原标题：桥水创始人达利欧：全天候策略配置中国资产

目前，随着全球经济从疫情中的复苏逐步转入中后期，各界对资产回报率下降、负实际利率、高通胀的担忧加剧。

1月10日，桥水创始人达利欧（RayDalio）在第二十二届瑞银大中华研讨会（GCC）期间表示，投资者需要非常好地多元化配置资产，“这种多元化是指在地缘政治、资产类别配置等方面都需要平衡。当利率持续大幅低于通胀，而通胀低于名义GDP时，如果能多元化配置，并战术性地采取一些轮动，结果将会更好一些。”

谈及和中国的缘分，达利欧说：“我1984年来中国时，中信是唯一在中国面向全球的金融机构，他们邀请我来进行交流。当时桥水在中国还没有资金募集的业务。”

去年以来，达利欧在多个场合都提及，在资产配置方面，现金是垃圾，投资者不应过于依赖现金。此外，他也认为，中国机会不可忽视，“不仅因为中国市场提供了巨大的机遇，如果你不参与其中，就会失去激情”。

桥水加码中国股、债、商品市场

2021年四季度，私募基金不断发行，当时桥水也是其中一员。在2021年11月，第一财经记者从多家代销机构处了解到，桥水发行了全天候增强型策略基金，短短一周内，包括银行、券商等各渠道募集金额逼近80亿元。

截至同年年底，该产品净值为1.021，即期间回报约为2%。过去几年，随着桥水进入中国市场，该机构也将其在海外市场一举成名的全天候策略复制到中国。

他称，“一开始是募集资金投资海外市场；随着内地市场不断开放，桥水也会积极参与到内地市场的投资中。桥水在内地市场投资运作近三年，通过一个分散、均衡的投资组合（全天候策略）来进行配置。”

事实上，桥水在中国已经有多年布局。2016年，美国桥水全资子公司桥水中国成立；2018年，桥水推出首个私募证券基金；2019年，桥水中国获得投资顾问牌照；2020年，桥水推出全天候增强贰号基金，并加入中国银行间债券市场（CIBM）；2021年，桥水成为第一个交易利率互换（IRS）的外资私募。

据记者了解，目前桥水在中国市场使用的全天候的框架是指在各种经济环境之间保持平衡。在桥水看来，影响资产价格的主要因素归根到底有两个——经济增长、通胀。整体投资组合可以在环境意外变化的时候控制回撤，更好起到保护作用，帮助投资者持续获取资产的长期内在回报。就此次全天候增强基金而言，有业内人士对记者表示，其实这是指在全天候的基础上叠加主动管理，以期通过主动管理股票、债券、商品的敞口来获得更多超额收益。

多资产组合穿越周期

在当前越发具有挑战性的宏观环境下，达利欧强调，多元配置至关重要。

一方面，经历了近两年的全球货币、财政政策宽松，全球主要经济体的股市估值已经偏高；另一方面，鉴于通胀居高不下，加息速度又滞后，实际利率（名义利率-通胀率）持续下降，这也导致多数主要发达经济体的现金回报率为负。

“目前主要经济体都积累了很多债务并持续印钱，这会导致实际负利率的情况越来越普遍，即使目前海外逐步加息，这种情况也不会有很大改观。”达利欧于1月10日表示。

他提及，“投资者认为现金更安全，是因为波动率低，但我认为这种心态需要改变，需要用实际回报率的角度来看。如果持有的资产没有回报也没有波动，无法跑赢通胀（美国通胀同比攀升近5%），这就说明投资者没有充分利用现金（underusecash）。”

达利欧称，多元化配置是关键，他认为这种多元化是指在地缘政治、资产类别配置等方面都需要平衡。

目前，越来越多机构意识到了单一资产配置在穿越周期方面的难度，因而通过多资产配置来分散风险则被更多投资者关注。事实上，桥水的全天候策略也是一种典型的多资产策略。

即使是2021年以来在中国大热的量化投资机构，目前也在考虑多资产转型。多家头部量化机构人士对记者表示，未来不仅需要加强选股能力，还要让信号来源多元化。此外，考虑到单一资产的局限性，也可以选择通过多资产组合（例如配置股、债、商品）来真正实现穿越周期。

此外，即使经历波动，中国市场仍是国际投资机构最为关注的市场之一。2021年10月时，达利欧表示，市场对中国行业监管政策的反应过度。他还提及，当前世界有三大主题是此前没有出现过的。第一是零利率，利率接近零导致金融系统中债务高企，债务正在货币化；第二是全球的贫富差距正在扩大，贫富差距扩大导致美国内部的矛盾冲突激化；第三是世界格局的变化，中国崛起可能会带来世界格局的新变化。