“泰极否来”这个词用在期货市场是再合适不过了，行情总是多空交织转化，变幻莫测，这也是期市魅力所在。纯碱作为年内“炙手可热”的品种，年初以来以消费为主导逻辑持续走强10个月，创上市以来新高后，随着政策对于煤炭价格调控、下游地产增速放缓、美元指数走强等因素影响，纯碱开启了近2个月的回落。近期在煤炭价格企稳、下游玻璃止跌的情况下，纯碱似乎走势更弱。昨天触及跌停价，今天继续大幅下跌，是什么造成当下纯碱的局面、光伏需求潜力和地产韧性是否还有效、未来纯碱关注关键点在哪？

纯碱2205合约日k线

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现货高位回落

虽然最近多数商品走势弱势震荡，纯碱走势看起来更弱，大幅破位下行，并没有看到什么特别利空的消息公布，且每一根k线波动都要找一个消息去对应，有失公允且不太合理，造成当下局面可能就是近期相对“偏弱”的基本面。

截至昨天，纯碱现货市场成交疲软，华北华中市场重碱现货送到价2800-3300元/吨，华东市场3000-3300元/吨，华南市场3100-3500元/吨。现货价格总体较上周同比平均减少200元/吨，上月同比减少400-500元/吨，截至收盘，纯碱2205合约基差+1172，期货仍旧升水现货较高，2205合约和2209合约价差-69。企业利润来看，截至本月初联碱法利润1681元/吨，氨碱法利润1404元/吨，利润虽然有回落，但依旧可观。

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纯碱库存累积

纯碱库存从10月份以来持续累积，截至11月底库存99.58万吨，较月初增加58.78万吨，库存出现了较多累积的情况，这也是由于受到下游消费需求放缓的一个反应。

重碱下游主要集中在建筑用平板玻璃和光伏玻璃上，平板玻璃目前现货价格接近成本，平均利润200-300元/吨，供应高位持稳，如果现货跌破成本线，可能会有产线冷修。平板玻璃主要集中在建筑地产，今年地产从2季度以来竣工面积、施工面积、新开工面积增速持续回落，且政策对于地产的调控升级，收紧二手房信贷政策、房产税等工具的运用效果明显，未来可能依旧坚持“房住不炒”的基调，多政策调控，促进地产市场健康发展。

光伏玻璃需求持稳，截至12月2日，全国光伏玻璃产线231条，日熔量4.1万吨，虽然占比玻璃总体消费不大约10%，但潜力和持续性仍在。据东亚前海证券推算数据显示，2025 年将达到 270~330GW 之间。但光伏推进过程中同样存在一些问题，上游多晶硅、中游硅片业绩利润情况较好，但下游电池片、组件利润情况相对不尽如人意，同时BIPV（光伏建筑一体化）推进过程中存在一些问题需要解决，如分布式光伏不能独立提供工业化生产用电、和普通电网并网能问题等，未来光伏行业可能会向着不追求单体效益往规模化发展取得效益转变。

轻碱方面，轻碱下游合成洗涤剂和氧化铝和氧化铝产量较稳定没有大的增减变化。

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纯碱供应格局

原料端煤炭价格企稳，对于成本重心的影响程度逐渐减少，国内原盐价格处于近今年同期高位，天津地区原盐含税送到价410-480元/吨，液氨价格高位回落，11月主流区液氨出厂均价4524元/吨，月环比下降645元。煤炭价格企稳后，纯碱成本端没有较大幅度变化。

上周纯碱开工负荷85.9%，周环比增加7%，11月中下旬纯碱产量提升较多为近几年同期较高水平，周度产量58.29万吨（其中重碱31.7万吨），周环比增加7.9%，产量总体高位持稳。

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综合观点

综合来看，纯碱近期供应稳中小增、消费需求放缓库存累积、成本端在煤炭企稳后没有太大变化、宏观因素使得多数商品略显低迷，纯碱下跌幅度较大原因可能是偏弱的基本面，和现货升水期货较多的背景下现货价格回落共振的结果，情绪端影响或许也较多。玻璃现货价格目前已跌到成本上方200-400元附近，跌破成本后冷修一部分老的玻璃产线、纯碱良好的利润是否前后传导，这些可能是未来产业上下游博弈的关键点，同时也要关注最下游地产建筑消费改善情况。

■文章部分数据来源于wind、光大期货、方正中期期货、东海期货、期货日报，仅供参考，不代表本平台及所在机构观点，据此入市风险自负。期货市场有风险，投资需谨慎！

（牛钱网）