原標題：11月外匯儲備小幅上升超出市場預期，全球資本熱捧人民幣資產

21世紀經濟報道記者  陳植  上海報道

儘管11月初美聯儲縮減QE給全球資產帶來不小的衝擊，中國外匯儲備仍呈現平穩波動態勢。

12月7日，央行發佈最新數據顯示，截至11月底，中國外匯儲備規模爲32224億美元，較10月份環比上升48億美元。

值得注意的是，這也大大高於市場預期值32063億美元。

一位華爾街對沖基金經理向記者透露，此前市場預期11月美元指數上漲，將令外匯儲備的非美資產折算成美元價格時估值下降，拖累外匯儲備小幅回落。因此不少華爾街投資機構對11月外匯儲備環比小幅增加感到“驚訝”。

在他看來，11月外匯儲備之所以環比小幅增加，主要受到三個因素影響，一是中國外貿高景氣度延續，加大了企業年底結匯需求，令部分外貿順差最終轉化成外匯儲備；二是當月外資持續大幅加倉境內債券，也帶動外匯儲備吸收更多境外投資資金；三是外匯儲備的分散化投資策略有效對沖美元上漲所帶來的非美資產估值回調壓力，助力外匯儲備平穩增長。

國家外匯管理局副局長王春英表示，11月，中國外匯市場交易保持活躍，跨境資金流動總體平穩。國際金融市場上，受新冠肺炎疫情進展、主要國家貨幣政策預期等因素影響，美元指數上漲，主要國家債券價格總體上漲。外匯儲備以美元爲計價貨幣，在匯率折算與資產價格變化等因素綜合作用下，當月外匯儲備規模上升。

她強調說，當前新冠肺炎疫情仍在全球起伏反覆，世界經濟復甦面臨較多不確定不穩定因素，國際金融市場波動較大，但中國科學統籌疫情防控和經濟社會發展，經濟運行總體平穩持續恢復，有利於外匯儲備規模保持總體穩定。

在多位股份制銀行外匯交易員看來，11月外匯儲備小幅增長，也表明中國跨境資本流動成功抵禦了美聯儲扣動縮減QE扳機的衝擊，令人民幣匯率走勢將更加堅挺。

截至12月7日19時，境內在岸市場美元兌人民幣匯率（CNY）觸及6.3676，較前一個交易日上漲87個基點。

一位國有大型銀行外匯交易員向記者表示，在中國經濟持續增長，外貿高景氣度延續、外匯儲備平穩波動、外資持續加倉人民幣資產的多重因素共振下，未來人民幣匯率仍將在較高水準雙向波動，即便美聯儲明年加息三次，也未必能撼動人民幣相當堅挺的走勢。

美元升值緣何未能壓低外匯儲備

“每逢美元指數上漲，不少華爾街投資機構總會習慣性地調低中國外匯儲備預估值。”上述華爾街對沖基金經理向記者透露。究其原因，他們認爲美元上漲勢必導致中國外匯儲備裏的非美元資產在折算美元價格時估值下降，拖累外匯儲備規模走低。

11月，美元指數在美聯儲啓動縮減QE的利好下，從94.12上漲至96.04，令他們再度押注當月中國外匯儲備小幅回落，進而買跌人民幣匯率套利。

一位華爾街多策略對沖基金經理坦言，此前他們一度調低了11月中國外匯儲備預估值，但隨着11月底10年期美債收益率迅速回落至1.456%，低於月初的1.561%，他們迅速糾正了此前的錯誤預估——轉而調高中國外匯儲備預估值並加倉人民幣多頭頭寸。

“隨着美債收益率走低（債券價格上漲），擁有萬億美債規模的中國外匯儲備估值反而會迎來幅度不小的回升。”他指出。此外他們還發現，儘管11月美元指數明顯上漲，但不是所有非美貨幣都下跌，比如在奧密克戎突然出現影響下，日元兌美元匯率在11月份不跌反漲，令中國外匯儲備裏的日元資產在折算成美元價格時反而呈現估值增加。

在多位華爾街投資機構人士看來，11月中國外匯儲備之所以環比小幅增加，還得益於中國外貿高景氣度延續所造成的企業結匯需求旺盛。

“衆多外貿企業在年底前將外匯資金兌換成人民幣，勢必會導致部分貿易順差外匯資金被外匯儲備吸收。”前述華爾街多策略對沖基金經理認爲。

在多位股份制銀行外匯交易員看來，目前外匯儲備對外貿順差外匯資金的吸收相當有限，一方面很多企業年底存在對外付款需求，令銀行不大會將大量外匯資金“轉給”央行，另一方面銀行擁有日益豐富的外匯套保策略與外匯使用渠道，未必需要將外匯資金“存放”給央行對沖匯率風險。在這種情況下，當前中國外匯儲備規模變化，主要源於其資產價格波動，且隨着外匯儲備資產配置策略日益分散化，美元指數上漲對外匯儲備規模增減的影響力將日益減弱，令外匯儲備更具平穩波動態勢。

海外資本熱捧境內債券

記者多方瞭解到，不少華爾街投資機構認爲11月中國外匯儲備之所以大幅高於市場預期，另一個重要因素是當月外資大舉加倉境內債券。

中國外匯交易中心公佈的最新數據顯示，截至11月底，境外機構持有的境內債券規模達到3.93萬億元，較10月底增加約800億元，創下今年2月以來的單月最大增持規模。

“全球資本持續大舉加倉人民幣債券，勢必會帶動部分投資資本轉化成外匯儲備。”一位歐洲大型資管機構亞太區首席代表分析說。事實上，不少海外投資機構通過數據分析，也發現一個有趣現象，每當全球資本大舉加倉人民幣債券時，當月中國外匯儲備大概率會出現小幅增加。

前述國有大型銀行外匯交易員對此表示，儘管11月境外機構增持約800億元人民幣債券（約合125億美元），但它對外匯儲備的增加影響極其有限。究其原因，一是部分全球資本主要通過債券通渠道加倉境內債券，即在香港完成外匯兌換，不會轉化成境內外匯儲備；二是部分全球資本通過QFII或銀行代理渠道結匯投資境內債券，但銀行未必會將這些資金“轉給”央行，而是另有其他用途。

“事實上，近年外資增持人民幣債券出現了一個新趨勢，就是越來越多海外投資機構直接使用離岸人民幣投資境內債券，這表明人民幣正日益成爲全球大型資管機構的儲備貨幣。”他指出。此外，境外資本持續流入境內債券市場，將令人民幣匯率與中國跨境資本流動足以應對美聯儲提前加息的衝擊。

記者獲悉，當前華爾街衆多投資機構都在押注明年美聯儲三次加息，紛紛調降非美貨幣匯率估值，但人民幣匯率除外，甚至部分華爾街投資機構還將明年人民幣兌美元匯率調高至6.30一線。究其原因，一是外貿高景氣度延續令人民幣匯率持續堅挺獲得強有力的支撐；二是外資持續加倉境內債券，令中國跨境資本流動更有能力應對美聯儲鷹派加息衝擊；三是衆多海外投資機構對中國外匯儲備持續平穩波動充滿信心——即便資產價格波動令外匯儲備估值回落，中國相關部門也有衆多渠道吸收外匯資金充實外匯儲備，確保外匯儲備與人民幣匯率雙雙平穩波動。