11月份，原油價格經歷了大幅波動，由牛轉熊來的太快，市場只需要一個消息就足以創造出單日10美元的巨大跌幅，這更讓油價一夜之間變了天，疫情的發酵不管在何時都是打壓油價最好的手段。

繼上週五油價出現高達10美元的巨大跌幅之後，本週原油價格繼續經歷大幅波動，僅單週振幅就達到了10美元之多，整個原油市場縈繞在高波動率的狀態之下，市場操作也變得異常困難，油價暴漲暴跌時常出現，5個交易日有3個交易日上演衝高之後大幅回落的走勢，市場在熊市中穿插猴市特徵，讓投資者難以招架。

本月市場主要邏輯主要有三個，一個是拜登聯合全球需求國進行戰略儲備的釋放，第二個是疫情干擾下的全球市場恐慌，第三個是市場期待OPEC+能夠再次化身成爲救市英雄。

美國方面，面對如此之高的油價和通脹，拜登政府已經難以忍耐，在中美視頻會議的過程中，美國希望能夠聯合中國一起釋放戰略儲備庫存打壓油價，同時拜登政府又要求日韓印三國跟進，最終美國決定釋放5000萬桶的戰略儲備庫存，日韓印三國僅僅釋放幾百萬桶，以示對美國的“尊敬”。拜登在打壓油價上似乎也不放過任何一個可以利用的機會，就在OPEC會議結束之後的同一時間點，美國再次強調了會釋放戰略儲備庫存，趁着OPEC在事實層面的利空，美國想進一步控制預期，從而打壓原油價格。

疫情方面，在奧密克戎的干擾之下，上週五油價出現了單日10美金的巨大跌幅，在本週，這種情緒上的衝擊依然沒有消退，原油價格始終保持弱勢形態，即便是盤中有比較大的反彈，空頭還是能夠輕而易舉的控制市場。受到影響的不僅僅是原油價格，歐美市場股市以及美國十年期國債等大類資產都受到了不同程度的影響，疫情引發的宏觀危機在近兩年總是能夠很好的打亂多頭的邏輯。

不過多頭期待的OPEC+最終也沒能踩着七彩祥雲大幅減產或暫停增產，OPEC+依然維持增產40萬桶/天的決議，市場的反映倒是證明OPEC+做出了正確的決定。全球都對奧密克戎密切關注，當前這一病毒究竟威力如何還在觀察期，因此OPEC的態度也是市場的關注焦點。倘若OPEC+暫緩增產或者開始減產，那也就意味着OPEC對於疫情更加悲觀，因此不得不通過強有力的手段拯救市場，這就像醫生看病一樣，如果醫生還是讓患者注意飲食那就說明問題並不嚴重，如果給開上藥了，那就說明真有問題了。

市場也正是類似的看法，因此在OPEC宣佈繼續增產40萬桶/天的決議之後，油價先是短暫大幅下殺到65美元附近，隨後又快速收回，最終週四的油價收出一條長長的下引線，與週三油價形成鮮明對比。OPEC會議落地之後，短期油價或許將會經歷一個企穩階段。或者也可以理解成對於短期油價有重大影響的事件已經在預期中充分發酵，短期油價或許將會從高波動率狀態逐步企穩，市場情緒或許也將有所修復。

一、疫情平地驚雷，引爆油價

在11月份的中上旬，拜登爲了應對高油價可謂操碎了心，在喊話OPEC無果的情況下，積極拉攏日本、韓國和印度釋放戰略儲備庫存，除了美國釋放儲備之外，印度將從儲備中釋放500萬桶原油，日本政府計劃從儲備中釋放約420萬桶石油，但是這些消息並未對多頭產生較大的影響，反而是月末疫情的消息，徹底打亂了市場節奏。

其實在奧密克戎充分發酵之前，全球範圍內的疫情已經開始發酵，尤其是以德國爲代表的歐洲地區，疫情發酵更是猛烈。只不過當時市場還停留在傳統的疫情思維中，畢竟經歷了2年的疫情折磨，投資者的“免疫力”也在不斷提高，市場對於類似的消息已經不那麼敏感，尤其是在疫情剛開始發展的階段。

不過奧密克戎打破了這種傳統的思維，這個首發現於11月9日的南非變異毒株變異威力十分巨大，南非衛生部舉行的媒體簡報會上表示，該變體總共包含大約50個突變。病毒首先與細胞接觸的部分有10個突變，遠遠超過Delta變體的兩個突變。南非新版變異毒株的毒株載量是德爾塔的8-16倍，是原始新冠毒株的8000-16000倍！更爲重要的是，即便是擁有驚人蔓延能力的德爾塔，在南非從0%到佔據75%流行比例，也用了3個半月的時間，而奧密克戎的用時是驚人的20天。

除了傳播速度與突變能力令市場感到恐慌之外，甚至有聲音開始質疑西方MRNA的技術路線是否還會對變異如此兇猛的病毒有效，由於MRNA技術路線與滅活路線不同，MRNA對於突變種類多的病毒往往達不到較好的識別效果，自然也就無法起到免疫病毒的作用，因此也就加劇了市場的恐慌程度，畢竟在之前幾次疫情反覆之際，市場也並未出現單日跌幅10%以上的恐慌。

