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文/檸檬

來源：財經新知（ID:caijingxinzhi)

2021年12月2日，網易雲音樂以雲村的名字在港交所正式掛牌，股票代碼爲9899.HK。今日開盤，網易雲音樂平開，報205港元，最新市值425.90億港元，截至發稿，網易雲音樂股價下跌幅度一度超過2%，交易量急劇下滑。

但另一邊熱鬧的是，網易藉助網易雲上市秀了一把元宇宙，玩起了“雲敲鐘”。除了線下敲鐘儀式之外，丁磊通過網易伏羲沉浸式活動系統“瑤臺”，舉辦了全球首個“元宇宙”上市儀式。

網易CEO丁磊的兩個虛擬形象，2000年29歲的“丁磊”和2021年50歲的“丁磊”，與線下儀式中的丁磊本人一起敲響了上市鑼。

網易雲的上市可謂一波三折，早在5月26日，網易雲音樂就正式向港交所遞交了招股書，並在8月1日通過了上市聆訊，但又隨即緊急叫停了計劃。7月，網信辦曾發文通知，凡掌握超過100萬用戶個人信息的運營者赴國外上市，必須向網絡安全審查辦公室申報網絡安全審查。當時，網易雲音樂在線音樂付費用戶已達到2752萬人。在政策暫不明朗的情況下只好暫停上市。

幾個月後，網易雲音樂在IPO市場捲土重來，很難說是因爲解決了政策面的風險，還是出於急迫的融資需求。招股書顯示，網易雲音樂的資產負債率在持續走高，2020年已升至94.54%。今年上半年，網易雲音樂淨虧損達5億元，雖然較去年同期下降了37.5%，但距離全面盈利仍有距離。自2019年獲得阿里巴巴領投的7億美元B+輪融資以來，網易雲音樂在一級市場再無融資，公司上市公開募股已經迫在眉睫。

另外，在線音樂在二級市場的表現並不樂觀，騰訊音樂（TME）今年在美國股票市場的表現可謂跌跌不休：股價從年初高點32.25美元一直下行至7.19美元，期間跌幅近八成。

除了來自行業內部的壓力，短視頻對注意力的“圍剿”，也讓在線音樂倍感壓力，甚至騰訊音樂在財報中直接表示“泛娛樂化平臺導致一部分休閒用戶流失”。2021年上半年，網易雲月活用戶達到1.84億人次，而截至2020年，月活用戶就已經達到1.8億人次，在線音樂的市場上增量難尋，上市融資後的仗依然難打。

01 終於苦熬出頭？ 

2013年4月23日，網易雲音樂被正式發佈，彼時正值在線音樂平臺巨頭的混戰，弱小的網易雲只得到了他們的一句，“隨他去吧”。

沒有得到巨頭的太多關注，被忽略的網易雲憑藉原創音樂和社區，在兩年內快速積累了上億用戶，版權大戰來臨，夾縫求生的網易雲並不被市場看好。2019年，阿里繼收購網易考拉之後，領投網易雲音樂，爲蝦米音樂被放棄以及後來收購網易雲的傳聞埋下伏筆。2020年8月，對於“被收購”的猜測，網易公關總監在其個人朋友圈表示，“問的人越來越多，一個字，假。”

網易雲一路跌跌撞撞，經歷了六年的苦熬，最終成了版權大戰後的倖存者。

2015年國家版權局發佈了《關於責令網絡音樂服務商停止未經授權傳播音樂的通知》，這是一份對推動中國音樂版權化進程至關重要的文件。此後，獨家版權像一團陰影懸在網易雲頭上，唱片公司會將獨家版權授權給某一平臺，而轉授權利則掌握在平臺，網易雲想買，阿里和騰訊也不一定想賣。網易雲音樂一度因此陷入被動挨打的困境，不少歌單被迫變灰。

不得不承認，成功需要靠實力，也需要靠運氣，就在網易雲尋路無門之際，版權大戰迎來了新的曙光。2021年初，有消息稱騰訊音樂面臨反壟斷整治，直到7月24日，一切塵埃落定，獨家版權成爲歷史，一直被“卡脖子”的網易雲總算鬆了一口氣。緊接着，8月1日網易雲通過上市聆聽，而8天后，網易雲宣佈將推遲在港上市，其原因除了政策因素，或許也與7月底中概股在港股、美股持續下跌有關。

中概股跌跌不休的大環境下，網易雲選擇戰略性撤退，畢竟比起故事，二級市場更關心的是收益，然而持續虧損並預計2023年仍舊不會實現盈利的網易雲，目前沒有可說服市場的實力。

