分析｜11月進出口同比增速再超預期，原因何在？
12月7日，海關總署發佈的數據顯示，今年前11個月中國進出口總值5.47萬億美元，同比增長31.3%。其中，出口3.03萬億美元，同比增長31.1%；進口2.44萬億美元，同比增長31.4%；貿易順差5817.1億美元。
數據來源：海關總署
數據來源：海關總署
上海對外經貿大學金融學院副教授、金融發展研究所副所長鍾輝勇對澎湃新聞表示，11月的進出口比預期好，可能和國外經濟的恢復，以及聖誕需求恢復有關；對於未來的進出口增速，應保持謹慎樂觀；貿易順差未來有可能進一步縮小。
光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華也對澎湃新聞表示，海外需求持續復甦，海外進入傳統節假日消費旺季都是中國出口超預期的原因；另外，不排除是由於海外疫情前景不明朗，對供應鏈中斷擔憂，部分經銷商提前增加庫存備貨。
超預期的出口意味着什麼
值得注意的是，國家統計局11月底發佈的數據顯示，在中國11月的製造業PMI指數中，新出口訂單指數爲47.5，自今年4月以來持續處於收縮區間。爲何中國的月度出口額屢次超出市場預期，而新出口訂單的景氣度卻保持在較低水平？
東方金誠表示，新出口訂單指數爲出口數量指標，而實際上，11月我國主要出口商品數量同比增速變化不大。最新數據顯示，10月中國出口貨運量同比僅增長0.8%。
“出口增速保持高位，主因是當前中國主要出口商品價格同比大幅上漲，而非出口商品數量大幅上升；這延續了三季度以來出口數據的結構性特徵，意味着當前出口對國內工業生產、乃至整個宏觀經濟增長的拉動作用較爲有限。“該機構指出。
“綜合考慮海外疫情帶來的出口替代效應，以及我國出口商品量價結構，12月我國出口額增速有可能繼續保持在15%左右的較快增長水平。“東方金誠指出，儘管出口額高增對緩解當前經濟下行壓力作用有限，但卻對支撐人民幣匯價具有較強的正面作用。在美聯儲可能加快TAPER的背景下，這會降低國內貨幣政策邊際向寬的掣肘。
周茂華表示，從趨勢看，中國外貿出口仍將維持較高景氣度。由於全球需求延續復甦態勢，國內工業製造業體系完備、生產配套能力強；一系列紓困、改革政策效果繼續釋放；出口結構優化，以及全球疫情尚未受控，部分訂單替代仍存在；整體上，中國外貿出口有望保持韌性。
申萬宏源則表示，11月出口增速放緩跡象初現，主因發達經濟體貨幣財政緊縮預期加速，外需出現降溫跡象；在海外需求政策趨於加速收緊的背景下，出口增長放緩的格局已經較爲明確，但海外疫情再爆發延緩了中國近期出口下行的速度。
“變種病毒衝擊令海外滯脹加劇，貨幣財政趨於共振收縮，且緊縮步伐日漸加速，2022年發達經濟體商品消費需求預計無法維持20H2以來的過熱局面，出口增速放緩跡象已經顯現。“申萬宏源指出，維持2022年出口同比增速大幅下滑至4.5%左右的預測不變，經濟政策穩定國內商品消費需求必要性大幅提升，以穩定中下游製造業生產的良好態勢。
價格因素對進口金額增長的貢獻仍處高位
進口方面，以市場較爲關心的煤及褐煤爲例，據海關總署統計，中國前11個月進口煤炭2.92億噸，累計進口數量同比增加10.6%，而累計進口美元金額同比增加67.2%，漲幅繼續高於進口數量增速。
數據來源：海關總署
具體到11月，煤炭進口則展現出 “量價齊升“的現象，進口數量和價格分別較10月反彈30.1%和62.6%，進口數量改善的同時，價格也大幅上漲。
東方金誠表示，11月，價格因素對進口金額增長的貢獻仍處高位。主要商品進口數量同比增速普遍改善，對當月進口額同比也產生明顯的正向拉動，主要原因是前期限產限電政策糾偏，煤炭等保供穩價政策發力，以及國內煤價下跌令高耗能企業利潤改善等因素，帶動國內工業生產恢復，進而推升工業企業對原材料等商品進口需求。
“進口方面，考慮到11月進口數量加速增長主因供給端政策調整帶來的工業生產恢復，而非需求端改善，預計後續進一步加速空間有限，加之11月大宗商品價格下跌、同比漲幅收斂對進口價格的影響將逐步體現，以及去年同期基數走高，我們預計12月進口額同比增速將回落至20%左右。“東方金誠指出。
申萬宏源也表示，進口方面，除能源保供煤炭進口大幅增加之外，資源能源整體進口不強，反映內需增長趨勢一般。
周茂華則表示，10月以來，國內經濟活動活躍明顯增強，需求回暖；11月部分商品價格高位回落，刺激國內部分商品進口需求；同時，去年同期低基數效應也拉動了進口數據。
“從趨勢看，我國外貿出口仍將維持較高景氣度，主要是全球需求延續復甦態勢，國內工業製造業體系完備、生產配套能力強，一系列紓困、改革政策效果繼續釋放，出口結構優化，以及全球疫情尚未受控，部分訂單替代仍存在，整體上我國外貿出口有望保持韌性。” 周茂華說，外貿面臨挑戰主要還是來自海外疫情及疫情衍生問題影響；由疫情引發的供應鏈中斷、航運物流阻滯，以及能源工業原材料高成本，歐美通脹壓力等問題繼續對全球經濟復甦、政策走向造成不確定性。
“煤炭的進口和國內保證電力供應有關係，未來在推進能源轉型的同時，還是可以考慮適度增加煤炭進口。“鍾輝勇說道。