從疫情發展的規律來看，自2021年起，疫情的波峯和波谷具有明顯的規律性，不管是單日新增確診病例的增加還是下滑，這中間的過程都爲2個月，按照這一時間推斷，此輪全球疫情單日新增的頂點將會出現於12月中下旬，這也就意味着最近這一段時間疫情仍將會持續干擾到原油市場，所以中期市場依舊不樂觀。

二、OPEC的無奈與糾結

面對當前的市場，OPEC也比較糾結，甚至在會議結果出來之前，有多個OPEC內部人士表示將會暫緩產量增長計劃，後來又有內部人士表示只增加20萬桶，到後來OPEC並未進行調整，依舊按照40萬桶/天的增產計劃就可以看出OPEC的糾結。

在疫情的影響之下，如果OPEC決定開始減產或者縮小增產的規模，那也就意味着OPEC認爲此次疫情的危害性比較大，疫情的傳播將會再次影響到全球市場的需求。但是在目前的情況之下，雖然這一病毒突變的比較多，但威力和致死率都尚待考證之中，疫苗對於這一病毒的有效性也尚在考證之中，因此，在各方面因素都不太明朗的情況下，OPEC還是保持了謹慎，依然維持增產40萬桶每天的決議，繼續等待市場明朗再做決定。

不過，OPEC其實也留了個後手，OPEC稱，如果病毒的傳播影響到了全球市場的平衡，OPEC將隨時調整產量政策，這也是給多頭喫了一顆定心丸，倘若原油價格大幅下跌，並且疫情的傳播速度明顯加快，那麼不排除OPEC會再次聯起手來擴大減產規模的可能。所以歸根結底，全球市場的最終變化還是要看疫情的威力以及OPEC的反應速度。不過，有了OPEC這句話進行託底，原油市場即便是相對弱勢，向下的空間也會比較有限，很難再重複油價大崩盤的悲觀場景。

另一方面，拜登最近多次要求OPEC增加原油產量，但OPEC卻始終置之不理，這也體現出OPEC的獨立性。不可否認的是，OPEC也希望原油價格維持在較高的位置上，但目前來看，OPEC所謂的穩定市場是指平衡全球的供需，而非在油價過高時打壓油價。在這種情況下，OPEC的政策也就變得更加容易預料，不會再像卡舒吉事件那樣沙特突然性的改變其產量控制政策而大幅增產，最終導致了原油市場的大崩盤。因此，我們可以確定的是，在OPEC政策可以預料的情況下，原油市場將會維持相對穩定的波動，雖然這種短期的消息刺激可能會使得波動率上升，但長期來看波動率將會維持相對穩定的狀態。

OPEC方面另一個比較不確定的因素是伊朗的原油產量，目前伊核協議的會談正在進行，從伊朗和歐洲的會談結果上來看，效果比較理想。但伊朗的態度也比較強硬，那就是美國必須提前解除對伊朗的制裁。從我們的評估來看，美國政府現在面臨的各種各樣的問題都非常棘手，因此不排除美國會在伊朗的問題上有所讓步，那麼或許在2022年，伊朗的原油產量會回到市場中來。

因此對於供給端，明年的市場邏輯似乎比較確定，那就是OPEC和美國緩慢的增產，同時伊朗的原油產量大概率會回到市場中，那麼市場究竟會如何表現，就要看疫情的發展與需求端的表現，如果需求端表現較好，能夠完全承接住當前供給端的增量，那麼原油市場仍會維持強勢，如果疫情的干擾繼續使得需求弱勢，那麼明年可能會有一個比較悲觀的預期。

另外，從最近的價格表現上來看，季節性的因素其實已經影響到了市場的走向，從上週美國庫存數據表現來看，雖然原油庫存小幅去庫，但是汽油和精煉油的庫存大幅增加，全口徑庫存增加了500多萬桶。按照往年的情況來看，12月份以及明年的一季度上半段都是需求相對弱勢時期，此時也是庫存累庫的階段，因此不排除未來一段時間，美國整體的庫存表現依舊不會太好，這對於原油價格來說也是一個潛在的利空因素。

所以綜合來看，在OPEC會議落地以及疫情的強力干擾之下，衆多投機資金大量離場，上週持倉數據顯示布倫特和WTI原油持倉淨多頭寸均大幅離場，急跌過後油價調整壓力得到一定程度釋放，原油市場的高波動率狀態在短期之內可能會有所停歇，市場大概率將會進入到相對穩定的階段。在價格快速下行之後，短期油價不排除會有一個小幅反彈。但是中期來看，原油市場依然比較弱勢，我們不建議客戶以此時進行抄底，如果市場給出一定的反彈空間，有保值需求的客戶則要考慮對沖風險，防止油價繼續延續着季節性的走勢而出現震盪下行的行情。

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