內容社區不賺錢，這似乎成了行業通病。知乎、小紅書、B站、豆瓣等均深陷虧損的泥潭，規模和營收“芝麻開花”，但利潤始終沒有“節節高”，反而在燒錢賺吆喝的道路上一去不返。未來的雲村，或許也將走上同樣的道路。

在此之前，版權費用對網易雲造成了較大的負擔，據其招股書顯示，網易雲音樂的內容服務成本從2018年到2020年佔營收比例高達171.7%、123.1%、97.8%。然而打破獨家版權之後，版權方面的競爭對手或許將會更多，除了音樂平臺，短視頻平臺也在對音樂版權有所需求，價格或許將回到正常水平，但可購買的內容變得更多，沒有了“獨”，“全”大概將成爲音樂平臺的下一個形態，版權成本高的問題在短時間內或許依舊存在。

三個月後，2021年11月16日，在網易公佈三季度業績的同一天，網易雲宣佈通過港交所上市聆聽。從原募集計劃的10億美元到如今的4.22億美元，網易云爲了上市委曲求全，從募資構成中也能看到，本次上市得益於大比例基石認購，來自第三方基金的參與很少，名單裏全是老朋友，當排開三大基石股東後，來自他方的投資金額不過7000萬美元，足以體現市場對網易雲的不看好。

02 一個音樂軟件有多值錢？

網易雲最新的估值超過400億港元，合人民幣349億元，騰訊音樂最新市值高達774億元人民幣，是網易雲音樂的2.2倍，然而從營收規模來看，截至2021年9月30日，騰訊音樂累計營收是網易雲的四倍有餘，以網易雲目前的數據來看，恐怕難以撐起這一估值。

根據招股書數據，在線音樂的營收佔比快速下降，從2018年近90%的佔比一路下滑，2020年網易雲總營收近49億元，而在線音樂的佔比僅達到53%，反觀社交業務及其它，三年內在整體營收中佔比從10%一路飆升，如今已經達到47%，較上一年增速超過300%，截至2021年前三季度，網易雲直播業務收入比重已經超過50%。

此外，在招股書中也能看到，在線音樂業務的人均付費金額從2019年的9.3元下降至8.4元，而社交娛樂服務的人均付費金額從477.6元變爲573.8元，增速超過20%。社交娛樂服務似乎解決了在線音樂不賺錢的尷尬困境，然而以騰訊音樂的數據來看，目前社交娛樂收入已經出現下滑，未來的網易雲或許也將面臨同樣的問題。

以雲村的名字上市，網易雲對社區的野心昭然若揭。在此之前，網易雲一直對自己的音樂社區引以爲傲，其中的內容也有文字、圖片等多種形式。然而目前雲村的主要內容已經變爲短視頻的形式。

一天24小時的時間被瓜分得徹底，這是一塊永遠不會變大的蛋糕，碎片化時間被短視頻佔用，音樂的空間越來越小，想繼續發展，或許只能從對方的角度入手。

短視頻中，音樂是很重要的組成元素，抖音、快手均有意在音樂賽道插上一腳。早在2020年，字節跳動已經在印度市場上線了一款名叫Resso的流媒體音樂應用，與抖音的邏輯相同，沒有排行榜、歌單，只有可以上下滑動切換的單排播放界面。2021年4月，字節跳動成立獨立的音樂事業部，11月更是宣佈與摩登天空達成音樂版權合作，音樂業務已經被升級爲 P1優先級業務。

而在各個音樂平臺爭奪周杰倫的時候，快手悄悄簽下協議，於2021年5月30日晚間正式宣佈與傑威爾音樂達成版權授權合作，獲得旗下歌手周杰倫的全部歌曲以及MV的短視頻平臺版權授權。對於音樂，快手已經開始佈局，2018年就成立獨立的音樂部門，投入200億流量扶持音樂主播，到了2021年3月初，快手正式推出一款名爲“回森”的K歌APP，兩個月之後，又上線了“小森唱”音樂APP，主打原創音樂社區，對自己的音樂版圖進行補充。

而音樂平臺也開始對短視頻磨刀霍霍，接連上線短視頻板塊。網易雲是最早嘗試接入短視頻的平臺，甚至引入“Mlog”（音樂日記），目前社區版塊已經被短視頻內容填滿，擁有音樂現場、情感故事、二次元等12個分區。而騰訊音樂也不甘落後，QQ音樂MV板塊的單排播放頁面與抖音如出一轍，其內容多是1分鐘左右的用戶自制短視頻，官方MV在其中反倒無處可尋。

