原標題：美聯儲“變臉”引發市場劇震，華爾街彷徨向何方？

來源：21世紀經濟報道

需要注意的是，美聯儲主席很少預先表明立場，因此鮑威爾的講話表明他可能已得到聯邦公開市場委員會對加速減碼的廣泛支持。

在疫情陰霾籠罩資本市場之際，央媽的“變臉”再度給了市場重重一擊。

美聯儲主席鮑威爾11月30日在美國參議院銀行業委員會作證詞陳述，其鷹派表態震驚了市場：不再將通脹形勢描述爲“暫時性”，同時暗示將加速減碼。市場對美聯儲加息的預期也再度提前。

根據芝加哥商品交易所（CME）的美聯儲觀察工具，貨幣市場交易商現在預計美聯儲在明年6月會議至少加息25個基點的可能性約爲75%，遠高於鮑威爾鷹派發言前的50%。同時預計2022年美聯儲將至少加息兩次。

在鮑威爾“鷹派”發言和新變種病毒的拖累下，美東時間11月30日美股應聲重挫，三大股指收盤跌近2%，創下一個月新低，標普500指數所有11個主要行業板塊均出現下跌，甚至成分股中總共也只有7個上漲。此外，對利率更爲敏感的短債收益率因鮑威爾的鷹派言論而大幅飆升，而長債收益率則因疫情引發的避險情緒而大幅下挫，美國原油期貨跌超5%。

隨後市場有所反彈，截至北京時間12月1日20：40，美股三大股指期貨漲約1%，美國原油期貨漲逾4%。

東方證券首席經濟學家邵宇對21世紀經濟報道記者表示，美聯儲一直做的是適應性預期，隨着供應鏈和通脹等問題不斷發展，美聯儲的政策也要相應調整。由於通脹問題嚴重性超出了此前預期，美聯儲因此被迫儘快加息。

貨幣政策迎來分水嶺？

鮑威爾這位在首個任期內始終展露“鴿派”面貌的美聯儲主席，獲得連任提名後，貌似迅速改變了。

11月30日，美聯儲主席鮑威爾在聽證會上釋放鷹派言論，預計12月FOMC（聯邦公開市場委員會）將討論加快完成縮減購債，爲明年上半年開始加息敞開大門。

更關鍵的是，鮑威爾還表示是時候棄用通脹“暫時性”這個詞了。而此前“暫時性”一直是鮑威爾用來描述今年高通脹性質的首選形容詞，意在表達通脹的根源是疫情造成的供應鏈問題，而不是持久的因素。

對於這個關鍵轉變，鮑威爾解釋稱：“我認爲‘暫時性’這個詞對不同的人有不同的含義，對許多人來說，給人一種稍縱即逝的感覺。我們往往用這個詞來表示，通脹不會長期位於較高水平。我認爲現在可能是棄用這個詞的好時機，並嘗試更清楚地解釋我們的意圖。”

這也意味着美聯儲對通脹前景相較以往已更爲擔憂。鮑威爾表示：“包括美聯儲在內，大多數機構繼續預期隨着供需失衡狀況減輕，未來一年通脹將大幅下滑，但目前很難預測供應緊張局面持續多久、影響如何，目前看來，推動通脹上升的因素將在明年很長一段時間內持續。”

需要注意的是，美聯儲主席很少預先表明立場，因此鮑威爾的講話表明他可能已得到聯邦公開市場委員會對加速減碼的廣泛支持。

和美聯儲不同，市場其實一直篤信通脹並非暫時。嘉盛集團資深分析師Joe Perry對21世紀經濟報道記者表示，許多市場人士終於等來了鮑威爾對通脹屬於“持續現象”的承認。在此之前，美聯儲承認存在通脹，但認爲通脹是“暫時性”的。與此不同的是，很多市場人士很早就將通脹視作“持續現象”，只是在等待美聯儲與鮑威爾的最終承認。

但有一個人可能不會對“通脹暫時論”的消失感到高興，那就是歐洲央行行長拉加德。Perry對21世紀經濟報道記者分析稱：“在通脹處於如此高位的環境中，拉加德再想論證歐洲通脹的‘暫時性’屬性將更加艱難。”

