原標題:加息潮下全球股市何去何從?

總體而言,機構對明年全球股市仍持樂觀態度。

在鉅額流動性提振下,今年全球股市總體表現不俗。而隨着美聯儲等一衆央媽準備收回疫情期間的刺激政策,明年市場又會如何演繹?

總體而言,機構對明年全球股市仍持樂觀態度。雖然美聯儲會逐步收緊政策,但流動性依舊充沛。中國央行則官宣將於12月15日全面降準0.5個百分點,釋放了更強的穩增長信號。

聯博資深市場策略師黃森瑋對21世紀經濟報道記者表示,政策方面的支持會刺激股市持續上漲。對於美國而言,這一次的財政刺激金額爲史上最高,貨幣政策雖然會開始稍微收緊,但從歷史上看還是相對寬鬆。此外,企業盈利還在持續增長。

美股牛市有望延續

在新變種病毒和美聯儲放鷹的拖累下,近期美股較紀錄高位有所回調,但這不一定意味着牛市的終結。

總體來看,大多數投行都認爲明年美股會繼續上漲。高盛、法國巴黎銀行預計明年標普500指數將漲至5100點,摩根大通預計該指數漲至5050點,瑞士信貸、傑富瑞預計漲至5000點,瑞銀預計漲至4850點,美國銀行預計漲至4600點,而摩根士丹利相對悲觀,預計該指數小幅跌至4400點。相比之下,標普500指數12月3日收盤點位爲4538.43。

從歷史經驗來看,美股牛市有望延續。黃森瑋對記者表示,從1930年代到現在,在這接近100年的時間裏,美股的牛市平均會漲5年,平均漲幅是250%。就算是最短的牛市,比如1960年代中期的時候,大概也漲了26個月。從去年3月底開始到現在,這波牛市其實還不到兩年時間,從經驗看,還沒有到這一波牛市的盡頭。

此外,美股牛市也有基本面在支撐。黃森瑋分析稱,這一次美國的政策刺激規模是歷史上最大的,高達數萬億美元。而一旦美國啓動財政跟貨幣兩個組合拳之後,牛市往往都會持續比較久的時間。

需要注意的是,即使美聯儲逐步收緊政策,明年市場流動性依舊充足。黃森瑋對記者表示,雖然美聯儲縮減資產購買,明年可能要加息,但整體還是比較寬鬆,牛市有望持續下去。

與此類似的是,摩根大通中國首席經濟學家朱海斌也對21世紀經濟報道記者表示,美聯儲正在退出QE,每個月購債的數額在減少,但是資產負債表還在上升,退出QE和縮表需要區分開來。這次美聯儲應該會和上次一樣,先QE退出,然後再加息,加息到一定程度再開始縮表。

以史爲鑑,黃森瑋分析稱,從1988年、1994年、1999年、2004年、2015年5次加息週期來看,加息的前一年和之後的兩三年,大部分時間股市還是能夠上漲。只要這一次美聯儲收緊政策是有秩序的,提前跟市場充分溝通,其實對股市的影響並沒有那麼大。

此外,LPL Financial首席市場策略師Ryan Detrick也認爲,明年的經濟增速會放緩一些,但仍將強於趨勢水平,這可能會延長牛市。LPL Financial對標普500指數2022年底時的價位目標爲5050點。

不過也有策略師表達了謹慎觀點。美國銀行策略師Savita Subramanian表示,美聯儲邁向加息將給股票投資者帶來更大風險,投資者應該持有能夠承受更高利率和市場波動的股票,而不是全部標普500指數成分股,未來12個月標普500指數回調10%的可能性較高。

最好的時光或已過去

從整體上看,儘管明年美股有望繼續上漲,但大概率比不上今年逾20%的漲幅。

“展望未來,隨着供應衝擊緩解,企業獲利增長好於預期,我們將繼續看到市場上行,不過幅度會比較溫和。”摩根大通證券首席美國股票策略師兼全球量化研究主管Dubravko Lakos-Bujas表示。

與此類似的是,黃森瑋對記者表示,明年需要降低對股市整體收益率的預期,美國已經處在景氣放緩階段,PMI已經從高位開始下行,這種情況下美股一年之後的平均年化收益率是8%。

