在線教育中概股 “又崩了” 黃俊:課外輔導行業監管在加強 資源向龍頭企業集聚

作者： 周艾琳 錢童心 呂倩

[ 中國證監會表示，在落實相關監管措施的過程中，中國有關監管部門將堅定不移推進改革開放，堅持“兩個毫不動搖”，統籌處理好投資者、企業、監管等各方關係，進一步提高政策措施的透明度和可預期性。 ]

在滴滴啓動美股退市及美國《外國公司問責法案》正式推進實施、要求在美上市中資企業披露更多信息的消息之下，上週五，在美上市的中概股全線下挫。

截至當日美股收盤，滴滴出行下跌22.18%，達達集團下跌19.5%，叮咚買菜下跌18.1%，霧芯科技下跌16.7%，理想汽車下跌15.95%，愛奇藝下跌15.74%，鬥魚下跌11.33%；此外，像騰訊音樂、阿里巴巴、百度、京東等熱門中概股均無一倖免，股價遭遇較大幅度的下挫。

對於美國一些政治勢力近年來把資本市場監管政治化，無端打壓在美上市中國企業，脅迫中國企業退市，中國證監會12月5日回應稱“是一種‘多輸’的做法，對誰都沒有好處”。

美SEC公佈海外上市公司監管新規細則

當地時間12月2日，美國SEC宣佈通過了修正案，最終確定了《外國公司問責法案》（HFCAA）的實施規則，監管政策即將進入實質性執行階段。

這份法案要求在美上市的外國公司向SEC提交文件，證明該公司不受外國政府擁有或掌控，並要求這些企業遵守美國上市公司會計師監督委員會（PCAOB）的審計標準。修正案還要求外國發行人在其年度報告中爲自己及其任何合併的外國經營實體提供某些額外的披露。該法案稱，如果外國上市公司連續三年未能提交美國上市公司會計監督委員會所要求的報告，允許SEC將其從交易所摘牌。

HFCAA最早於2019年3月被提出，旨在要求外國證券發行人確定其不受外國政府擁有或掌控，並要求在美國上市的外國企業遵守美國上市公司會計師監督委員會的審計標準，否則面臨潛在的退市後果。2020年12月，美國國會通過HFCAA，並在美國前總統特朗普簽署後正式生效。

12月2日，SEC主席根斯勒（Gary Gensler）在公告中稱，“如果你想在美國發行公開證券，審計賬本的公司必須接受上市公司會計監督委員會（PCAOB）的檢查”。根斯勒說：“雖然有超過50個司法轄區與PCAOB合作，允許進行必要的檢查，但有兩個司法轄區一直沒有：中國內地和香港。”

PCAOB是由美國國會設立的非營利性公司，負責監督美國所有上市公司的審計工作，即監管那些編制審計報告的會計師事務所。

在2020年頒佈的HFCAA法案提出，外國上市公司的審計機構必須接受PCAOB的審查，否則有可能會被SEC要求退市。但是SEC在對某上市公司做出“退市”或是其他決定之前，必須先拿到PCAOB的決定，確認PCAOB在審查該上市公司的審計工作時，受到了當地政府或監管機構的干擾而無法完成任務。而PCAOB要做出這個“受干擾決定”，又必須通過一系列合理的流程纔行，不能憑空做出這個決定。這就是PCAOB制定6100規則的背景。也就是說，PCAOB必須根據“HFCAA法案”制訂的6100新規，對自己“受到外國監管機構的阻礙而無法對外國的會計師事務所進行審查”做出認定。從2021年11月5日起，隨着6100規則的落地，SEC和PCAOB的行動變得“有法可依”。

對於美方提出的審查中國公司審計底稿的要求，中國證監會有關部門負責人早在去年12月時就表示，“美國監管機構暫時不能檢查爲在美上市中國公司提供審計服務的中國會計師事務所，是跨境監管合作領域的問題，應當通過加強雙邊監管合作加以解決。中方對通過對話和合作解決美方關切始終秉持開放態度。我們期待雙方監管機構本着相互尊重的原則，就具體方案開展磋商，通過對話解決分歧，切實推進中美審計監管合作，共同爲跨境上市企業營造良好的監管環境。”

