11月跌超1% 奧密克戎衝擊垃圾債市場

作者：後歆桐

[ 投資者上週從垃圾債市場中撤出28億美元，是今年3月中旬以來最大的單週撤資規模。 ]

由美聯儲大放水支撐的這波美國風險資產疫情後行情似乎也將伴隨着美聯儲量化縮減（Taper）而式微。

近期，受到奧密克戎毒株和美聯儲放“鷹”的影響，美股、加密貨幣等風險資產都遭到投資者拋售。

在固收投資領域，相對風險較大的高收益公司債，在持續火熱一年半左右後，上週遭遇了今年3月來的最大單週拋售，在剛剛過去的11月錄得去年9月來最大月度跌幅。

11月錄得一年多來最大月度跌幅

高收益債又稱垃圾債，是風險最大的債券類別，包括評級爲BB+或以下的次投資級債券。

從去年新冠疫情席捲美國促使美聯儲出手後，超低利率和美聯儲史無前例的刺激措施支撐了信用評級較低的公司，並提高了垃圾債的吸引力。今年一段時間以來，美國公司試圖抓緊時間利用仍然具有吸引力的融資條件加速發債同樣支撐了這一市場。

根據標準普爾全球市場情報公司（S&P Global Market Intelligence）的數據，截至11月22日，美國垃圾債今年以來的發行額已達到4550多億美元，超過了2020年全年創下的4350億美元的歷史紀錄。

然而，近期，隨着美聯儲Taper在即，奧密克戎毒株又侵襲美國，美國垃圾債市場的火熱似乎也在降溫。

EPFR Global的數據顯示，投資者上週從垃圾債市場中撤出28億美元，是今年3月中旬投資者受到通脹刺激以來最大的單週撤資規模。

與此同時，Ice數據服務公司（Ice Data Services）編制的高收益債券指數在11月跌超1%，是該指數今年第二個月出現負的全月回報，也是去年9月以來最糟糕的月度表現。

分析師認爲，美國垃圾債在11月錄得一年多來最大月度跌幅是因爲投資者開始擔心奧密克戎毒株的傳播和美聯儲開始收緊貨幣政策將削弱低評級公司償還債務的能力。

也因此，在11月對美國垃圾債的拋售中，垃圾債中評級最低的CCC級債券下跌最爲嚴重，月度回報率爲-1.4%。在此前“黑色星期五”的拋售中，休閒行業垃圾債受到的影響最爲嚴重，其次是航空公司發行的垃圾債。

美聯儲貨幣政策或是最大風險

有投資者認爲，垃圾債市場11月的疲軟也可能是感恩節前夕的季節性放緩，因爲交易員通常希望在節日期間交易活動減少前，提前獲利了結鎖定利潤，並降低風險。這些投資者還指出，儘管遭遇了大幅拋售與收益率反彈，垃圾債目前的收益率仍與一年前同期水平持平，表明對於許多垃圾債發行公司而言，借貸成本依舊保持在接近歷史最低位的水平上。

雷曼投資顧問公司首席投資官弗裏德森（Marty Fridson）就認爲：“從穩定到大幅下跌，這的確是（垃圾債市場）的一個很大變化，但這還夠不上市場恐慌。如果沒有奧密克戎給予投資者最後一擊，拋售情況不會如此糟糕。”

另有分析認爲，美國垃圾債的違約率仍然很低，預計明年也將保持在低位。在全球仍處於低利率環境下之際，對尋求更高回報的投資者來說，美國垃圾債券市場仍然具有吸引力。

但不論如何，投資者出於對美聯儲加速Taper的預期，在11月初就已經變得更爲謹慎，而美聯儲主席鮑威爾在上週的“鷹派”言論越發加劇了這些擔憂。

垃圾債的利差，即垃圾債收益率相對美國國債收益率的額外收益率在上週二陡升，從稍早略高於其歷史低點的3.03個百分點升至3.67個百分點，爲今年3月以來的最高水平。當日，鮑威爾表示將放棄通脹“暫時性”的表述，並將加速Taper。

上週五公佈的11月美國新增非農就業數據大幅不及預期，創2020年12月以來最小增幅。一些債市投資者警告道，就在美聯儲正在收緊貨幣政策以對抗通脹時，它可能會發現自己同時處於經濟開始降溫之際。鮑威爾可能不得不選擇是應對通脹還是應對增長放緩，而他很可能無法同時做到這兩點。

接受外媒調查的一些債券基金經理認爲，在這樣拉鋸的環境下，美聯儲的貨幣政策失誤是包括垃圾債在內的債券市場將在2022年面臨的最大潛在風險。