困境中的房企正在尝试多种方式“开源节流”，以缓解流动性压力并稳定市场信心。近日阳光城（000671）传出高管自愿减缓薪资的消息，并完成了三笔美元债的要约交换，为偿债争取到更多时间。

阳光城高管自愿减缓薪资

近日有市场消息称，从2021年12月起，阳光城高管集体自愿减薪并缓发薪资。 据了解，此次调整包括集团高管和区域公司总裁级别高管。 阳光城对此回应，此次为高管集体自愿减缓薪资，愿与企业共克时艰。

阳光城并未透露此次减薪的幅度和规模。据公司年报，2020年阳光城董监高薪酬总额共2803.02万元，其中执行董事长、总裁朱荣斌薪酬总额最高，达600万元。

阳光城面临美元债偿付压力，并刚刚对三只美元债的完成要约交换。据公告，三笔美元债分别为2023年2月12日到期、发行利率10.00%的2.47亿美元债；2022年1月11日到期、发行利率5.3%的2亿美元债；2022年3月18日到期、发行利率10.25%的3亿美元债。

要约交换为财务调整腾挪出时间。上述三笔美元债将交换为2022年9月15日到期的新票据，新票据票息为10.25%，将在2022年5月23日支付一次利息，并在2022年9月15日支付本金和利息。截至11月18日，三笔美元债交换投票率均超85%达到展期要求，所有交换的债券公司将全部接受。

● 公开数据显示，目前阳光城作为发行人主体的未到期美元债共8笔，存续规模为22.44亿美元。除三笔拟交换要约，另外五笔也计划修改契约条款。

阳光城在近期退出了惠誉评级，可以暂时避免因评级下调而触发违约的风险，但只是权宜之计。 评级被撤销前，惠誉给予阳光城公司 “C” 级长期外币发行人违约评级 （ IDR ） 、“C” 级高级无抵押评级、“RR5” 级回收率评级，意味着公司接近实质性违约状态。

偿债压力下阳光城资金链相当紧张。财报显示，截至三季度末，阳光城账上货币资金为271.8亿元，同比大幅下降45.43%。阳光城在此前与美元债债券人的沟通中透露，11月公司现金金额为260亿元左右，但可动用的仅有6.5亿元左右。

市场冷清之下销售回款也不容乐观。据申万宏源研报，阳光城11月的销售额为92亿元，同比大降49%。三季度阳光城出现营利双降，其中，营业收入为114.01亿元，同比下滑18.24%；归母净利润为9.19元，同比下降11.57%。业绩爆冷还引起公司二股东泰康保险集团的不满，代表泰康系的两名董事对公司的三季报投出反对票，并称“公司经营恶化”。

债市信心受挫 监管支持合理融资

今年下半年陆续出现房企美元债违约事件，导致房企美元债大面积下跌，市场信心受挫。 此前已有花样年、新力控股、中国恒大等多家房企出现实质性违约。

最近一起事件发生在12月3日，佳兆业（01638.HK）一笔本金总额为4亿美元的票据寻求展期失败。佳兆业在公告中称，概不保证公司能够于到期时履行现有票据项下的还款责任。

中国奥园（03883.HK）也因评级下调触发提前偿债。据12月2日的公告，债权人要求中国奥园提前偿还6.5亿美元，但公司没有付款，也没有与债权人达成其他协议。此外，此事件还可能导致触发交叉违约，触发若干境外融资违约条款。

与此同时，各家房企也在通过回购稳定市场信心。今年10月以来，已经有新城控股（601155）、弘阳地产、中国金茂、海伦堡等多家房企对债券进行回购，其中新城控股在11月的两次回购涉及债券金额超过6.4亿美元，也有部分房企回购金额在千万美元级别。

中金公司（601995）在近期研报中指出，发行人通常出于节省融资成本或提振市场信心而开展债券回购。债券回购有助于美元债价格短期企稳，但长期提振有限。

值得注意的是，近期多方监管部门对房企融资释放积极信号。证监会近期表示，交易所债券市场违约率保持在1%左右的较低水平，涉房上市公司、债券发行人经营财务指标总体健康，个别风险事件对资本市场稳定运行的外溢影响可控。下一步，证监会将继续保持市场融资功能的有效发挥，支持房地产企业合理正常融资，促进资本市场和房地产市场平稳健康发展。

部分头部非国有房企在近期展开ABS融资。e公司记者了解到，万科拟于近期发行7.77亿元供应链ABS，并计划于12月将2021年内供应链ABS额度发行完毕。此外，碧桂园也拟于近期向交易所申请发行供应链ABS产品。