原标题：央行再度上调外汇存款准备金率 有助缓解人民币升值压力 来源：中国经营网

本报记者 谭志娟 北京报道

央行日前再度上调外汇存款准备金率引发市场的关注：12月9日晚间，央行发布公告称，为加强金融机构外汇流动性管理，自12月15日起，上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行的7%提高到9%。

《中国经营报》记者注意到，这是央行年内第二次上调这一关键利率。早在今年5月31日，央行宣布自6月15日起上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，将外汇存款准备金率提高到7%。

据业界测算，基于今年11月底金融机构外汇存款余额1.02万亿美元估算，此次调整最多可以锁定境内204亿美元的外汇流动性。

就此，中国银行研究院高级研究员王有鑫12月10日接受《中国经营报》记者采访时分析说：“外汇存款准备金率是重要的宏观审慎政策工具，此次上调外汇存款准备金率凸显了央行稳定汇率走势的决心。上调外汇存款准备金率将冻结部分外汇流动性，推高境内外币利率，使得人民币和外币利差收窄，部分减少结汇需求，抑制人民币升值压力。”

减轻人民币升值压力

“当前调整主要是由于近期人民币表现较为强势。虽然美元在升值，但人民币同样升值。我国经济增长仍然面临一定压力，为了避免过快升值对出口带来冲击，形成单边升值预期，此时调整外汇存款准备金率有利于稳定汇率走势，更好地服务实体部门发展。此外，目前全球流动性过剩，国内外汇相对充裕，适时的上调外汇存款准备金率有利于改善外汇供求情况，推高外汇兑人民币汇价。”对于此次上调外汇存款准备金率的原因，王有鑫对记者说。

人民币汇率近期突破6.36阻力位，强势到达近三年半来新高位置。因而在业界看来，上调外汇存款准备金率有助缓解人民币升值压力。

实际上，在12月9日晚间，央行宣布上调金融机构外汇存款准备金率的消息后，离岸、在岸人民币双双出现下挫。随后12月10日，人民币兑美元中间价报6.3702，也下调204点。

华创证券研究所所长助理、首席宏观分析师张瑜对《中国经营报》记者表示：“上调外汇存款准备金可达到抑制人民币升值压力的作用，而历史上央行三次上调外汇存款准备金率也均在汇率升值压力加大的时期，起到了对汇率升值压力的抑制作用。”

中国民生银行首席研究员温彬也认为，提高外汇存款准备金率相当于在外汇市场上收紧了美元的供给和流动性，从而可以减轻人民币升值的压力，有助于人民币对美元汇率保持合理均衡水平上的基本稳定。

张瑜还指出：“今年以来，人民币CFETS指数已达到811汇改后最强势水平，历史来看CFETS指数合意区间在94～95左右，每一次大幅偏离都会带来政策‘纠偏’，而当前CFETS指数已突破100。”

相关数据显示，截至11月5日，CFETS人民币指数已高达100.83,这是连续三周高于100。

中信证券也持类似看法，上调外汇存款准备金率将冻结外汇流动性，抑制外汇派生，有助于抑制人民币单边升值预期，释放加强外汇预期管理信号。

“当前我国金融机构外汇各项存款余额规模约10200亿美元，上调2%的外汇存款准备金率将锁定约204亿美元，相较于当前接近370亿美元/天的即期外汇交易量和900亿美元/天的外汇交易总量而言规模较小，因此央行此次调整更多的或是希望纠偏人民币单边升值预期。”中信证券称。

11月18日，全国外汇市场自律机制召开的第八次工作会议强调，目前全球经济金融形势复杂多变，主要经济体央行货币政策开始调整，影响汇率的因素较多，未来人民币汇率既可能升值，也可能贬值，双向波动是常态，合理均衡是目标，偏离程度与纠偏力量成正比。

未来人民币汇率大概率仍呈双向波动

据记者了解，一般来说，通常美元升值的时候，人民币会被动地贬值。但9月以来，人民币汇率与美元指数走势呈现明显背离：美元指数反弹，人民币不贬值，反而升值。有统计显示，今年9月以来，美元指数累计走强3.6%。与此同时，受益于国内结汇需求的持续释放，人民币兑美元汇率不降反升，9月以来累计升值1.9%。

王有鑫告诉记者：“11月以来，在美联储收紧货币政策的预期下，美元指数快速走高，但同期人民币走势保持稳定，甚至略有升值，这主要缘于三个方面因素：一是在海外供应链产业链瓶颈不断深化背景下，中国出口订单持续增加，贸易顺差和外汇收入保持在高位，有力地支撑了人民币汇率；二是自去年以来，人民币的投资和避险属性就不断凸显，随着中国金融市场开放程度加大，外资不断增持人民币债券和股票资产，特别是海外新型变异毒株的出现，使得市场避险情绪升温，人民币受到更多青睐；三是海外通胀高企，而我国通胀保持在较低水平，从购买力平价角度看，也在一定程度上提振人民币。”

但人民币过度单边升值会令企业承压。温彬认为：“从短期来看，人民币快速单边升值，容易对我国经济和企业层面带来一些影响，特别是对于我国的中小型出口企业带来汇兑损失和出口竞争力下降。因此，当前及时提高外汇存款准备金率，可以减少外汇市场上美元的供给和流动性，减轻人民币升值压力，进而促使人民币对美元汇率稳定在合理均衡水平。”

人民币汇率未来走势如何？

就此，张瑜认为，人民币汇率将是易贬难升。因为2022年中美或呈经济、货币双背离格局，2022年中美GDP增速差或将收窄至1989年以来最小；货币层面美联储明确紧缩而中国央行稳中略松。历史来看，在此环境下人民币汇率趋向于贬值。

然而，也有一些机构持不同看法。

中信证券预计，此次调升外汇存款准备金后，预计美元兑人民币汇率将出现一定程度的调整，但当前正值企业年底结汇高峰，调整幅度或略弱于上一轮，调整过后，后续人民币仍将面临出口强劲与美元指数走强两方面因素较量的局面，人民币汇率大概率仍是双向波动的走势。

东方金诚首席宏观分析师王青也持类似看法，展望2022年，今年的高基数可能导致明年我国出口增速下行。美联储收紧货币政策的方向比较确定，而国内货币政策将继续坚持灵活精准、合理适度基调，不排除边际向宽的可能。这样来看，明年中美利差收窄比较确定。由此，接下来人民币持续走出单边升值行情的可能性不大，仍将保持双向波动格局。

在下一阶段主要政策思路方面，11月19日，央行发布的2021年第三季度中国货币政策执行报告中提出，深化汇率市场化改革，增强人民币汇率弹性，加强预期管理，完善跨境融资宏观审慎管理，引导企业和金融机构坚持“风险中性”理念，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。