近日，拉尼娜氣候對南美大豆產量的影響情況成爲豆市炒作熱點，CBOT大豆因此升至8月以來高位。而最新消息顯示，巴西南部巴拉那州2021/22年度大豆和玉米作物生長狀況將再次下滑，產量預估將下調。

拉尼娜氣候對大豆產量影響究竟是怎樣的？本輪上漲中，連豆粕跟漲力度明顯偏弱，原因是什麼？菜粕偏緊的供需基本面是否發生變化？前期的瘋狂上漲局面還會重現嗎？

南美天氣炒作愈演愈烈，實際對大豆產量影響如何？本輪美豆強勁漲勢還會持續嗎？

浙商期貨研究中心農產品研究員 周志超：南美大豆提前進入拉尼娜炒作期，近日有關巴西南部大幅減產預期增加，美豆價格中樞持續上移，主力合約已迫近1350美分/蒲式耳關口，該輪上漲我們還是傾向於是資金炒作導致的美豆價格重心上移，南美大豆產量現在就下定論還爲時尚早，更何況若根據歷史統計經驗，中度拉尼娜對於巴西大豆的產量並不會有太大影響，過去大多數時間巴西都是處在增產的年份，而阿根廷的減產預期也早已交易在內。但本輪美豆的強勁漲勢或仍將持續，在南美天氣炒作之後，市場將轉移至美豆新作種面的交易當中，若種面預估不及預期，美豆將再度轉強。

長開經貿（上海）有限公司分析師 胡心閣：目前南美天氣是粕類市場關注的焦點，由於近期天氣高溫乾燥，引發產量憂慮。氣象預報顯示巴西南部和阿根廷大豆產區未來兩週仍然是降雨明顯不足的狀態。巴西農業機構DERAL預計帕拉納州大豆優良率57%，較上週71%明顯下滑。該機構週三將帕拉納州大豆產量下調了12%，而如果惡劣天氣繼續，產量還有進一步下調的可能。而阿根廷則處於生長比較早的階段，生長狀況尚可，但如果幹旱少雨持續，產量也將面臨較大威脅。本輪美豆的強勁漲勢目前看來在天氣乾旱沒有緩解之前或會延續，其上漲幅度和持續時間則有賴於天氣影響的範圍和程度。

弘業期貨農產品研究所高級研究員 陶朝輝：近期，市場炒作南美巴西南部及阿根廷大豆產區天氣乾旱，美豆也由此兩週來上漲約100美分/蒲。不過，從往年的類似情形來看，迄今天氣乾旱的程度只能說是輕微的，或者說只是初期的，尚稱不上嚴重，對大豆產量的影響從時間上看主要還是以阿根廷地區爲主，因而對世界大豆產量的影響也只是“吆喝”而已。另外，隨着巴西大豆產量的不斷增長，相應地阿根廷的大豆產量的重要性隨之減弱，以巴西1.4億的體量，增產4%就是560萬噸，而最近四年來，阿根廷大豆產量最低爲2020/21年度的4620萬噸，最高爲2018/19年度的5530萬噸，產量圍繞均值的波動範圍在500萬噸左右（2021/22年度的預估值爲4950萬噸）。換言之，除非非常嚴重的乾旱，通常年份阿根廷大豆產量的波動也就是和預估值上下300萬噸左右。按本市場年度3.818億噸的產量預期（上年度爲3.654億噸），阿根廷的減產三五百萬噸根本無關大局。即便出現類似2017/18年度的嚴重乾旱（當年阿根廷產量爲3780萬噸）的情形，世界大豆產量依然能超過上年度。另外，考慮到中國年度進口大豆的同比下滑，世界大豆的消費量在明年出現下滑的概率很大。所以，供需方面總的格局依然寬鬆，美豆“強勁上漲”底氣不足。

本輪上漲中，連豆粕跟漲力度明顯偏弱，原因是什麼？短期內期價將如何波動？

浙商期貨研究中心農產品研究員 周志超：本輪上漲中，連豆粕也出現了較高的漲幅，只是絕對幅度弱於菜粕。兩粕上漲的首要驅動力是供應緊缺，國內含大豆折粕在內的豆粕供應較爲充足，而菜粕存在着短期供應壓力，此外疊加外盤加拿大油菜籽價格大幅上漲，而國內菜粕有補漲的因素推動，導致了兩者期價波動絕對幅度的差異。而隨着這些因素在盤面釋放後，近期美豆在南美天氣炒作之下的上漲也帶動了豆粕價格重心的上移，突破前期平臺位置，豆粕重新迴歸成本端驅動後，預期豆粕跟隨美豆走勢偏強。

