國際金融報

12月6日，央行網站發佈消息稱，決定於12月15日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點（不含已執行5%存款準備金率的金融機構）。本次下調後，金融機構加權平均存款準備金率爲8.4%。

這意味着釋放長期資金約1.2萬億元，爲市場提供長期限、低成本負債，引導金融機構合理讓利實體經濟。爲何選擇這個時間點？穩健的貨幣政策是否要改變？對於普通人更關心的房價和股市而言，又意味着什麼？

“將繼續實施穩健的貨幣政策，堅持穩字當頭，不搞大水漫灌，兼顧內外平衡，保持流動性合理充裕，保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配，加強跨週期調節，統籌做好今明兩年宏觀政策銜接，支持中小企業、綠色發展、科技創新，爲高質量發展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。”央行表示。

釋放長期流動性

此前，市場普遍預期本月中旬將有一次降準，但沒想到降準來得這麼快。

12月3日，國務院總理李克強在視頻會見國際貨幣基金組織（IMF）總裁格奧爾基耶娃時指出，面對複雜環境和新的下行壓力，中國將繼續統籌疫情防控和經濟社會發展，實施穩定的宏觀政策，加強針對性和有效性。並提出圍繞市場主體需求制定政策，運用多種貨幣工具，適時降準，加大對實體經濟特別是中小微企業的支持力度，促進綜合融資成本穩中有降，確保經濟平穩健康運行。

12月5日，央行便發佈降準通知，下調金融機構存款準備金率0.5個百分點。本次下調後，金融機構加權平均存款準備金率爲8.4%。

爲何選擇這個時間點降準？

民生銀行首席研究員溫彬對《國際金融報》記者表示，降準可以釋放長期流動性，引導金融機構加大對實體經濟的支持力度，通常用於經濟壓力較大的時候。“今年三季度，我國經濟增長開始降速，GDP同比增長4.9%，環比僅增長0.2%，經濟出現新的下行壓力。雖然完成今年的經濟增長目標壓力不大，但對於明年而言，經濟工作面臨不小的壓力和挑戰。在今年收官和明年開局之際，進行降準有助於緩解經濟下行壓力，平滑經濟增長曲線，不僅有空間，而且有必要，這是做好跨週期調節的應有之意”。

此外，本月15日將有9500億元MLF（中期借貸便利）到期，且政府債券發行、繳稅高峯、歲末年初時點臨近，可能導致流動性缺口加大。本次降準釋放的一部分資金可用於歸還到期的MLF，減輕央行的公開市場操作壓力，另一部分資金用於補充中長期資金，有助於保持流動性合理充裕。

央行有關負責人也表示，釋放的一部分資金將被金融機構用於歸還到期的MLF，還有一部分被金融機構用於補充長期資金，更好地滿足市場主體需求。

“目前MLF餘額5萬億元，創歷史新高，本月就有9500億元MLF到期，央行通過降準（本次降準釋放約1.2萬億元資金）置換MLF，有效降低銀行負債成本，提升銀行負債穩定性，起到優化銀行資產負債結構效果，鼓勵銀行爲製造業等重點新興領域長期限的信貸支持；同時，降準降低了銀行負債成本，引導金融機構合理讓利實體經濟，引導金融機構降低實體經濟綜合融資成本。”光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華對記者表示。

降準的目的何在

對於此次降準的目的，可以總結爲三點：

一是在保持流動性合理充裕的同時，有效增加金融機構支持實體經濟的長期穩定資金來源，增強金融機構資金配置能力。

二是引導金融機構積極運用降準資金，加大對實體經濟特別是中小微企業的支持力度。

三是此次降準降低金融機構資金成本每年約150億元，通過金融機構傳導可促進降低社會綜合融資成本。

據計算，此次降準爲全面降準，除已執行5%存款準備金率的部分縣域法人金融機構外，對其他金融機構普遍下調存款準備金率0.5個百分點，同時考慮到參加普惠金融定向降準考覈的大多數金融機構都達到了支農支小（含個體工商戶）等考覈標準，政策目標已實現，有關金融機構統一執行最優惠檔存款準備金率，如此，此次降準共計釋放長期資金約1.2萬億元。

“央行降準釋放1.2萬億元資金，爲市場提供長期限、低成本負債，有效緩解部分以後負債壓力，降低負債成本，優化了銀行資產負債結構，提升銀行服務實體經濟能力；目前，國內穩內需的關鍵，一方面強調跨週期政策設計，另一方面，更爲重要的是引導金融機構服務實體經濟，尤其是小微企業、製造業重點新興領域，激發微觀主體活力，穩就業、促內需。”周茂華表示。

