新變種來勢洶洶 美聯儲貨幣收緊路徑再添變數

來源:華爾街見聞

瑞銀指出,奧密克戎新變異毒株突然來襲,供應鏈問題推動通脹上升的因素將持續存在,通脹上行風險加劇,或從“暫時性”轉變爲“長期性”。

在美聯儲11月議息會議中,美聯儲官員尚未就“加速Taper”達成一致,一方認爲可以加速縮減購債,而另一方認爲應該保持耐心,再繼續觀察經濟復甦走勢。

瑞銀最新報告指出,三方面變化是美聯儲做出行動的重要參考依據,首先是就業問題,美國10月非農就業人口增加53.1萬人,爲7月來最大增幅。失業率維持低位,創去年3月來新低。其次是通脹情況,美國通脹明顯加速,處於失控邊緣,預計將繼續走高。最後是新變異毒株奧密克戎增添了新的變數。

在奧密克戎被發現前,舊金山聯儲主席戴利曾發聲支持加快縮減購債。重要的是,戴利是美聯儲高官中偏鴿派委員,這意味着Taper加速或漸行漸近。

瑞銀認爲,新一輪病毒擴散將對經濟復甦產生損害,最初的經濟、就業人數增長可能會下降,並且供應鏈問題將加劇,通脹壓力也會比此前預期加大。美聯儲最初的反應將偏鴿派,隨着通脹上升,在經濟進一步復甦時,可能會加息。

昨日,鮑威爾首次就奧密克戎表態,稱最近新冠病例的增加和奧密克戎變體的出現給就業和經濟活動帶來了下行風險,並增加了通貨膨脹的不確定性。

鮑威爾—佈雷納德組合短期稍偏鷹派,中期偏鴿

此前,美國白宮正式提名鮑威爾連任美聯儲主席,提名佈雷納德爲副主席,同時觀察人士預計,主張對金融業從嚴監管的佈雷納德將兼任負責銀行監管的副主席。

瑞銀報告指出,鮑威爾和佈雷納德最大的不同點是,佈雷納德關於充分就業的目標更高,支持加息需要看到更強勁的就業報告。因此,短期來看,提名鮑威爾爲美聯儲主席,使美聯儲偏鷹派。

然而,中期而言,佈雷納德將更具主導性,較現任副主席理查德·克拉裏達,她設置的充分就業目標較高,儘可能廣泛地擴大就業增長。

例如,佈雷納德最近發表言論,職位空缺率與失業率目標應該根據非勞動力人數和分類標準進行調整。使用其提倡的這一指標,美國勞動力市場失業率與2014年至2016年期間的平均值相近,約爲5.4%,比現在的目標高出80個基點。

在克拉裏達的標準下,充分就業很快就可以達到。但按照佈雷納德的統計方法,似乎還很遙遠。

同時,佈雷納德最近強調,必須從最大範圍內考慮就業,而不僅僅是失業率。因此,她可能會提倡對加息保持耐心。

此外,美聯儲FOMC仍有多個職位空缺,明年最多可能有五名新成員加入FOMC,三名理事成員,兩位地方聯儲主席,分別是波士頓聯邦儲備銀行和達拉斯聯邦儲備銀行。如果較爲鴿派的成員加入,可能重塑美聯儲基調,由“鷹派”轉變爲“鴿派”。

通脹上行風險加劇,充分就業定義存在爭論

瑞銀報告指出,在11月FOMC會議中,僅有部分參與者表示同意加速縮減購債,同時預計2022年將加息。而另一些強調要保持耐心,進一步評估供應鏈問題,並結合通脹和勞動力市場情況。

瑞銀報告指出,新變種突然出現,供應鏈問題將持續存在,引發通脹進一步惡化,並上調了通脹預期。瑞銀在9月份預計,美國通脹在2022年和2023年開始下行,2024年通脹率將低於2%的目標。而在最新預測中,2024年之前通脹將保持在2%以上,明年通脹將不會下行。

同時,華爾街見聞提及,鮑威爾也表達了相似的觀點:預測供應限制的持續性和影響具有挑戰性,推動通貨膨脹上升的因素將持續到明年。鮑威爾此前預計隨着供需失衡的緩解,通貨膨脹將在明年大幅下降。很難預測供應限制的持久性和影響,但現在看來,推動通脹上升的因素將在明年繼續存在。此外,隨着勞動力市場的迅速改善,工資正在快速上升。

瑞銀進一步指出,這或將導致通脹從“暫時性”轉變爲“長期性”,通脹上行風險加劇。美聯儲目前仍然認爲引發通脹的因素是暫時,但由於奧密克戎新變種來勢洶洶,這些因素持續時間將延長。換句話說,將不存在暫時性這一說法,高通脹會持續下去。

面臨高通脹,要不要加息,這時需要參考就業數據。然而美聯儲就勞動力參與率、充分就業定義尚未達成一致。一方認爲,隨着人們健康水平提高,勞動力參與人數將上升。另一部分認爲,勞動力參與率呈結構性下降趨勢。

即將上任的佈雷納德認爲充分就業不僅包括失業率,還有其他就業水平和變量。而根據美聯儲前瞻性指引,加息之前首先要保證充分就業。

風險提示及免責條款

市場有風險,投資需謹慎。本文不構成個人投資建議,也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資,責任自負。

相關文章