那麼在景氣趨緩階段,投資者該如何佈局?黃森瑋分析稱,這種情況下高質量成長股的表現會比較好。這背後的邏輯是,在景氣放緩之際,假設有些公司的盈利還能夠保持高速增長,就會變成比較稀缺的資產,所以資金會比較青睞這類股票。美股科技和醫藥板塊比較容易找到高質量成長股,包括半導體科技軟硬件、製藥跟生物科技等等。

對於未來而言,投資者需要警惕通脹失控的風險。黃森瑋對記者表示,通脹前景受到很多不確定因素影響,包括供應鏈危機、綠色通脹問題,需要警惕通脹持續超標的風險。而在通脹和利率比較高的情況下,價值型的風格通常會表現比較好。

此外,央行政策風險也值得警惕。摩根大通在一份報告中指出,相對於新冠疫情,央行政策轉鷹纔是關鍵風險。摩根大通建議投資者保持順週期性,看好能源、金融、消費者服務和小型股。相對於其他防禦性板塊,摩根大通更青睞醫療保健板塊。

未來投資者需要做好迎接市場波動的準備。Natixis Investment Managers Solutions投資組合策略師Garrett Melson表示,鮑威爾對美聯儲加速削減購債規模的計劃持開放態度,這可能會在未來幾個月帶來更多的波動,投資者必須爲加息的可能性做準備,更快的Taper將推升能源和金融公司的股票。

看好A股價值股

對於A股而言,中國央行官宣將於12月15日全面降準0.5個百分點,釋放了更強的穩增長信號,A股也有望因此受益。

12月6日,中國央行表示,爲支持實體經濟發展,促進綜合融資成本穩中有降,決定於2021年12月15日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點(不含已執行5%存款準備金率的金融機構)。本次下調後,金融機構加權平均存款準備金率爲8.4%。

聯博中國投資總監朱良對21世紀經濟報道記者表示,經濟去槓桿過程是有張有弛的,一般第一年會採取緊縮的政策,第二年會放鬆一些,接下來政策大概率會放鬆,12月份的中央經濟工作會議後可能會更加明朗,所以市場可能會有一些比較好的反應。

資金面也有望支撐A股走強。朱良對記者表示,北向資金非常活躍。“今年6月份北向資金累計買入金額已經超過了去年全年。這是爲什麼?第一, A股市場的行業分佈非常全面,相關行業的監管發展也非常與時俱進,跟行業的發展是配套的,所以對股票的估值、風險溢價更加透明、更加可預測。尤其是在境外新興行業估值受到很大沖擊的情況下,大家更願意往有確定性的方向走。第二是因爲A股上市的公司有很多是在境外買不到的,比如綠色產業,很多資金更願意通過A股投資來從中國的經濟發展中獲益。”

在市場風格上,朱良強調,在A股的北向資金中,過去幾年基本擠在成長型風格里,價值型風格越來越淡化。但是從今年開始,成長型風格的擁擠程度已經開始逐漸減弱,而價值型的股票已經開始被市場關注,北向資金的投資已經沒有那麼集中了。

投資策略方面,朱良分析稱,今年整體來看A股市場的盈利預測都在往下調降,但成長型股票下調幅度遠遠高於價值型股票,這也就意味着成長型股票景氣度開始走弱。對於成長型股票,投資者看的“錨點”是上市公司的業績能否保持持續的高增長,當它的景氣度開始往下調整的時候,估值自然也會往下走。所以未來價值型股票的表現有望強於成長型股票。

黃森瑋也持類似的觀點,“因爲今年政策緊縮,所以資金集中到一些景氣確定性比較高的少數行業,比如新能源、半導體等等。但如果明年政策開始放鬆,整個經濟增長更加全面,資金可能會回頭去找一些價值類的股票。”

從更長遠的角度看,“在碳中和大背景下,投資者目前更關注的是綠色能源生產以及電動汽車推廣,這部分估值已經得到了充分的體現。但中國也需要更新電網、建設儲能,市場目前忽略了基礎設施建設領域,這一塊未來可能還有更大的投資空間。”朱良稱。

(作者:吳斌 編輯:和佳)

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