根據市場情況來看,本輪支撐棕櫚油上漲的邏輯出現了變化,市場已經進入新邏輯的構建過程。由於油脂油料市場進入多空交織階段,棕櫚油作爲大宗油料中的重要一員,將會與整體油脂走勢保持一致。

近期,棕櫚油期價走勢可謂跌宕起伏,造成這種走勢的主要原因:一方面是美國聯合多國向市場拋售戰略儲備石油,另一方面是新冠病毒變異毒株奧密克戎突發,導致投資者恐慌情緒驟起,WTI原油期價一度超跌13%,導致棕櫚油期價出現“深蹲”。

不過,伴隨着多國聯合拋售戰略石油和OPEC+成員國維持2022年1月增長幅度不變的利空出盡,棕櫚油再度掀起強勢上漲行情。截至12月3日夜盤,棕櫚油近月合約收漲3.34%,棕櫚油遠月合約收漲3.77%。那麼這是否意味着棕櫚油將會再度掀起新一輪上漲行情呢?筆者認爲,本輪支撐棕櫚油上漲的邏輯已經出現了變化,市場已經進入新邏輯的構建過程,棕櫚油高位振盪行情開啓。

通脹潮席捲全球

新冠疫情發生後的兩年內,全球經濟在恢復中發展,前期因爲供應鏈緊缺導致的全球大宗商品價格飛漲,到目前階段國際原油價格上漲進一步推升了高通脹的預期,全球主要經濟體發展受到原料高企的制約。美國國內通脹高企,美國10月消費者價格指數(CPI)環比上漲0.9%,超過市場預期的0.6%,同比上漲6.2%,超過5.8%的預期,創下1990年以來的新高。目前美聯儲已經在加速縮債步伐,11月26日,美國聯合日本、印度、英國向市場投放戰略儲備原油2870萬桶,國際原油期價應聲大幅下跌。OPEC+12月2日月度會議決定,按照計劃增加原油日產量,並沒有如原先市場預期的那樣暫停減產。國際原油期價再度大漲的時間週期將會拉長,這就奠定了大宗商品價格將會有一段時間的穩定期,再度大漲空間不大。

供給端向好轉變

據《油世界》預計,本年度全球7種油籽產量料達到6.009億噸,較上年度增加2590萬噸,其中大豆和葵花籽這兩種產品的產量分別較上年增加1700萬噸和700萬噸,葵花籽增產720萬噸至5760萬噸,菜籽產量較上月調增80萬噸至6300萬噸。全球棕櫚油預期也有小幅增長,印尼棕櫚油協會副主席稱,印尼棕櫚油產量有望在2022年增至4800萬噸,較2021年產量增加2.95%。

2021年馬來西亞因爲嚴重的疫情,曾經一度封鎖國門超過5個月,導致國內棕櫚果採摘勞動力奇缺,本來在傳統的第二、第三季度是棕櫚的增產高峯期,由於勞動力缺乏令棕櫚油產量旺季不旺。近期馬來西亞政府表示,外籍勞工將會在2022年3月底開始抵達馬來西亞,第一批工人預計能達到3.2萬人,能滿足第二季度棕櫚果採摘旺季的人工需求。同時我們也要注意到,新冠病毒變異毒株的不確定性也令馬來西亞的勞工問題存在變數,這將會加劇內外盤棕櫚油價格的波動幅度。

未來有補庫需求

國內油脂整體庫存仍處於低位,根據植物油庫存情況來看,截至11月26日,豆油庫存爲105萬噸,上週爲105.9萬噸,減少0.9萬噸;棕櫚油庫存爲53.1萬噸,上週爲47.5萬噸,增加5.6萬噸;菜籽油庫存爲34.4萬噸,上週爲36.3萬噸,減少1.9萬噸。國內三大油脂庫存仍處於5年同期歷史的低位,庫存的恢復仍需時間。

印度植物油庫存仍處於低位。截至10月,印度植物油港口庫存爲56.5萬噸,同比增加1.25%,渠道庫存114萬噸,同比增加11.76%。印度國內植物油庫存爲170.5萬噸,同比增加8.05%。中國和印度作爲全球最主要的油脂消費大國,兩國的油脂庫存尚未建立,未來仍有強烈的補庫需求,中國和印度在馬來西亞棕櫚油出口佔比幅度高達40%—50%,這給馬來西亞棕櫚油價格帶來了較強的需求端支撐。

綜上所述,經過本次國際原油大幅下跌的修正,大宗商品價格進入一個重新估值的區間,農產品價格因爲需求剛性的原因,相對於工業品來說,在本輪大宗商品價格“深蹲”的過程中表現堅挺。不過,隨着油脂油料供給寬鬆格局預期出現,油脂價格進一步上漲空間有限,而中國和印度兩國的植物油期價仍在低位,補庫需求對全球油料價格形成支撐。油脂油料市場進入多空交織階段,棕櫚油將會與整體油脂走勢保持一致,大概率展開高位振盪模式。(作者單位:格林大華期貨)

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