原標題：轉型創新驅動 明年經濟增長新動力足

來源：中國證券報

● 中國銀河證券首席經濟學家 劉鋒

全球新冠肺炎疫情反覆以及外圍不確定性因素等壓力疊加，使明年經濟發展面臨一些挑戰，但經濟轉型升級機會值得關注。我國經濟增長動力或迎來從傳統要素驅動到創新驅動的大轉型，“雙碳”相關產業、新能源、新基建、數字經濟等領域有望成爲明年經濟增長的新動力。

拉動經濟增長因素出現結構性變化

2021年以進出口拉動爲主的經濟增長，伴隨出口貿易降溫，在三季度表現出增速放緩跡象。投資與消費領域增速低於往年正常水平，尤其在第二季度和第三季度，受地產環境與PMI指數下跌影響，投資增速有所放緩。同時，今年經濟增長結構性變化明顯，第三產業增長佔比有所下降。

一是進出口下半年整體增速回落，出口貿易增速降低。今年一季度我國進出口貿易總額同比增長29.8%，增長強勁，但受國外產能恢復及政策影響，第二季度和第三季度增速放緩，截至10月份進出口增速回落至22.2%。其中出口貿易增速從2月份最高的50%回落至10月份的22.5%。

二是固定資產投資增速放緩，高新技術產業增長顯著。1月至10月固定資產投資完成額累計同比增長6.1%，增速有所放緩。其中房地產行業投資增速由一季度的24.7%降至7.4%，降幅顯著；投資領域的增長更多發生在高新技術產業，1月至10月高新技術產業投資同比增長17.3%，高於全部投資增速11.2個百分點，但由於整體佔比較小，未能對整體投資增速起到顯著支撐作用。

三是內需還要繼續發力。受疫情反覆影響，社會整體運行成本加大，今年就業也更多分佈在疫情防控的成本端，內需市場恢復較慢。前三季度，社會消費品零售總額兩年平均增長爲3.9%，低於疫情前消費增長水平。

一方面是內需增長乏力，居民消費意願降低；另一方面是能源短缺疊加大宗商品漲價，推升PPI指數連創新高。10月份PPI同比上漲13.5%，儘管CPI受消費需求不足影響仍然處於低位，成本與價格差距壓縮使企業利潤攤薄，PPI與CPI之間的剪刀差將逐漸縮小。

四是第三產業佔比下降。從今年三大產業對GDP貢獻率來看，第三產業本年度上漲乏力，第三季度累計同比貢獻率54.2%，相比2019年四季度下降9.3個百分點。而往年佔比較小的第一產業三季度貢獻率爲5.06%，比2019年提高1.16個百分點。

明年PPI增速將放緩

基於以上經濟運行情況判斷，中國經濟尚未達到完全復甦。全球新冠疫情反覆、新舊經濟動能轉換、外圍環境的不確定性因素都可能成爲影響明年經濟的主要因素。

一是新冠疫情反覆的不確定性與出口降溫。各國對疫情的防疫政策出現新的變化，給明年全球經濟的走向帶來不確定性。

得益於我國疫情的精準控制，全球貿易需求推動中國出口增長迅猛。但後疫情時代，出口存在不確定性。一是我國作爲全球經濟復甦最快的國家，在特定時期異常增長的外需不可持續。二是伴隨各國疫苗接種覆蓋率提速、特效藥研發上市，各國羣體免疫屏障逐步建立，海外生產能力逐步恢復，貨物出口競爭加劇。

二是“雙碳”背景下的結構性調整與供給摩擦。當前氣候變化問題受到全球關注，碳達峯、碳中和背景下，需要加速經濟結構、能源結構和產業結構調整，這都會產生一系列的經濟成本。中長期來看，中國對“雙碳”政策的落實將促進新能源領域技術進步，提升環境治理成效，有利於經濟的可持續發展。但短期來看，能源轉型升級將帶來經濟調整的陣痛。

三是預計明年PPI增速將有所放緩。能源短缺疊加大宗商品漲價，推升PPI指數連創新高。值得注意的是，PPI生產資料價格漲幅顯著高於PPI生活資料價格，10月份生產資料價格上漲17.9%，生活資料價格上漲僅0.6%，漲幅差創多年新高。

PPI的非均衡增長實際導致的是原材料價格的相對上升，經過短期時滯後將影響到下游企業生產成本。目前來看，黑色價格有所回落，油氣、有色金屬價格仍有較強支撐，電力價格也將反彈，預計明年PPI增速有所放緩。

四是全球供應鏈重塑面臨不確定性。本次新冠疫情對全球產業鏈產生了強大沖擊，多地出現的供給問題致使全球各經濟體開始反思供應鏈的安全與穩定問題，加速了全球供應鏈與產業鏈重構。

做好跨週期調節

面對明年的機遇與挑戰，筆者預計經濟增長結構將呈現一定變化。固定資產投資方面，預計房地產投資增速將繼續放緩，但至觸底仍有距離。同時，新基建、新能源、科技創新、高端製造、生物醫療、新材料、消費升級等產業投資有望成爲明年拉動投資增長主力，預計明年固定資產投資增速將與今年持平。消費方面，內需仍將延續修復狀態，預計明年增速在5%左右。進出口方面，出口貿易增速受海外影響，預計增速在4.3%左右，進口貿易預計得到國內工業生產及消費反彈的一定支撐，維持在10%附近。

總體來看，造成消費增長疲軟以及投資增速放緩的因素在短期內仍難改觀，同時明年進出口增速將面臨進一步壓力，因此經濟增長動力整體仍將處於恢復狀態。伴隨着明年中國經濟的“調速換擋”，增長動力或迎來從傳統要素驅動到創新驅動的大轉型，“雙碳”相關產業、新能源、新基建、數字經濟等領域有望成爲明年經濟增長的新動力。

爲保障明年經濟的平穩運行，財政與貨幣政策也應做好跨週期調節。考慮到我國目前債務水平低於國際發達經濟體，財政政策仍有寬鬆空間，應發揮其更加積極的作用，加大對民生領域的投資力度，創造更多就業機會。發揮財政的槓桿作用，擴大對消費領域的減稅降費，助力內需不斷復甦。貨幣政策方面，目前暫不具備大規模降息基礎，應更加註重政策的精準施策，重點助力中小微企業紓困，提振企業家預期。