於4大餐飲企業客戶的銷售額佔比則已下滑至22.5%。

圖源：順豐同城招股書

順豐同城也在招股書中表示，於2018年、2019年、2020年各年及截至2021年5月31日止五個月，來自順豐控股集團的收入分別佔同期總收入的2.9%、13.1%、33.6%及38.6%，來自於順豐控股集團的收入增加主要是因爲同城配送服務需求增加，以及增加提供的最後一公里服務。

單筆訂單履約成本5.9元

值得一提的是，順豐同城似乎面臨着訂單越多，虧損越大的窘境。

招股書顯示，2018年—截至2021年5月31日止五個月，順豐同城的收入分別爲9.93億元、21.07億元、48.43億元以及30.46億元。與此同時，順豐同城同期淨虧損分別爲3.28億元、4.70億元、7.58億元、以及3.53億元，累計虧損額達19.09億元。如以截至2021年5月31日止五個月來計算，順豐同城當期3.53億元的虧損額，較去年同期虧損的2.15億元，同比擴大64%。

在此背景下，順豐同城每筆訂單的履約成本在大幅下滑。據招股書，順豐同城每筆訂單的平均履約成本已由2018年的15元，下滑爲截至2021年5月31日止五個月的5.9元，期內下滑近10元。隨着單筆訂單履約成本的下降，順豐同城的毛損率也由2018年的23.3%收窄至2020年的3.9%，並進一步收窄至截至2021年5月31日止五個月的0.9%。

這主要得益於衆包騎手配送的訂單量開始大幅增加。據悉，順豐同城的履約成本界定爲有關騎手的勞務外包成本及僱員福利開支兩者之和，在以往業績記錄期間佔營業成本超過97%。招股書顯示，由於專職騎手收取固定費用，專職騎手配送的每筆訂單履約成本一般較衆包騎手配送的高，而數據顯示，順豐同城來自於衆包騎手配送的訂單百分比由2018年約19%增加至截至2021年5月31日止五個月的92%。這也意味着，順豐同城目前的訂單絕對部分已來自於衆包騎手。

王赤坤對時間財經表示，順豐同城的成本主要體現在三方面，騎手成本、拉新成本和平臺運營成本。在騎手成本支出方面，爲擴大市場，順豐同城未來在此的支出還將要繼續增加；此外，順豐同城在即時配送領域除面對已經上市的達達，閃送、UU跑腿等即時物流企業，還需應對美團、餓了麼等本地生活平臺的激烈競爭，“沒有商流基因的順豐同城，爲了拉新引流，就必須繼續支出，虧損局面或較難改善。”

順豐同城在招股書中也表示，順豐同城在往期出現的毛虧損、淨虧損及經營現金流出等財務狀況還將持續三至五年，“預計2021年經營虧損、淨虧損以及經調整的淨虧損的絕對金額將比2020年進一步擴大，這主要是因爲順豐同城還要進一步擴服務的地理覆蓋範圍，而這些城市短期內難以實現規模效應、盈利能力較弱。”據悉，順豐同城旨在向東北及中西部地區經濟增長較快的一、二線城市市縣（包括遠郊的區縣）擴展，自2022年至2024年，每年將服務範圍擴展至約100個新市縣，以達到約1400個城市的地理覆蓋範圍。（北京時間財經 吳珊）