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今天，2021中国分析师大会暨第三届新浪财经金麒麟最佳分析师颁奖盛典正在进行。广发基金指数投资部负责人、广发中证传媒ETF联接基金经理罗国庆对传媒行业的投资策略发表观点。

罗国庆表示，传媒板块投资风险与机会并存，风险主要来自政策的不确定性，严格和规范是大势所趋。在此背景下，未来传媒相关企业的发展将更多的基于自身产品力，行业龙头效应将进一步凸显，行业集中度的进一步提升带来较好的投资机会。对于不同的细分行业，如游戏、视频、广告、院线等，可能迎来不同的发展契机。

除此之外，正成为全球关注的重要发展方向的“元宇宙”，也将成为推动传媒行业未来发展的重要逻辑之一。

经过长时间深度回调，传媒板块估值不断下行，对于投资者而言，若认为当前板块性价比较好，可考虑通过定投的方式参与板块投资。

以下为观点全文：

传媒行业目前情况如何？

近年来传媒行业股价的走势较大程度上受到了行业相关政策的影响。目前来看，严格和规范是大势所趋，在此背景下，传媒行业的盈利模式出现了较大的变革，传统的抽佣以及广告收入受到了较大的限制，而由客户端主动付费的增值服务则受到的影响最小。整体来看，在行业规范化发展的背景下，未来传媒相关企业的发展将更多的基于自身产品力，这也将使得传媒行业呈现出更为明显的龙头效应。对于不同的细分行业，可能迎来不同的发展契机。

游戏板块方面，在经历了多年的游戏市场高速发展后，国内市场增速趋于平缓，游戏用户增长基本停滞，国内市场需求进入放缓期，行业未来的需求增量将主要来自于海外市场的开拓；从数据来看，我国游戏出海也取得了一定的成果，2020年中国游戏在海外的市占率已经提升到了22%，游戏出海对后续需求增量可能会产生决定性作用。

视频板块方面，短视频的崛起在一定程度上抢占了部分长视频平台的市场份额，导致长视频平台市占率进一步向能够提供优质内容的龙头企业集中。规范、严格的管理将成为长视频内容创作的主旋律，而明星艺人在整个产业链中的地位明显下降，从生产要素上看，这将对内容制作和平台公司产生利好。

广告板块方面，整体来看，我国广告市场规模仍保持稳步增长，随着公民信息保护相关法律法规的出台完善，部分广告内容的推送将会受到影响，但头部平台的优势将被进一步放大。随着我国消费市场加速回暖，以及消费品相继提价，企业需要广告来使消费者接受，并参与市场竞争，因此对广告预算不宜过于悲观。

院线板块方面，近年来电影市场受到疫情的影响表现低迷，但制约票房的核心矛盾在于优质供给的不足。最近两年票房恢复度不足的主要原因在于进口片票房缺失，预计随着全球疫情的缓解，进口片生产逐步恢复之后，有望带动电影市场迎来整体复苏。

传媒板块未来值得关注的点在哪？

近段时间以来，“元宇宙”持续引爆全球，微软宣布正式进军元宇宙、新华社发文科普元宇宙、韩国首尔市政府打造“元宇宙平台”向市民提供公共服务等。种种迹象表明“元宇宙”正成为全球关注的重要发展方向，也将成为推动传媒行业未来发展的重要逻辑之一。

元宇宙是随着5G、Wifi6、VR/AR等计算机技术以及互联网通信技术的成熟，同时依托社交网络而催生的一个平行于现实世界的、具备完整的经济运行系统的数字虚拟世界，具有实时真实、社交性、心流、可互操作性、平台性、拥有经济系统、开放性七大特征。根据海外某元宇宙概念龙头公司的定义，元宇宙应具备身份、朋友、沉浸感、低延迟、多元化、随地、经济系统、文明等八大要素。元宇宙的表现形式大多以游戏为起点，并逐渐整合互联网、数字化娱乐、社交网络等功能，长期来看甚至可以整合社会经济与商业活动。

随着5G网络的普及，元宇宙从硬件层面逐步完善，而疫情助推元宇宙以更为具象化的形式体现了与现实生活的交融。元宇宙所代表的虚拟世界在未来有可能与现实世界深度融合，用户在虚拟空间的消费有望进一步提升，驱动以游戏为代表相关产业的进一步增长。

如何看待传媒行业的风险与投资机会？

传媒板块在过去较长的时间里经历了深度回调，导致估值不断下行。以中证传媒指数为例，截至2021年11月12日收盘，其动态市盈率为31.04倍，位于指数近10年来16.97%历史分位数。随着政策对行业供给边际影响的走弱，以及行业维持一定需求增速，传媒板块的估值性价比可能逐步凸显，未来相关政策落地后有望带动传媒相关企业股价的底部反转。

从投资的角度来看，当前传媒板块风险与机会并存；风险主要来自于相关政策的不确定性，而行业集中度的进一步提升则将可能带来较好的投资机会。对于投资者而言，如果认为当前传媒板块投资性价是比较好的前提下，可以考虑通过定投的方式参与传媒板块的投资。