原標題：首批4只增強型ETF受熱捧，ETF+指數增強“超大杯”組合強在哪？

來源：21世紀經濟報道

2021年，公募基金賽道屢屢創新。

11月26日，首輪獲批發行的4只增強型ETF中的3只基金結束募集。其中，國泰滬深300增強ETF（561300）、招商滬深300增強ETF（561990）首募限額80億元，華泰柏瑞中證500增強ETF（561550）未設募集上限。募集至12月3日的景順長城中證500增強ETF（159610）首募限額75億元。

有了“核心指數+有效的增強的方法+ETF靈活的交易制度”加持，ETF+指數增強“超大杯”組合強在哪？它值得我們投資嗎？

Pro：ETF機制

說起增強ETF的創新點，國泰基金量化投資（事業）部總監、國泰滬深300增強ETF基金經理梁杏用“大熊貓”形象地比喻：“你可以想象，它是一個300ETF，增加了增強收益；也可以想象它是一個指數增強基金，疊加了ETF的交易便利性。就像一隻黑熊和一隻白熊結合在一起，變成一隻珍稀的大熊貓。”

跟普通的場外指數增強基金相比，增強ETF多了ETF的交易機制，這便是“Pro”。

首先，ETF可以實現更靈活的交易。場外指數增強基金只能按收盤價一天做一次申贖，但ETF具備了盤中交易功能，可以在盤中看好，比如出現深V時進行捕捉，或不看好後市時，在衝高回落前進行捕捉。

其次，ETF的資金使用效率有很大提升，管理費更低。ETF的賣出資金實時到賬，而普通的場外指數增強基金贖回要等3個交易日。此外，傳統場外指數增強基金的管理費要相對高一些，增強ETF的管理費則介於ETF和場外指數增強基金之間，可能高於普通ETF，畢竟它有一個超額的收益。

最後，ETF的持倉透明程度更高。ETF每天會有PCF清單公佈，每天都可以在交易所或基金公司官網查詢，而場外指數增強基金就沒有這樣一個功能，只在披露季報時公佈前十大持倉。同時，ETF的最高股票倉位可以接近100%，而普通股票指數增強基金的倉位上限爲95%。

Max：增強收益

再來看增強ETF，與傳統的ETF最大特點是多了增強收益，這便是“Max”。

而增強ETF本質上屬於主動ETF。招商基金表示，主動ETF是近年來海外ETF的創新熱點。富達基金將同類策略的主動管理型基金以主動ETF形式發行，德明信基金通過召開持有人大會形式將存續的4只主動管理型基金轉型爲ETF，躋身全美前十大ETF發行商之一。

根據彭博數據，截至2020年末的全球主動管理ETF總數超過900只，總規模超過3000億美元，約佔全球ETF總規模的4%。其中，美國的主動ETF總規模從2019年末的不足1000億美元上升至2020年末的1741億美元，規模增長幅度超50%。

“我們認爲，隨着國內ETF接受程度的持續提升，在業績效應基礎上，主動ETF會在市場上佔據一席之地。增強ETF作爲從傳統ETF到新型ETF過渡的重要組成部分，必將獲得廣闊的發展空間。”景順長城基金表示。

從歷史數據看，增強指數基金確實能夠給投資者達到增強收益的效果。2015年至2021年9月30日，全市場跟蹤滬深300的指數增強基金超額收益爲正的基金比例達到86.4%，平均年化超額收益率高達5.8%。以國泰滬深300指數增強A（000512）爲例，從2019年4月2日增強合同生效至2021年9月30日，收益率達到44.33%，其中超額收益率22.76%，年化超額收益率9.4%。

從基金經理名單看，此次發行的四隻增強ETF也採取了“ETF+指數增強”的“雙基金經理”策略。

國泰滬深300增強ETF擬任基金經理爲梁杏、謝東旭。梁杏爲國泰基金量化投資部總監，在管資金規模超過200億元，同時擔任了多隻ETF基金的基金經理。謝東旭管理的基金規模也在百億級別以上，目前在管產品中大多爲指數產品，包括指數增強基金和ETF基金。

招商滬深300增強ETF擬由王平和蘇燕青共同管理。王平具有11年產品管理經驗，現任量化投資部副總監兼招商滬深300指數增強等多隻產品的基金經理。蘇燕青2012年加入招商基金量化投資部，具有4年ETF管理經驗。

華泰柏瑞爲中證500增強ETF配備了田漢卿、柳軍兩位基金經理。田漢卿是華泰柏瑞的副總經理，也是量化與海外投資團隊的負責人。柳軍目前爲指數投資部總監，在管基金多爲ETF，規模超過600億元。

景順長城基金派出張曉南和徐喻軍搭檔管理旗下中證500增強ETF。張曉南自2020年4月起擔任景順長城中證500ETF基金經理。徐喻軍2012年加入景順長城基金，現任量化及指數投資部總監助理兼基金經理。

核心指數：滬深300&中證500

首批發行的4只增強ETF，均選擇了滬深300和中證500這兩個A股市場最具代表性的寬基指數作爲跟蹤標的。

梁杏表示，選擇滬深300，是因爲滬深300是核心寬基指數，有代表中國核心資產的能力。截至11月12日，滬深300在A股市值的覆蓋率達到了52%，在上證主板上的數量分佈達到59%，在深圳主板達到30%，創業板達到8%，科創板達到3%，這些比例比幾年前有了很大的提升。

“滬深300的盈利能力和成長能力都比較穩定，這是其相較於其他主流寬基指數的優勢。龍頭公司的競爭力，我們認爲未來會進一步提升，因爲龍頭公司在各方面有比較好的成本優勢、規模優勢，這幾年會看到龍頭風格或者是價值風格是比較盛行的。目前，滬深300的估值位於歷史中游水平，屬於可以接受的範圍。”梁杏稱。

此外，11月19日，中證指數發佈公告稱，修訂滬深300指數樣本空間規則，將創業板證券進入指數樣本空間時間規則調整爲上市時間由超過三年改爲超過一年，與科創板證券保持一致。這一調整也使得滬深300指數能更及時準確反映滬深兩市大市值公司的表現。

而景順長城則選擇了中證500作爲增強ETF的跟蹤指數。景順長城基金ETF投資部相關負責人表示，公募指數增強的市場絕大部分比例都在中證500這個標的上，國內比較頂級的大型量化私募也更多選擇中證500來做指數增強。

“中證500具有做指數增強天然的土壤。它最大的特點是行業非常分散，基本覆蓋全部行業；再者成分股權重極爲分散，前十大重倉股權重不超過10%。‘增強’其實就是在我們看好的行業上超配一些、不太看好的調低一些，每個行業的微調加起來，就構成很好的超額收益來源。相對權重集中的行業，中證500的增強會更好做一些，我想這也是公私募管理人都不約而同選擇它來做增強的原因。”前述負責人稱。

另外，中證500指數中有80多隻在工信部公佈的第三批“專精特新”企業名單中，相比滬深300的成熟龍頭特徵，可理解爲中證500孕育着未來的龍頭。對於中小盤成長風格特徵明顯的中證500來說，它在未來市場偏成長風格的階段將會有很好的爆發空間。過去幾年中證500盈利能力弱於滬深300，但在今年已經出現反轉態勢。這幾年，中證500的相對估值處於較低水平。