長開經貿（上海）有限公司分析師 胡心閣：連盤豆粕的表現在方向上基本以跟隨美豆爲主，但近期外盤美豆的上漲力度要更強一些。一方面，自11月起，國內豆粕就開啓了反彈，而反彈的趨勢性和幅度都是強於美豆的，這其中已經交易了一部分對於天氣的擔憂。另外，前期在油脂遭遇回調的階段，做空油粕比的套利交易也對粕類產生了一定幅度的支撐，而近期在油脂反彈的格局下，該套利的解鎖對粕類的上漲幅度產生一定製約。不過在美豆大漲持續帶動的作用下，且隨着豆粕主力突破年線壓力，短期豆粕期價上漲勢頭或會重新跟上美豆的步伐。關注南美天氣和市場情緒的變化。

弘業期貨農產品研究所高級研究員 陶朝輝：豆粕跟漲力度偏弱的原因在於下游消費疲弱。下游豆粕的消費疲弱部分因爲行業對玉米豆粕減量替代方案的具體推進和實施，部分也因爲生豬行業走過了擴張的高峯期，相應的生豬及母豬存欄增長也開縮回落。短期看，前期存在下游因擔心疫情影響道路運輸的集中採購，國內豆粕現貨提貨量在第47周達到二月份以來高峯後回落；後期春節前還有一波生豬集中出欄，對節後的需求存在一定的打擊，基本面上看，支持國慶期間的缺口回補的基本面不大充足，最多無非的外盤上漲帶來的成本上升。

菜粕偏緊的供需基本面是否發生變化？前期的瘋狂上漲局面還會重現嗎？

浙商期貨研究中心農產品研究員 周志超：從內外油菜籽庫存及國內菜粕庫存數據來看，菜粕偏緊的供給基本面並未發生變化，澳洲油菜籽的豐產或許能夠給市場帶來一定的寬慰，但最大出口國加拿大的供應問題至少將延續到下一作物年度，全球油菜籽供應緊缺格局不會發生實質性轉變，國內的油菜籽的集中供應也需等待明年春季。只是對於盤面菜粕來說，經過前期瘋狂上漲之後，期貨價格已迫近3000點，豆菜粕價差持續縮窄偏離正常水平，現有價格之下豆粕的經濟性更強，也會壓制菜粕的需求，因此我們認爲菜粕或能維持較高價格震盪，但前期瘋狂上漲的局面或難以再現。

長開經貿（上海）有限公司分析師 胡心閣：菜粕前期展現出瘋狂上漲勢頭，走勢明顯強於豆粕。不過當時其基本面並沒有出現特別大的改變。加拿大菜籽減產作用下供應緊張格局使得進口成本保持高位，榨利虧損確實對盤面產生了一定支撐，但同時也不排除在01合約交割前期，交割倉單數量極低的情況下，出現了資金層面的變化。目前伴隨主力移倉至5月，盤面走勢或迴歸於基本面，供應端菜粕緊張格局未變，但需求端正處於消費淡季，供需兩弱格局持續的情況下，其驅動或更多來自於相關品種，走勢也將以跟隨豆粕爲主，前期瘋狂上漲的局面較難再現。

弘業期貨農產品研究所高級研究員 陶朝輝：新油菜籽上市之前，世界油菜籽產量下降造成的總體供應不足不會改變，但從國內的菜粕供應來看，實際上對應1月合約水產淡季的跌至谷底的需求（1月份的水產飼料產量大約在旺季高峯期的10-20%左右），菜粕的供應或不缺；對應5月合約的需求目前只是預期，並且5月份對水產養殖來說，排除提前備貨的因素，5月份或可以說只是水產旺季的開始，相應的飼料需求只是從淡季轉到旺季的起步，再加上豆粕、棉粕、花生粕和甜菜粕等植物性蛋白粕的存在，每月十幾二十來萬噸的進口菜籽供應大致不會出現斷貨的情形。當然，世界油菜籽本年度的低庫存需要下一年度的產量增長來補充。如果世界油菜籽產量再度出現減產跡象，那麼價格的上漲將延續，國內的資金對菜粕小合約的逼倉也會更加熱衷。

（文華財經）