12月5日，證監會新聞發言人在答記者問時表示，在中美審計監管合作方面，近期，中國證監會與美國SEC、美國公衆公司會計監督委員會（PCAOB）等監管機構就解決合作中存在的問題進行了坦誠、有建設性的溝通，對一些重點事項推進合作方面取得了積極進展。

該發言人稱，“事實上，中美雙方在中概股審計監管領域一直在開展合作，也曾通過試點檢查探索有效的合作方式，爲雙方打下了較好的合作基礎。但是，美國一些政治勢力近年來把資本市場監管政治化，無端打壓在美上市中國企業，脅迫中國企業退市，這不僅有悖於市場經濟的基本原則和法治理念，也損害了全球投資者利益和美國資本市場的國際地位，是一種‘多輸’的做法，對誰都沒有好處。在資本市場高度全球化的今天，更需要監管部門以務實、理性、專業的方式處理審計監管合作問題，迫使在美上市中國企業退市不應成爲一個負責任的政策選項。”

摩根士丹利中國股票分析師王瀅此前對記者表示，對離岸市場仍持觀望態度，後續關於中概股方面的監管消息仍可能對市場情緒造成影響。

摩根士丹利表示，關於HFCAA的最新進展表明，退市過程/時間可能比最初設計得更快。最早在2022年初，中國所有中概股公司將開始爲期三年的退市評估期。與此同時，《加速HFCAA》提出將HFCAA的評估期限從三年縮短爲兩年，最近得到了兩家金融行業協會的公開支持。加速法案在成爲正式立法之前需要衆議院投票。

“未來中概股的投資人結構可能會出現巨大變化，尤其是一些美國基金可能會永久性退出。”交銀國際研究部主管洪灝表示，拋壓可能會短期持續，因爲這是由監管變化引發的，而非因爲公司的業績問題。

赴港上市將成重要選項

美國資本市場監管政策的變化，讓不少擬海外上市的中國企業重新進行評估，選擇更合適的上市策略。

截至目前，已有微博、百度、B站等多家公司選擇迴流中國香港二次上市。中銀國際證券銷售及衍生產品零售交易部主管白韌此前表示，二次上市中概股增多，投資者選擇標的更加重視基本面，中概股表現將有差異。目前，中概股走勢仍主要受美國市場影響，未來若港股通納入二次上市股票限制放開，將吸引南向資金投資，有望更好地釋放回流中概股的投資價值。

雲九資本合夥人王京對第一財經記者表示，目前，雲九很多被投企業對於可能在香港上市這個選項的重視度越來越高。值得注意的是，港交所在今年11月19日公佈了優化及簡化海外發行人上市制度的諮詢總結。新修訂將於2022年1月1日生效。

華興證券（香港）首席經濟學家龐溟對第一財經記者表示，赴港二次上市將更爲靈活、更加便利。對港股市場而言，中概股迴歸長期來說能爲港股市場帶來更高的關注度、流動性、代表性、交投量和估值水平。

也有企業堅持赴美上市的策略。

第一財經記者瞭解到，一家總部位於上海的生物科技公司正在籌備赴美上市計劃。該公司創始人告訴第一財經記者，在對多地進行上市評估後，公司初步計劃在美國設立獨立的法人分公司，將知識產權和海外權益授權給美國分公司，並在此後在美國進行融資和上市。

“作爲一家生物科技公司，我們的赴美上市計劃沒有受到美國證監會新政策的影響。”上述人士對第一財經記者表示，“關鍵在於公司內部達成共識，什麼樣的發展路徑對公司有利。”

中國證監會表示，在落實相關監管措施的過程中，中國有關監管部門將堅定不移推進改革開放，堅持“兩個毫不動搖”，統籌處理好投資者、企業、監管等各方關係，進一步提高政策措施的透明度和可預期性。中國證監會也將繼續與美國監管同行保持坦誠溝通，爭取儘快解決審計監管合作中的遺留問題。