考慮到鮑威爾證詞陳述展現的鷹派論調以及過去幾周其他美聯儲官員的言論，這或許暗示委員會內部出現了根本性轉變，當美聯儲維持物價穩定和充分就業的兩大任務有衝突時，美聯儲可能會更側重於第一個。

對此，邵宇向記者表示，就業不是個大問題，疫情後恢復得已經不錯。新變種病毒不一定有那麼大殺傷性，雖然短期會有一些衝擊，但其實長期來看問題不大。所以美聯儲可能會更側重於通脹問題。

華爾街對未來愈發迷茫

在疫情反覆和央媽迅速轉鷹的大背景下，華爾街對未來已經愈發迷茫。

本月早些時候，美聯儲開始縮減每月購買1200億美元美國公債和抵押貸款支持證券（MBS）的步伐，根據目前的縮減安排，購債計劃將於2022年中結束。

需要注意的是，美聯儲轉鷹並非毫無徵兆。上週發佈的最新會議紀要顯示，在11月初的政策會議上，數名美聯儲官員指出，如果通脹持續高於美聯儲目標水平，FOMC應準備好調整資產購買步伐，並比預期更早地上調聯邦基金利率目標區間。

即便如此，鮑威爾本週的鷹派言論也令市場十分意外，人們普遍認爲鮑威爾會在新變種病毒面前維持鴿派立場。但鮑威爾表示，雖然在12月14日至15日的美聯儲政策會議上可以更好地瞭解新變種病毒帶來的經濟風險，但無論如何風險將遠低於2020年春大流行暴發時的水平。

不過，對於新變種病毒，鮑威爾也並未完全否認風險。“我們會在一週到10天內瞭解一些情況。到那時，也只有到那時，我們才能評估其對經濟的影響……就目前而言，這是基線預測面臨的一個風險，並沒有真正納入我們預測的考量當中。”

而隨着本週鮑威爾伸出了鷹爪，美聯儲加快收緊政策幾乎已成定局。摩根大通經濟學家Michael Feroli在一份報告中寫道：“現在看來，除非未來兩週內公共衛生狀況惡化，否則聯邦公開市場委員會將在下次會議上決定加快縮減步伐。”

“這種有點鷹派的基調轉變讓市場措手不及，”Janney Montgomery Scott首席投資策略師Mark Luschini表示，“股價下跌的主要原因是鮑威爾的評論，美聯儲可能加速縮減債券購買計劃，這顯然導致了明年加息更快到來的可能性。”

在央媽愈發鷹派之際，市場未來會走向何方成了投資者關心的焦點。

悲觀者認爲，“鮑威爾的評論打亂了市場對縮減購債時間表的猜想，結果就是全面性的厭惡風險，”Wedbush證券公司股票交易總經理Michael James表示。

此外，長期看漲市場的華爾街知名人物、Leuthold Group首席投資策略師吉姆·鮑爾森（Jim Paulsen）也預計，由於市場估值過高以及美聯儲不再如以往那樣寬鬆，明年股市將出現10%-15%的回調。

對此，邵宇向記者分析稱，美聯儲“放鷹”對風險資產形成比較大的壓制，考慮到目前美股仍處於高位，未來美股可能會出現大幅回調。但未來很關鍵的一點是，美聯儲是持續政策轉向還是隻是進入到了一個觀察期？

也有機構對未來表達了樂觀看法。聯博資深市場策略師黃森瑋對21世紀經濟報道記者表示，美聯儲雖然可能要開始加快縮表，明年可能要加息，但是貨幣相對歷史水平比較寬鬆，股市牛市還有機會持續下去。

黃森瑋進一步分析稱：“美聯儲要縮表、可能明年要開始加息，是不是代表流動性就會變得很緊？其實沒有。美國現在的流動性，在場觀望的資金量還是非常充足的。美國的貨幣市場基金規模可以代表市場上在場外觀望資金的數量，現在還是在歷史的高位，差不多是4.5萬億美元左右，這是歷史上相當高的水平。”

“不過，明年需要降低對股市整體收益率的預期。”黃森瑋對記者稱，“美國PMI數據已經從高位開始往下掉了，景氣在放緩，而根據歷史統計數據，這種情況下美股一年之後的年化收益率是8%，未來收益率不會像過去一年半那麼好。”

（作者：吳斌 編輯：和佳）