無論是短視頻對音樂的佈局，還是在線音樂對短視頻的包容，都暗示着音樂和視頻之間的界限已經模糊，未來網易雲的競爭對手恐怕將不止是在線音樂平臺。

在線音樂的戰場競爭愈加激烈，社區化，短視頻化，不斷臃腫的應用功能越來越全面，但同時也落入同質化的陷阱，網易雲400億港元的估值到底有多少泡沫，時間會給出答案。

03 版權和社區，依舊“網抑雲”

2018年到2020年，網易雲累計虧損70億元，承載着網易的“七分理想”，丁磊對它從未苛責，如今脫離網易單獨上市，網易雲也要屈服於現實，上市之後，盈利就成爲網易雲躲不開的尷尬問題，如何實現自我造血成了最緊迫的問題，而阻礙在線音樂自我造血的主要原因之一就是版權問題。

2021年國慶節，是丁磊的50歲生日，他在網易雲分享了一首《我和我的祖國》，並配文：“山河錦繡，歲月芳華。祝福我們的祖國生日快樂，繁榮昌盛！”但在評論區，沒人和他有共鳴，比起“村長”的生日，評論區的用戶們更操心雲村要“多買點版權”。

版權費用一直是令在線音樂平臺頭痛的問題。此前，在線音樂的戰場上不僅有騰訊和網易，阿里憑藉蝦米音樂也擁有姓名，然而2021年初，在網易雲和酷狗因“山寨”問題開撕之時，蝦米音樂黯然離場，據第一財經的採訪，其前員工表示，因版權費用過高，蝦米音樂被阿里文娛剝離，此後一步步錯失良機，最終導致敗退。

版權是網易雲多年的心病。2015年的版權整頓之後，在線音樂進入版權時代，騰訊音樂投入大量資金，搶先築起獨家版權的護城河，面對不斷變灰的歌單，網易雲只能選擇另闢蹊徑，從小衆原創音樂人入手，希望打造出自己的版權庫。

2021年8月31日，接到國家市場監督管理總局處罰文件的騰訊，發佈了《關於放棄音樂版權獨家授權權利的聲明》，獨家版權的壁壘出現裂縫。在版權問題上網易也給出了足夠的重視，2021年5月，與索尼達成全面版權合作，10月19日，和摩登天空達成合作，11月接連宣佈與香港英皇娛樂、風華秋實達成戰略合作，鹿晗、黑豹樂隊等知名音樂人迴歸網易雲。

當版權失去了“獨家”的光環，獨立音樂人或許將成爲下一個爭奪點。截至目前，網易雲的獨立音樂人超過30萬，在招股書中也表示，“於2020年12月，註冊獨立音樂人的音樂曲目佔我們的平臺所有音樂流媒體播放量的45%以上。”

然而網易雲早已不是獨立音樂人的最優解。依靠短視頻，獨立音樂人似乎更容易實現快速出圈，如被網易雲“孵化”出的《漠河舞廳》，藉助短視頻爆紅，多次登上熱搜，引起全網熱議。短視頻的病毒式傳播方式，看起來比網易雲更有吸引力。

除了短視頻，騰訊音樂也對獨立音樂人產生興趣，接連推出 “音樂人廣告計劃”、“乘風計劃”、億元激勵計劃 4.0 等活動，截至2021年第三季度末，騰訊音樂已經吸引到超過26萬獨立音樂人入駐。版權問題在短時間內大概將依舊是網易的心病，社區的優勢也逐漸消失。

爲了盈利網易雲或許已經走上騰訊音樂的老路，圍繞音樂把業務做寬做重，播客、電臺、短視頻、社交圈子等均能在APP中找到。在網易雲中與網易嚴選、網易遊戲聯動，看起來是想把網易雲打造成一個綜合性流量入口，比起綜合音樂平臺，搭建“網易生態”，或許纔是丁磊的真實目的。

網易雲的一大優勢在於情懷，逐漸臃腫的網易雲頻繁營銷，從人格主導色到個性化村民證，再到“摸魚計算器”，網易雲頻繁登上熱搜，話題度拉滿，然而用戶更關心的依舊是版權。

當基石股東們度過了6個月的封鎖期之後，如果網易雲依舊沒有講出令投資方信服的故事，開局即巔峯的故事或許即將上演。上市也許並不意味着網易雲找到了正解，只不過是換個地方重新“熬”音樂的故事。