穩健貨幣政策未變

值得注意的是，此次降準並不代表貨幣政策穩健基調有所改變。

“央行降準再次體現貨幣政策的時效性和前瞻性，同時也反映了未來穩增長的必要性加大。”蘇寧金融研究院宏觀經濟研究中心副主任陶金對記者表示，本次降準不應被解讀爲貨幣政策取向發生改變。我國在去年疫情高峯過後，貨幣政策就逐漸迴歸常態，央行主要通過逆回購和MLF操作調節市場流動性，引導市場利率圍繞政策利率運行，這種流動性調節的常規模式基本形成。

“同時降準進一步降低金融機構負債端成本，通過價格促使實體經濟融資成本下降。因此從量價兩方面看，降準預計能夠在短期起到明顯作用。從長期看，信貸規模控制對於更長期的穩增長政策的必要性也很大。”陶金表示。

從國際市場來看，近期美聯儲貨幣政策收緊的預期比較明確，削減購債規模已經落地，明年開始加息幾成定局。央行選擇在此時降準，也充分體現“以我爲主”的貨幣政策。

“一方面，美聯儲貨幣政策轉向雖然可能對我國產生外溢效應，但我國貨幣政策調節主要依據國內經濟的恢復狀況和市場主體所需，這是促進我國經濟運行在合理區間的關鍵。另一方面，不宜盲目地對中美貨幣政策操作進行比較，我國經濟先於美國經濟復甦，經濟週期的不同步決定着貨幣政策也具有差異，不可一概而論。”溫彬表示。

推動房地產回暖

此外，降準對於近期市場尤爲關注的房地產市場也將有所助推。

“近期受個別房企債務風險暴露等多個因素疊加，房地產信用一度趨緊，近期管理部門發聲穩定市場預期，本次降準爲市場提供流動性，將進一步推動房地產市場信心回暖。”周茂華表示。

易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進對記者表示，此次降準政策最大的變化在於增加了新的一條，即增加金融機構的資金配置能力。換句話說，以銀行爲核心的金融機構，未來貸款的額度和投放貸款的能力將明顯增強，其顯然會影響今年12月份以及明年上半年的貸款投向。

“若是銀行後續信貸方面的政策放鬆，那麼對於房企來說，獲得此類貸款的門檻將明顯降低，銀行也願意投放貸款給房企。這也使得房企的資金壓力可以更快得到緩解，具有積極作用。”嚴躍進認爲，到明年一季度，部分項目結合寬鬆的房貸條件，銷售節奏會加快，對於房地產市場的活躍和房企資金的加快回籠等有積極作用。

對於買房者和還貸者而言，降準也有直接影響。

盤古智庫高級研究員江瀚告訴記者，對於買房者來說，降準可以有效地提供市場的流動性，當前雖然房地產信貸已經有所放鬆，但是降準之後信貸放鬆的可能性應該會進一步增加，對於想要買房的人而言，降準無疑能夠幫助買房者有更好的資金支持。

“對於已經有房貸的人來說，存款準備金率的下降，雖然不像降息一樣直接影響貸款利率，但是當前的房地產信貸大部分都採用LPR（貸款市場報價利率）了，所以降準有助於推動LPR水平的下降，從而降低他們的房貸壓力和負擔。”

利好A股市場

降準對於股市又會有何影響？

中南財經政法大學數字經濟研究院執行院長、教授盤和林告訴《國際金融報》記者，從股市方面看，降準爲A股帶來了流動性，也爲投資人帶來了信心，推動金融股等股市權重板塊上行。

“當前我國股市註冊制下，IPO逐漸常態化，北交所啓動後，資本市場股票標的數量有所增加，所以維持一定的流動性投放有利於資本市場穩定，能夠讓股市平穩度過歲末年初流動性枯水期。同時，當前國際經濟狀況不容樂觀，歐美部分國家經濟基本面走衰導致歐美股市波動加劇，降準也是爲了防止潛在的外部資本市場風險傳導，未雨綢繆，提前補充資本市場流動性，維護資本市場穩定。”盤和林表示。

此外，從債市方面看，降準可能推動實際利率下行，固定收益類產品投資收益下降，同時，企業債、地方債等債券發行利率將有所降低。這將有利於拓寬企業、地方政府等多個層面的融資渠道，爲來年推動新基建等公共建設積累資金，提供條件。

英大證券研究所所長鄭後成認爲：第一，11月至12月我國出口大概率還將保持較高增速，與此同時，工業企業利潤總額兩年平均增速大概率維持在較高水平。在此背景下，降準體現穩增長的決心，在釋放流動性的同時，還提升市場風險偏好，利多A股市場。

第二，有利於緩解民營小微企業流動性與成本的壓力，對私營工業企業的利潤增速形成較強支撐。此外，降準帶來一定的降息預期，疊加考慮貨幣政策“支持中小企業、綠色發展、科技創新”，因此“適時降準”利多科技成長股。

第三，在我國處於被動補庫存向主動去庫存切換，宏觀經濟承壓的背景下，疊加考慮新冠肺炎疫情存在較大的不確定性，降準在託底宏觀經濟的同時，增加市場流動性，預計短期之內債券到期收益率大概率下行。